Исторический поворот CFTC: от конфронтации к диалогу — новая глава в регулировании криптовалют в США

Тихое изменение баланса сил и его переосмысление

В декабре 2025 года внутри американской системы финансового регулирования произошли заметные перемены. Временный председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Каролин Пам в ноябре объявила о создании высокопоставленной консультационной структуры — “Рабочая группа по инновациям в области цифровых активов” (Digital Asset Advisory Committee Innovation CEO Working Group). Эта 12-членная команда представляет собой тщательно продуманный баланс сил, за которым скрывается глубокая эволюция регуляторного мышления.

Если говорить проще, это не просто комитет, а системный ответ на сложную ситуацию с регулированием криптоиндустрии в США за последние десять лет. Когда традиционные финансовые гиганты и крипто-стартапы садятся за один стол, все понимают — эпоха установления правил уже наступила.

Сила за 12 личностями

Команда структурирована в три уровня.

Первый — традиционные финансовые институты. Генеральный директор CME Три Дэфи, генеральный директор NASDAQ Адина Фридман и другие лидеры Уолл-стрит обеспечивают, чтобы голос столетней финансовой системы не был заглушен. Они представляют опыт в области ликвидности, управления рисками и инфраструктуры рынка.

Второй — практики криптоэкосистемы. Руководители Kraken, Gemini, Crypto.com и других бирж привнесли новые бизнес-модели: круглосуточную торговлю, бессрочные контракты, децентрализованные расчёты. Объем данных, сценарии рисков и технические решения этих платформ — за пределами возможностей традиционных регуляторных рамок.

Третий — символический уровень. Основатели платформ прогнозных рынков Polymarket и Kalshi, долгое время находившиеся в серой зоне регулирования, теперь включены в состав. Их участие означает, что CFTC меняет стратегию — вместо подавления инноваций за границей, лучше пригласить их к участию в формировании правил.

Это не случайность, а стратегический посыл: американское регулирование больше не выбирает стороны, а создает систему, способную вместить всех участников.

Радикальный сдвиг в регуляторной философии: от “строительства стен” к “прокладке дорог”

За последние десять лет отношения между американским регулированием и криптоиндустрией можно охарактеризовать как “кошки-мышки” — одна сторона вводит ограничения, другая ищет лазейки. Этот шаг CFTC — знак совершенно иного подхода: приглашение всех “строителей дорог” участвовать в создании правил дорожного движения.

Этот сдвиг не обусловлен благими намерениями, а вызван серьёзным давлением реальности.

Мировой рынок крипто-деривативов растет, а фрагментация регулирования в США становится все более острой. Размытые границы полномочий SEC и CFTC приводят к тому, что многие инновационные проекты уходят за границу. В результате США теряют позиции в глобальной конкуренции за криптофинансы — капитал, талант и ликвидность устремляются в более дружелюбные юрисдикции.

Обе партии в Конгрессе продвигают расширение полномочий CFTC в сфере спотовых цифровых активов. В таком контексте создание этого комитета можно воспринимать как стратегический запас возможностей и формирование консенсуса — подготовку к будущему законодательству.

Интегрируя в структуру консультационного органа самых влиятельных и спорных участников рынка, CFTC достигает трех целей: во-первых, получение передовых знаний о рынке, чтобы избежать разрыва между регуляцией и реальностью; во-вторых, сглаживание потенциальных разногласий до формирования правил, что повысит эффективность их реализации; в-третьих, демонстрация открытости и инновационной способности США на международной арене регулирования.

Тонкие моменты передачи власти

Это решение — очень чувствительный момент. Каролин Пам — признанный сторонник инновационного подхода к регулированию, неоднократно подчеркивала необходимость активного понимания технологий регуляторами, а не пассивного реагирования. Этот комитет можно рассматривать как воплощение её концепции.

Однако срок полномочий Пам подходит к концу. Новый председатель Майк Селиг уже получил одобрение Сенатского аграрного комитета и скоро пройдет голосование в полном составе. Селиг участвовал в крипто-проектах во время работы в SEC и считается реалистом.

