Обзор инвестиций в американские ADR: от нулевого уровня до опытного трейдера

Быстрый обзор американских ADR за одну минуту

Что такое американские ADR по сути? —— Это американские депозитарные расписки (American Depositary Receipt), выпускаемые американским депозитарием от имени иностранной компании, представляющие собой свидетельство о торговле иностранными акциями на американском фондовом рынке.

Зачем они нужны? —— Иностранные компании выпускают ADR для привлечения финансирования в США, а инвесторы могут легко торговать международными компаниями на американском рынке без необходимости открытия местного брокерского счета.

Ключевые риски —— Волатильность ликвидности, валютный риск, различия в раскрытии информации, дополнительные транзакционные издержки.

Механизм работы американских ADR: от иностранных акций к торговле на американском рынке

Когда иностранная компания хочет привлечь капитал на американском рынке, прямой листинг требует сложных регуляторных процедур. Более удобный способ — выпуск ADR.

Конкретный процесс: иностранная компания передает свои акции депозитарию США → депозитарий выпускает соответствующие ADR → ADR торгуются на NASDAQ, NYSE или внебиржевом рынке.

Этот дизайн позволяет американским инвесторам покупать международные компании так же легко, как американские акции, используя доллары, без обмена валюты, открытия иностранных счетов или изучения местных правил торговли.

Например, TSMC в Тайване торгуется под кодом 2330, а в США — под кодом TSM.US. По сути, это акции одной и той же компании, представленные в виде депозитарных расписок.

Почему компании выбирают выпуск ADR, а не прямой листинг?

Для компаний прямой листинг в США требует соблюдения строгих требований SEC, что сложно и дорого. В отличие от этого, выпуск ADR упрощает процесс и снижает издержки, позволяя сохранить статус листинга в своей стране и одновременно выйти на крупнейший в мире капиталовый рынок.

Для инвесторов, если иностранная компания не выпускает ADR, покупка её акций на местном рынке требует:

• открытия местного брокерского счета
• обмена валюты
• принятия валютных рисков
• изучения незнакомых правил торговли

Выпуск ADR полностью устраняет эти препятствия.

Классификация американских ADR: что вы торгуете

По степени участия

Поддерживаемые ADR

• Выпускаются депозитарием от имени компании, с которой подписан официальный договор
• Компания сохраняет контроль над ADR, оплачивает услуги банка
• Соблюдают требования SEC, регулярно раскрывают финансовую информацию
• Высокий уровень регулирования, хорошая ликвидность

Неподдерживаемые ADR

• Выпускаются депозитарием самостоятельно, без участия компании
• Торгуются только на внебиржевом рынке (OTC)
• Раскрытие информации недостаточно, риск выше
• Например, TCEHY.US, BYDDY.US, MPNGY.US — такие ADR

По уровню регулирования

ADR первого уровня несут наибольший риск, так как регулирование минимальное и раскрытие информации слабое; третий уровень — самый безопасный, соответствует стандартам листинга американских компаний.

Коэффициенты конвертации ADR: 1 не равно 1

Многие инвесторы игнорируют важный факт, что ADR и иностранные акции не имеют 1:1 обмена.

Например, у Hon Hai (Foxconn) коэффициент 1:5, то есть 5 акций тайваньской Hon Hai (2317.TW) = 1 ADR (HNHPF.US).

Что влияет на установление этого коэффициента? Компания регулирует его, исходя из следующих факторов:

• рыночная цена иностранной акции
• текущий валютный курс
• ликвидность (слишком высокая цена может снизить активность торгов)

Примеры коэффициентов для тайваньских компаний:

Основные различия между тайваньскими акциями и тайваньскими ADR

На первый взгляд, это инструменты одной компании на разных рынках, но есть существенные отличия:

Суть —— Тайваньские акции — это реальные акции, ADR — депозитарные расписки, представляющие акции, а не прямое владение

Место торговли и регулирование —— Тайваньские акции торгуются на Тайваньской бирже, под контролем Тайваньской биржи; ADR — на американских биржах, под контролем SEC

Кодировки —— Тайваньский код 2317, ADR HNHAY; Тайваньский 2330, ADR TSM

Структура инвесторов —— Тайваньские акции в основном для местных инвесторов, ADR привлекают глобальных инвесторов

Коэффициент обмена —— При покупке акций Тайваня 1:1, при ADR — по установленному коэффициенту

Премия и дисконты —— Хотя тренды схожи, из-за различий в рынках, ликвидности и составе участников цены могут отличаться. Например, в начале 2023 года ADR TSMC показывал премию, то есть его цена в пересчете выше цены на тайваньской бирже, что отражает более оптимистичные оценки зарубежных инвесторов.

