Ключевой момент в криптовалютном законодательстве: спор о вознаграждениях за стабильные монеты может повлиять на судьбу «Закона о рыночной структуре»

Американский Сенатский комитет по банкам планирует 15 января провести слушания и проголосовать по «Законопроекту о прозрачности рынка цифровых активов» (также известному как «Закон о рыночной структуре» или «CLARITY-закон»).

Этот законопроект направлен на создание всеобъемлющей системы регулирования американского рынка криптовалют, классифицируя токены как цифровые товары, а не ценные бумаги, и четко разграничивая регуляторные обязанности Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC).

По мере продвижения законодательного процесса споры вокруг вознаграждений за стабильные монеты стали основным препятствием, противостояние между банковским сектором и криптоиндустрией может повлиять на окончательную судьбу законопроекта.

01 Предпосылки законопроекта

Конгресс США ускоряет реформу политики в области криптовалют, и «Закон о рыночной структуре» стал одним из главных вопросов текущего внимания. Сенатский комитет по банкам и комитет по сельскому хозяйству готовят свои версии законопроекта, совместно продвигая этот законопроект.

Основная идея законопроекта — четко определить классификацию и регуляторные обязанности цифровых активов, отнести большинство токенов к цифровым товарам, а не к ценным бумагам, и создать рамки регулирования CFTC для торговых площадок цифровых товаров.

Закон также освобождает криптографические платформы от требований регистрации в качестве национальных бирж ценных бумаг, делая децентрализованные протоколы подчиненными только правилам противодействия мошенничеству, и стремится вернуть криптоактивность в США, одновременно упрощая процесс листинга токенов.

По последним данным, планируется, что 15 января Сенатский комитет по банкам проведет слушания и проголосует по законопроекту. Эта дата отражает стратегические соображения руководства Республиканской партии, которое надеется завершить работу до возможного остановки правительства.

02 Основные споры

Вопрос вознаграждений за стабильные монеты стал ключевым спорным моментом в текущем законодательном процессе. В прошлом году был принят Закон о гениусе (GENIUS), запрещающий эмитентам стабильных монет напрямую выплачивать доход держателям, но разрешающий криптоплатформам и связанным с ними сторонам предоставлять вознаграждения пользователям.

В настоящее время платформы, такие как Coinbase, предлагают годовые вознаграждения за стабильные монеты в диапазоне примерно 2%–4%. Например, Coinbase платит 3,5% за USDC на балансе Coinbase One.

Банковский сектор резко выступает против этого, считая, что такие стимулы могут привести к оттоку депозитов и угрожать традиционному банковскому бизнесу. Американская ассоциация банкиров в письме предупредила, что если десятки миллиардов долларов уйдут из кредитов для местных банков, пострадают малый бизнес, фермеры, студенты и покупатели жилья.

Рынок стабильных монет уже превысил объем в 275 миллиардов долларов и, по прогнозам, может достичь нескольких триллионов долларов и стать «системно важным». Банковский сектор опасается, что рост этого рынка создаст системные угрозы.

Криптоиндустрия настаивает на том, что повторное обсуждение этого вопроса разрушит достигнутую с трудом законодательную компромиссную договоренность, что является проявлением антиконкурентных и антифритрейлных настроений. Главный политический советник Coinbase Фарьяр Ширзад заявил, что ограничение вознаграждений за стабильные монеты может ослабить доминирование доллара США, особенно учитывая недавнее объявление Китая о планах начать платить проценты по своей цифровой валюте — цифровому юаню.

03 Реакция отрасли

Криптоиндустрия реагирует остро на этот законодательный процесс: Coinbase заявил, что при более широких ограничениях на вознаграждения за стабильные монеты может пересмотреть свою поддержку законопроекта.

Вознаграждения за стабильные монеты имеют важное значение для бизнеса Coinbase. Компания делит часть доходов от хранения резервов USDC с Circle, а USDC на счетах Coinbase обеспечивает стабильный источник дохода.