Быстрое создание этого комитета перед уходом Пам широко интерпретируется как её “политическое наследие” — она создала институциональный механизм высокого уровня для диалога, который трудно будет обойти или ликвидировать новым руководством, поскольку его члены — крупные игроки отрасли.

Остается вопрос: продолжит ли новый председатель в том же духе или изменит курс, даже игнорируя этот комитет? Передача власти в регуляторных структурах — важный политический фон для оценки эффективности работы этого органа.

Шесть фундаментальных вызовов

Работа этого комитета не сводится к разовым обсуждениям, а напрямую касается шести глубоких и очень сложных вопросов, каждый из которых ставит под сомнение существующую регуляторную систему:

Токенизация активов: как регулировать блокчейн-обеспеченные токены реальных активов (госдолги, недвижимость и т.п.)? Это вопрос о создании легальных цифровых каналов для активов на триллионы долларов.

Классификация цифровых активов: когда SEC настаивает на “ценных бумагах”, как CFTC внутри своих полномочий определяет статус “товара”? Это ключ к разграничению полномочий.

Инфраструктура круглосуточных торгов: традиционные финансы строятся на концепции “рабочих дней”, а крипторынки работают 24/7. Как адаптировать системы мониторинга рисков, бэкенд-операции и кадровое обеспечение к беспрерывной работе? Это фундаментальный вызов для всей инфраструктуры.

Механизм бессрочных контрактов: такие деривативы, характерные для крипто, не имеют срока истечения и рассчитываются по ставкам финансирования, а не по датам. Требуются новые регуляторные инструменты.

Легальность прогнозных рынков: самый прорывной вопрос. Можно ли легализовать рынки предсказаний политических и спортивных событий под видом финансовых деривативов? Это пересечение финансового, правового и социального регулирования.

Стандарты on-chain расчетов и хранения: от расчетов до управления рисками контрагентов — все “каналы” требуют переосмысления стандартов безопасности. Это основа стабильной работы рынка.

Поднятие этих шести вопросов означает, что CFTC не занимается разрозненными правилами, а проводит системную перестройку регуляторной базы.

От обещаний к реальности: долгий путь

Создание комитета — лишь начало. Диалог, консенсус и юридически обязывающая регуляция — путь долгий и непредсказуемый.

Когда состоится первое заседание? Будет ли оно публичным и прозрачным? Эти детали пока не раскрыты. Более важный вопрос — в какой форме будет результат: безобязательный отраслевой белый документ, конкретные законопроекты для Конгресса или запуск пилотных правил CFTC?

Рынок ожидает сложных сценариев. С одной стороны, это позитивный сигнал о смене регуляторного курса и открытии каналов прямого диалога с верхушкой власти. С другой — существуют глубокие разногласия: традиционные биржи требуют честной конкуренции, крипто-платформы — признания правил, прогнозные рынки — легального статуса. Смогут ли комитет и дальше балансировать эти интересы или превратятся в “клуб пустых разговоров”? Этот вопрос уже возник при создании.

Новая эра регулирования: сигнал к переменам

Появление рабочей группы по инновациям уже изменило сценарий регулирования крипто в США. Это больше не противостояние “регулятор — инноватор”, а более сложный и конструктивный этап: в условиях отсутствия правил регуляторы и участники рынка совместно создают первую безопасную ограду.

Удастся ли этот эксперимент — напрямую повлияет на конкурентоспособность американского финансового рынка. Но важнее то, что он может стать ключевым примером для глобального регулирования в цифровую эпоху — где регуляторы и инноваторы перестают быть противниками и становятся соавторами.

Этот сдвиг в американской регуляторной парадигме означает, что криптоактивы уже не “зона запрета”, а “область, требующая понимания”. В рамках правил, уже заложена основа для новой дорожной инструкции — вопрос лишь в том, есть ли у сторон терпение и мудрость совместно завершить её составление.