Индекс волатильности VIX: руководство по количественной оценке рыночных рисков и инвестиционным стратегиям

Основное определение индекса волатильности VIX

В периоды сильных колебаний на финансовых рынках инвесторы часто нуждаются в инструменте для точного измерения уровня паники на рынке, этим инструментом является индекс волатильности VIX. Когда фондовый рынок оказывается в затруднительном положении, индекс VIX быстро растет, демонстрируя значительный скачок.

Полное название индекса VIX — Индекс Волатильности (Volatility Index), он был создан и поддерживается Чикагской биржей опционов (CBOE) с 1993 года. Этот индекс используется для оценки ожиданий участников рынка относительно волатильности S&P 500 за следующие 30 торговых дней.

Механизм работы этого индекса очень прост: чем выше значение VIX, тем больше ожидаемая волатильность рынка, и тем выше рыночный риск; чем ниже значение VIX, тем ниже ожидаемая волатильность и тем стабильнее рынок. Поскольку инвесторы обычно используют VIX для количественной оценки рыночных рисков, страха или уровня давления, этот индекс также называют “индексом паники” и считают уникальным индикатором рыночных настроений и риска.

Механизм расчета VIX

Ключ к расчету VIX — анализ волатильности на основе цен опционов на индекс S&P 500. Конкретно, процесс включает:

Сначала собираются цены на опционы колл и пут с разными датами истечения и ценами исполнения, затем по этим ценам рассчитывается скрытая волатильность каждого опциона. В конце, с помощью взвешенного среднего, объединяются данные по всем опционам, получая итоговое значение индекса VIX.

Важно отметить, что индекс VIX отражает ожидаемую волатильность на ближайшие 30 дней, выраженную в годовых процентах и основанную на нормальном распределении вероятностей. Например, если VIX равен 15, это означает, что ожидаемая годовая волатильность составляет 15%, а стандартное отклонение волатильности за 30 дней — 4.33%, что дает примерно 68% вероятность того, что индекс S&P 500 за этот период будет колебаться в диапазоне ±4.33%.

Уровни и градации VIX

На основе исторических данных существует четкая градационная система для VIX:

• 0-15: относительно спокойный и оптимистичный рынок
• 15-20: нормальное состояние рынка
• 20-25: постепенное повышение опасений
• 25-30: усиление волатильности
• 30 и выше: состояние паники на рынке

Обзор инвестиционных продуктов, связанных с VIX

С момента запуска VIX-фьючерсов в 2004 году и последующего появления VIX-опционов через два года, финансовые деривативы на VIX начали торговаться на биржах. В настоящее время основные продукты включают:

Фьючерсы на VIX (VIX Futures) — позволяют инвесторам заключать сделки на поставку VIX по определенной цене в будущем, что дает возможность спекулировать на ожиданиях волатильности.

Опционы на VIX (VIX Options) — похожи на акции, позволяют покупать или продавать фьючерсы на VIX по определенной цене в заданный срок, используются для хеджирования или спекуляций.

Фонды, торгующиеся на бирже (VIX ETFs) — в основном отслеживают индекс фьючерсов на VIX. На американском рынке представлено множество ETF и ETN, связанных с VIX. Для инвесторов наиболее простым способом участия является покупка и продажа ликвидных ETF или ETN, таких как VXX, VIXY, UVXY и др., торговля которыми схожа с акциями.

Сравнение популярных VIX ETF и ETN

На рынке представлены основные продукты с разными уровнями кредитного плеча и сроками. Краткосрочные продукты, такие как VIXY и UVXY, часто используют для хеджирования при сильных падениях рынка. Однако стоит учитывать, что эти продукты имеют внутренние недостатки — из-за наличия сроков истечения фьючерсов, требуется их постоянное продление, что при длительном удержании в условиях низкой волатильности ведет к постепенной потере стоимости.

Основные характеристики VIX

Мгновенное отражение рыночных настроений: как инструмент прогнозирования, VIX дает оценку ожидаемой волатильности рынка на ближайшие 30 дней, а не ретроспективную историческую волатильность, поэтому широко используется как индикатор рыночных настроений и уровня риска.

Точная оценка уровня страха: при сильных колебаниях или падениях рынка инвесторы ищут защиту, увеличивая покупку опционов, что поднимает значение VIX. Высокие показатели обычно связаны с паникой и избеганием риска.

Потенциал использования как контр-индикатора: поскольку VIX достигает пиковых значений на дне рынка и минимальных — на вершине, некоторые трейдеры используют его как противоположный индикатор. Аномально высокий VIX — сигнал к покупке, а низкий — к продаже или осторожности.

Долгосрочная характеристика возврата к среднему: долгосрочные наблюдения показывают, что VIX обладает свойством возвращения к среднему. Вне зависимости от ситуации, если VIX сильно вырос, он в конечном итоге снизится; если упадет слишком низко — снова вырастет.

Анализ поведения VIX во время кризисов

VIX очень чувствителен к кризисным ситуациям. Каждый крупный кризис вызывает заметное увеличение индекса.

1997 год (азиатский финансовый кризис), 2001 год (теракты 11 сентября), 2008 год (финансовый кризис), 2010 год (европейский долговой кризис), 2018-2019 годы (торговая война США и Китая), 2020 год (пандемия COVID-19) — все эти периоды сопровождались значительным ростом VIX. Особенно в 2008 году, когда значение достигало почти 80, что свидетельствует о крайней панике.

