Появляются два институциональных руководства: различия между прямыми владениями Bitcoin и стратегией развертывания майнинковых активов

В период, отмеченный рыночной волатильностью, котирующиеся компании делают совершенно разные ставки на будущее биткоина — их решения о распределении капитала раскрывают фундаментальные разногласия по поводу риска и доходности в криптоэкосистеме.

Контр-интуитивный путь накопления: стратегия балансового отчета CIMG

Когда биткоин откатился от недавних максимумов к текущему уровню около $91.99K, CIMG (NASDAQ: IMG) вложила $24.61 миллиона для увеличения своей позиции в цифровых активах до 730 биткоинов. Этот шаг иллюстрирует то, что институциональные игроки называют «накоплением на балансовом отчете» — рассматривать биткоин как основной денежный резерв, а не как торговый инструмент.

Обоснование компании сосредоточено на трех элементах:

• Размещение капитала: примерно $24.61 миллиона купили дополнительно 230 биткоинов, значительно расширив общую позицию компании
• Обоснование времени: руководство явно обозначило текущие рыночные условия как «стратегическое окно входа», демонстрируя уверенность в период, когда общее настроение остается осторожным
• Классификация актива: биткоин в финансовой отчетности CIMG выступает как «средство сохранения стоимости в ликвидной форме», позиционируясь аналогично золоту или валютным резервам для транснациональных корпораций

Этот подход отражает пассивную стратегию накопления: основная ценность биткоина исходит из его дефицита и институционального принятия, а не из операционной эксплуатации.

Путь расширения производства: стратегия майнинговой инфраструктуры Deli Holdings

Deli Holdings (HKEX: 1709) выбирает совершенно иной курс, вкладывая капитал в увеличение производственных мощностей. Компания объявила о приобретении 4000 майнинговых машин у нескольких поставщиков примерно за HK$39.2 миллиона, дополняя предыдущие закупки у Bitmain и текущие сделки с Evergreen Wealth Investment.

Общий установленный базис — включая приобретаемые машины — по прогнозам будет генерировать примерно 1.71 биткоина в день, что при текущей сложности сети составляет около 624 биткоинов в год.

Это представляет собой фундаментальный стратегический поворот: от приобретения готовых биткоинов на рынке к производству биткоинов через развертывание хешрейта. Компания принимает повышенную операционную сложность в обмен на три потенциальных преимущества:

• Более стабильное генерирование денежных потоков независимо от ценовых колебаний
• Усиление рычагов во время бычьих циклов, когда экономика производства значительно улучшается
• Более глубокую интеграцию в фундаментальную инфраструктуру биткоина

Институциональное созревание: от «Стоит ли участвовать?» к «Как конкурировать?»

Различие между CIMG и Deli Holdings (1709) показывает, что институциональное участие в биткоине достигло сложной точки перелома. Вопросы на ранних стадиях рынка о том, должны ли крупные корпорации держать цифровые активы, уступили место более тонким стратегическим решениям о механизмах участия.

Различия в профилях риск-доходность

Компании, выбирающие прямое владение, обычно придерживаются концентрированной уверенности в долгосрочной ценности биткоина и обладают либо избыточным капиталом, либо специфическими требованиями к хеджированию. Их операционная сложность минимальна — важны тайминг и дисциплина накопления.

Участники майнинга принимают многоуровневые операционные риски (техническая инфраструктура, регуляторная среда, динамика конкуренции хешрейта) в обмен на потенциальную защиту от снижения стоимости через ценность аппаратного актива и более детализированные потоки доходов.

Импликации сигналов рыночного цикла

Рост закупок майнингового оборудования — на 15% квартал к кварталу в Q4 2025 по данным отрасли — в период волатильности цен говорит о том, что институциональный капитал «оседает сверху». Вместо ожидания ясности на рынке крупные игроки заранее формируют производственные мощности в преддверии предполагаемых бычьих фаз.

Глубинный институциональный нарратив

$24.61 миллиона CIMG и HK$39.2 миллиона Deli Holdings — это обе ставки на долговечность биткоина, но закодированы совершенно разные операционные философии. Одна рассматривает биткоин как денежный резерв в цифровой экономике; другая — как товар с производимым запасом.

Эволюция показывает, что институциональная интеграция биткоина превзошла бинарный выбор — участвовать или воздерживаться. Более сложная задача — определить, какая рамка участия соответствует сравнительным преимуществам и толерантности к рискам каждого института — теперь определяет конкурентные позиции в новой цифровой активной экономике.

Капитал фактически голосует за долгосрочную актуальность биткоина через множество каналов одновременно: резервы на балансовом отчете и индустриальная инфраструктура производства усиливают одну и ту же базовую уверенность, реализуемую через разные стратегические рамки.