Бафетт указывает, что EBITDA — это не всё. Тогда как инвесторы должны правильно использовать этот показатель?

Почему легенды инвестирования настороженно относятся к числу EBITDA?

Проблема, которую критиковал Warren Buffett в отношении EBITDA, не является необоснованной. Этот выдающийся инвестор считает, что число EBITDA — это лишь часть картины, и оно может создавать опасные иллюзии, если смотреть только на него. Основная причина в том, что EBITDA исключает выплаты по долгам, проценты, амортизацию и износ, а эти расходы — реальные затраты, с которыми сталкивается компания в реальности.

Тем не менее, многие аналитики и инвесторы по-прежнему используют EBITDA как важный показатель, поскольку он полезен в определённых ситуациях.

Что такое EBITDA на самом деле

EBITDA — это сокращение от Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization — «прибыль до учета процентов, налогов, износа и амортизации», то есть «денежный поток от операционной деятельности», отличающийся от чистой прибыли.

Чтобы понять проще, представьте, что EBITDA — это взгляд только на то, сколько денег компания может генерировать из основной деятельности, не задумываясь о долгах или налогах, которые могут появиться позже.

Крупные компании, часто показывающие EBITDA, такие как Tesla и SEA Group, в основном — стартапы или компании на стадии быстрого роста.

Чем полезен при принятии инвестиционных решений

Главное преимущество EBITDA — это возможность сравнивать прибыльность разных компаний в одной отрасли на нейтральной основе, поскольку он исключает различия в финансовой политике и учетных методах.

Например, если у компании A EBITDA выше, чем у компании B в той же отрасли, это означает, что A лучше умеет зарабатывать деньги на основной деятельности.

Также EBITDA хорошо показывает, насколько компания способна обслуживать свои долги, анализируя отношение EBITDA к процентным платежам. Чем выше это отношение, тем лучше — это говорит о «запасе прочности».

Как рассчитывать EBITDA

Есть два основных способа:

Способ 1: EBITDA = прибыль до налогообложения + проценты + износ + амортизация

Способ 2: EBITDA = EBIT + износ + амортизация

Все эти данные можно найти в финансовой отчетности компании. В большинстве европейских и американских годовых отчетах уже указано число EBITDA, однако некоторые компании (, особенно в России), не показывают его, поэтому приходится считать самостоятельно.

Например, если у компании:

• прибыль до налогообложения: 6 миллиардов рублей
• проценты: 2,8 миллиона рублей
• износ: 1,2 миллиарда рублей
• амортизация: 8,8 миллиона рублей

Тогда EBITDA = 6,000 + 2.8 + 1,200 + 8.8 ≈ 7,211.6 миллиона рублей.

Что показывает EBITDA Margin

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ Общий доход) × 100

Этот показатель показывает, какая часть дохода превращается в EBITDA.

Хороший уровень — 10% и выше. Чем выше, тем лучше — это свидетельствует о высокой операционной эффективности и низком финансовом риске.

Чем отличается EBITDA от Operating Income

Важно понимать:

EBITDA — не учитывает износ, амортизацию, проценты и налоги (, показывая прибыль до «обязательных расходов»).

Operating Income — это прибыль после учета всех операционных расходов (, что более реалистично).

Operating Income признается GAAP, а EBITDA — нет.

Предупреждения для инвесторов

1. EBITDA можно «подделать»

Поскольку к EBITDA добавляют износ и амортизацию обратно, недобросовестные компании могут искажать показатели, чтобы казаться более прибыльными.

2. Не отражает реальное состояние ликвидности

EBITDA не учитывает уровень долгов, поэтому компания с большим долгом может иметь высокий EBITDA, что вводит в заблуждение.

3. Компания может показывать положительный EBITDA, но при этом иметь убытки

Это реально — если износ и амортизация велики, а проценты по долгам значительны, EBITDA может быть положительным, а компания — убыточной.

4. Использовать только краткосрочно

Эксперты советуют анализировать EBITDA только за 1-2 года, поскольку в долгосрочной перспективе реальные издержки износа проявятся.

Как правильно использовать EBITDA

1. В сочетании с другими показателями — Free Cash Flow, Net Income, Debt-to-EBITDA ratio
2. Сравнивать только внутри одной отрасли — из-за различий в амортизации
3. Анализировать тренды — смотреть динамику EBITDA за 3-5 лет
4. Проверять качество доходов — высокий EBITDA при снижении доходов от основной деятельности — опасный сигнал

Итог

EBITDA — это полезный показатель, но не всеобъемлющий. Если полагаться только на него при принятии инвестиционных решений, можно пропустить важные сигналы. Поэтому Buffett и опытные инвесторы рекомендуют обращать внимание на Net Income и Free Cash Flow как на основные показатели.

EBITDA стоит использовать как дополнительный инструмент для оценки способности бизнеса генерировать денежные средства из основной деятельности, но не забывать, что износ, проценты и налоги — реальные издержки компании. Будьте внимательны!