Исследования показывают, что существует интересное закономерность — перед президентскими выборами в США VIX обычно растет. В среднем, за 60 дней до выборов уровень VIX выше, чем в обычные периоды. Это объясняется страхом инвесторов перед возможными политическими изменениями.

Например, на выборах 2008 года за два месяца до голосования VIX вырос почти вдвое. После объявления результатов он продолжил расти, поскольку победа демократов усилила неопределенность. В 2020 году VIX достиг максимума 41.16 29 октября и снизился после выборов.

Применение индекса волатильности в тайваньском рынке

В Тайване также есть собственный индекс волатильности — TAIWAN VIX, созданный Тайваньской фьючерсной биржей в 2006 году на базе опционов на тайваньский индекс (TAIEX).

Поскольку экономика Тайваня — типичная экспортно-ориентированная страна с высокой степенью либерализации и международной интеграции, его фондовый рынок сильно зависит от внешних факторов, таких как международная политика, экономика и финансы, особенно в связи с сильной корреляцией с американской экономикой. Поэтому значительные колебания TAIEX VIX часто связаны с внешними событиями.

За последние годы TAIEX VIX трижды превышал уровень 30. Максимум зафиксирован в марте 2020 года — в период пандемии COVID-19, когда 23 марта индекс упал на 344 пункта до 8900, а VIX достиг 57. Тогда глобальные рынки были крайне нестабильны.

В мае 2021 года, когда в Тайване усилилась пандемия, индекс снова вырос почти до 40. Первый раз уровень 30 был достигнут 6 февраля 2018 года, когда из-за падения американских рынков и паники тайваньский индекс упал на 645 пунктов, а VIX вырос выше 30. С тех пор, в 2023 году, рынок постепенно восстанавливается, и уровень VIX держится в диапазоне 10–20.

Взаимосвязь VIX и индексов США

VIX тесно связан с индексом S&P 500: при падениях S&P 500 или росте волатильности VIX обычно растет, и наоборот. Однако эта обратная зависимость не абсолютна: на динамику влияет множество факторов, включая экономические данные, политические решения и геополитические события.

Что касается Nasdaq и Dow Jones, то их волатильность влияет на уровень VIX, а сам VIX — может оказывать косвенное влияние на психологию инвесторов и поведение на рынке.

Как использовать индекс страха для инвестиционных решений

Предупреждение о событиях

VIX очень чувствителен к важным событиям. Когда происходят крупные новости или неопределенность, индекс резко колеблется. Инвесторы могут отслеживать его изменения, чтобы понять реакцию рынка и уровень страха. Объявления экономических данных, политические события, кризисы — все это может вызвать сильные колебания VIX и служить сигналом для оценки рыночных рисков.

Направление инвестиционной стратегии

VIX помогает определить стратегию: при низком уровне рынка — можно рассматривать покупку акций или стратегию “покупай на спаде”. При высоком — стоит задуматься о консервативных мерах, снижении позиций или приобретении защитных активов.

Выбор инструментов хеджирования

VIX также служит ориентиром при выборе инструментов для хеджирования. При росте волатильности можно использовать деривативы на волатильность для защиты портфеля. В зависимости от уровня VIX и его динамики, инвесторы могут решать, использовать ли такие инструменты.

Важно помнить, что высокий VIX не обязательно означает наступление медвежьего рынка. Он отражает ожидания волатильности по S&P 500, и не всегда совпадает с движением других индексов, таких как Dow или Nasdaq.

Исторические данные показывают, что резкий рост VIX в момент падения рынка часто предвещает дно. А снижение VIX после пика — может указывать на разворот рынка. Исследования показывают, что VIX — синхронный индикатор для покупок, а запаздывающий — для продаж.

Текущий уровень VIX и его рыночное значение

Многие аналитики считают, что в настоящее время американский рынок сталкивается с неопределенностью — замедление роста ФРС, геополитическая напряженность, приближающиеся президентские выборы, возможное недостижение прогнозов по прибыли компаний. Однако VIX не показывает сильной тревоги.

За последний год VIX колебался в диапазоне 12–20, что свидетельствует о спокойной рыночной атмосфере. Стандартное отклонение дневных доходностей S&P 500 с 2010 года — около 1%, а за последние 100 дней — около 0.7%, что ниже среднего примерно на 30%. Средний уровень VIX за этот период — 18.5, а сейчас он опустился до 12–13, что примерно на 28% ниже средних значений за 14 лет.

Инвесторы также должны следить за торговлей деривативами на VIX, такими как фьючерсы и опционы, поскольку они отражают ожидания участников рынка и помогают прогнозировать дальнейшее движение.

Ограничения VIX

Следует помнить, что VIX — это лишь ожидание волатильности рынка и не может точно предсказать направление его движения. Повышение волатильности обычно свидетельствует о неопределенности, но при устранении этой неопределенности рынок может продолжать падать (небольшими темпами), а покупка VIX не всегда дает возможность полностью зафиксировать короткую позицию на рынке. Поэтому иногда рынок падает, а VIX остается без значительных изменений.

Итоги и рекомендации по инвестициям

Для инвесторов, торгующих акциями, VIX — важный показатель, который нужно понимать. Однако он не является абсолютным предсказателем будущих движений рынка, а лишь отражением настроений и волатильности. Инвесторы могут использовать продукты, связанные с VIX, чтобы реализовать свои ожидания по волатильности.

При этом важно учитывать ограничения VIX и проводить комплексный анализ рынка и управление рисками для разработки эффективной стратегии.