По данным Bloomberg, доходы Coinbase от стабильных монет, по прогнозам, достигнут 1,3 миллиарда долларов к 2025 году. Если закон о рыночной структуре запретит такие стимулы, меньше людей будет держать стабильные монеты на биржах, и общий доход Coinbase от стабильных монет может снизиться.

Аналитик Bernstein в отчете для клиентов предупредил, что противостояние между банковским сектором и криптоплатформами по поводу разрешения или запрета на предоставление доходных вознаграждений за стабильные монеты усиливается. Аналитики считают, что вопрос вознаграждений за стабильные монеты стал «красной линией», и если не удастся достичь компромисса, это может привести к задержкам или провалу законопроекта.

04 Возможные компромиссы

На фоне острой конфронтации законодатели ищут возможные промежуточные решения. По информации источников, знакомых с обсуждениями, одним из вариантов является разрешение предоставлять вознаграждения за стабильные монеты только финансовым учреждениям, обладающим лицензией банка или аналогичным статусом.

Недавно пять криптокомпаний получили условное одобрение от Управления по контролю за валютой США (OCC) и стали национальными трастовыми банками. Эти одобрения вызвали сильное сопротивление со стороны банковских лоббистских групп, которые считают, что криптокомпании могут угрожать стабильности американской финансовой системы.

Если ограничения будут введены, некоторые внутриотраслевые эксперты считают, что это лишь откроет новую игру «кошки-мышки», поскольку криптокомпании будут искать новые способы поощрения пользователей. «В мире, где вы держите стабильные монеты внутри приложения, это приложение всегда найдет способ вознаградить вас за это», — заявил технический и бизнес-директор платежного гиганта Stripe Уильям Гейбрик.

Политический момент очень важен: аналитик Bernstein отметил, что законопроект должен быть продвинут не позднее второго квартала 2026 года, чтобы избежать влияния динамики промежуточных выборов. Агентство подчеркнуло, что поддержка криптоиндустрии со стороны правительства Трампа дала ей преимущество, однако предупредило, что задержки из-за споров по вознаграждениям могут остановить прогресс.

05 Влияние на рынок

Процесс законодательного регулирования криптовалют тесно связан с рыночной динамикой. На бирже Gate цены основных криптовалют отражают чувствительность инвесторов к изменениям регуляторной среды.

На этой неделе ожидается несколько крупных разблокировок токенов, что может оказать давление на рынок. В частности, 16 января будет разблокировано около 9,265 миллиона токенов Arbitrum (ARB) на сумму примерно 19,2 миллиона долларов, а 18 января — около 50 миллионов токенов Trump (TRUMP) на сумму примерно 271 миллион долларов.

Аналитики Bernstein предупреждают, что «окно возможностей» именно сейчас, и неразрешенные споры по вознаграждениям за стабильные монеты могут сорвать законодательный процесс.

Перспективы

Согласно плану, 15 января Сенатский комитет по банкам проведет слушания по «Законопроекту о прозрачности рынка цифровых активов». Вопрос вознаграждений за стабильные монеты стал ключевым спорным моментом, и между банковским сектором и криптоиндустрией наблюдается явное противостояние.

Coinbase намекает, что при ограничениях на вознаграждения за стабильные монеты может отказаться от поддержки законопроекта. Однако аналитики считают, что криптоплатформы всегда найдут новые способы поощрения пользователей, ведь «в мире, где вы держите стабильные монеты внутри приложения, это приложение всегда найдет способ вознаградить вас за это».

Что бы ни случилось, эта законодательная дискуссия в Вашингтоне вышла далеко за рамки политики и стала ключевым фактором, определяющим будущее рынка криптовалют на триллионы долларов. По мере приближения голосования 15 января все участники рынка сосредоточены в зале заседаний Сенатского комитета по банкам.