Основные различия между A-акциями и A-ADR

В Китае также широко распространена практика выпуска ADR на свои акции:

Основные риски инвестирования в американские ADR

Не стоит недооценивать ликвидность

Большинство иностранных компаний хорошо известны в своей стране, но за рубежом о них мало кто знает, и мало кто торгует их ADR. Объем выпуска ADR обычно меньше, чем у обычных акций.

Например, у China Telecom средний дневной объем торгов в марте — всего 145 тысяч акций, тогда как на тайваньской бирже за тот же период — 12,24 миллиона, то есть ликвидность в США значительно ниже. Недостаточная ликвидность ведет к расширению спредов и росту стоимости скольжения.

Внутренние скрытые издержки — валютные колебания

Торговля ADR требует использования долларов, что вводит валютные риски. Например, при инвестировании 30 000 тайваньских долларов (по курсу 1:30 — 1000 долларов):

• прибыль 20% — сумма станет 1200 долларов
• если курс изменится на 1:25 — при обмене обратно в тайваньские доллары получите только 30 000, то есть фактическая прибыль нулевая или отрицательная из-за валютных колебаний.

Также сильные колебания валюты страны-эмитента влияют на цену ADR.

Трудности оценки фундаментальных показателей

Инвестировать в ADR — значит анализировать бизнес, отраслевые перспективы, политические факторы. Но некоторые ADR первого уровня в США не требуют полного раскрытия финансовой отчетности, поэтому инвестору приходится искать отчеты в своих странах, что увеличивает издержки.

Возможности и риски арбитража и дисконта

ADR и локальные акции движутся примерно синхронно, но не полностью. Когда цена ADR (после пересчета) выше стоимости локальной акции — это премия, ниже — дисконт.

Например, при коэффициенте 1:5, если ADR закрывается по 92.6 доллара (что равно 553.3 юаням), а цена на тайваньской бирже — 533 юаня, возникает премия. Опытные инвесторы могут продавать ADR при премии и покупать акции на локальном рынке для арбитража, но это требует точного тайминга и учета издержек.

Преимущества инвестирования в американские ADR

Налоговые преимущества

Для тайваньских инвесторов, получающих прибыль от ADR менее 1 миллиона юаней, не нужно платить налог на доходы. В отличие от торговли акциями на Тайване, где взимается налог, налоговая нагрузка при торговле ADR значительно ниже.

Часто торгующие инвесторы выигрывают за счет меньших комиссий: на тайваньской бирже комиссии выше, а зарубежные брокеры предлагают нулевые комиссии, что снижает издержки.

Возможности диверсификации

Традиционно рынок США ограничен инвестициями в американские компании. ADR расширяет эти возможности, позволяя инвестировать в международные крупные компании.

Например, в сфере электромобилей — инвестор может вложиться в американский Tesla (TSLA.US) и китайский NIO (NIO.US), создавая диверсифицированный портфель по регионам.

Недостатки и издержки инвестирования в американские ADR

Сложности для нерезидентов США

Инвесторам из Тайваня для покупки ADR нужно:

1. открыть зарубежный брокерский счет
2. обменять тайваньские доллары на доллары США
3. внести деньги на счет брокера
4. начать торговлю

Перед этим возникают издержки на обмен валюты и перевод средств. Если заказывать через тайваньского брокера, комиссия может составлять 1–2%, что значительно выше нулевых комиссий зарубежных брокеров.

Валютные риски

Торговля ADR требует использования долларов, что делает инвестора уязвимым к валютным колебаниям. Рост доллара приносит прибыль, падение — убытки. Значительные колебания валюты страны-эмитента также влияют на цену ADR.

Как начать инвестировать в американские ADR

Для желающих войти в рынок ADR важно выбрать подходящую платформу. Некоторые зарубежные брокеры предлагают низкий порог входа и нулевые комиссии, поддерживают прямой ввод юаней, что упрощает процедуру.

Перед началом торговли рекомендуется:

1. Изучить актив — анализировать финансовую отчетность компании и последние показатели ADR
2. Оценить риски — ликвидность, валютные колебания, премии/диски
3. Создать позицию — начать с небольших объемов, постепенно увеличивая

В целом, американские ADR предоставляют удобный способ выхода на международный рынок, но требуют тщательного понимания рисков для эффективного использования.