Последний отчет Warren Buffett 13F показывает смелый стратегический сдвиг: выход из Bank of America и создание крупной позиции в Domino's Pizza

Числа рассказывают убедительную историю

Когда Berkshire Hathaway Уоррена Баффета подала свою третью квартальную форму 13F в ноябре, инвесторы получили редкий взгляд на недавние движения портфеля Оракула Омахи. В filings была изображена интригующая картина: агрессивное сокращение одного наследственного актива в сочетании с методичным накоплением другого. За всего лишь 15 месяцев Berkshire ликвидировала почти 465 миллионов акций Bank of America — ошеломляющая потеря в 45% — одновременно начав с нуля строить долю в Domino’s Pizza, достигшую 8,7%.

Эта раздвоенная стратегия вызывает фундаментальный вопрос: что видит Баффет в этом, чего не видят другие?

Почему Bank of America потерял свою привлекательность

На протяжении десяти лет Bank of America уверенно считалась одной из коронных драгоценностей Баффета. Когда он впервые инвестировал в 2011 году, акции BAC торговались с дисконтом к балансовой стоимости на 68% — типичный сценарий с запасом безопасности. Быстро перейдя к сегодняшнему дню, и этот преимущество исчезло. Bank of America теперь стоит с премией в 38% к балансовой стоимости, что кардинально меняет соотношение риск-вознаграждение.

Время выхода Баффета имеет более глубокий смысл. Он столкнулся с 12 подряд кварталами чистых продаж акций (на сумму $184 миллиардов долларов), но сокращение в BofA выделяется своим масштабом и осознанностью. Помимо простого фиксации прибыли, Баффет, похоже, готовится к среде, где снижение процентных ставок уменьшит чистую процентную маржу, которая ранее стимулировала прибыль BofA во время цикла повышения ставок 2022-2023. По мере того как ФРС переходит к смягчению, банки-монополисты, такие как BofA, сталкиваются с структурными препятствиями.

По расчетам Баффета, посредственная оценка в сочетании с ухудшающимися фундаментальными показателями не оправдывает удержание.

Невероятный победитель: Domino’s Pizza

В отличие от этого, Domino’s Pizza, где Баффет тихо накапливает акции каждый квартал уже полтора года. Совокупные покупки рисуют картину убежденности: приобретено 2,98 миллиона акций, что составляет 8,7% доли. Это не разовая импульсивная покупка — это осознанная многоквартальная кампания.

Почему Domino’s? Послужной список сети пиццерий говорит сам за себя. С момента IPO в 2004 году акции DPZ принесли ошеломительный общий доход в 6600% (включая дивиденды). Это не удача; это результат неустанного исполнения.

Переход руководства к прозрачности в конце 2000-х — когда они публично признали прошлые ошибки и изложили план восстановления — восстановил доверие потребителей. Сегодня Domino’s продолжает превосходить свои пятилетние стратегические цели. Их новая инициатива “Hungry for MORE” использует искусственный интеллект для оптимизации производства и цепочки поставок, одновременно удваивая отношения с франчайзи.

Не менее впечатляет международное расширение Domino’s, которое уже зафиксировало 31 последовательный год положительного роста продаж в одних и тех же магазинах за рубежом. Этот потенциал еще далеко не исчерпан. В сочетании с моделью капиталовложений, ориентированной на акционеров (последовательные выкупы акций, увеличение дивидендов более 10 лет), Domino’s полностью соответствует всем пунктам стратегии Баффета.

Что означает этот сдвиг

Недавняя форма Berkshire 13F рассказывает старую историю в новых одеждах: качество важнее цены, а вчерашние скидки часто превращаются в завтра ловушки. Bank of America оказалась в последней категории. Domino’s — пример первой категории — бизнес, который увеличивает стоимость для акционеров за счет лояльности бренда, инноваций и дисциплинированных инвестиций.

Для инвесторов, отслеживающих движения Баффета, урок ясен. Когда величайший в мире распределитель капитала переключается с известного банка на пиццерийную компанию, стоит остановиться и спросить, почему. Его двухдесятилетняя история показывает, что он обычно знает что-то, что другие еще только пытаются понять.