Загадка десяти лет девальвации: после исторического минимума курса доллара, есть ли у японской иены шанс на восстановление?

Иена по отношению к доллару США достигла 32-летнего минимума, что является результатом противостояния в области монетарной политики. В ноябре 2023 года иена временно опустилась до 151.94 иен за 1 доллар, тогда как десять лет назад этот показатель составлял всего 80 иен. Что происходило с иеной, когда она росла, а когда падала? Когда же закончится этот спад?

Три основные движущие силы за десятилетним падением

Постоянное ослабление иены — не случайность, а результат совокупности нескольких факторов.

Глубокое различие в монетарной политике — главный драйвер. В конце 2012 года правительство Абе запустило крайне мягкую политику количественного и качественного смягчения, покупая государственные облигации в больших объемах, чтобы влить деньги в рынок и снизить курс иены, стимулируя экспорт. В то же время с 2013 года Федеральная резервная система постепенно начала нормализовать политику, а к 2022 году резко повысила ставки, что привело к значительной разнице в процентных ставках между Японией и США. Чем больше разница в ставках, тем сильнее капитал устремляется в США, а иена испытывает давление на снижение курса.

Дисбаланс в торговой структуре усиливает падение. Зависимость Японии от импорта энергии и продовольствия составляет 88% и 63% соответственно. На фоне высоких мировых цен на сырье японский торговый баланс достиг рекордных уровней дефицита, что означает постоянные продажи иены для покупки долларов и импорта необходимых товаров.

Долгосрочные структурные проблемы экономики. Демографический спад, старение населения, нехватка рабочей силы, низкий уровень внутреннего потребления — все это ограничивает потенциал роста японской экономики и ослабляет доверие инвесторов к иене.

Историческая динамика: три ярких цикла девальвации

Анализируя тенденции за последние десять лет, можно выделить три заметных цикла падения иены:

2013-2015 годы: эффект политики Абе. В 2013 и 2014 годах иена снизилась на 18% и 12% соответственно, а курс доллара к иене вырос с 76 до 126. Это было вызвано масштабной политикой смягчения, а также пессимизмом рынка относительно перспектив японской экономики, что усиливало продажи иены.

Конец 2016 года: удар повышением ставок ФРС. В течение нескольких месяцев доллар вырос с 100 до 120 иен, что сопровождалось ускорением притока капитала в США. В этот период ослабление иены благоприятствовало японской экономике — экспорт, промышленное производство и потребление показывали рост.

2022 год: пик разницы в ставках. В условиях резкого повышения ставок ФРС и сохранения мягкой политики Банка Японии иена достигла рекордного за 30 лет минимума — 151.942 иен за доллар, снизившись на 31.2% за год.

2023 год после исторического минимума доллара

В начале 2023 года иена временно укрепилась до 127.2 иен за доллар, ожидая возможного изменения политики Банка Японии. Однако новый президент Уэда Хиромити решил сохранить отрицательные ставки, и иена вновь пошла вниз. К ноябрю иена достигла 15-32-летних минимумов по отношению к доллару, евро и фунту.

По индексу Nikkei Currency Index, в 2023 году иена показала худшие результаты среди десяти ведущих валют, уже третий год подряд занимая последнее место — это отражает крайне осторожную политику японского ЦБ. Весь 2023 год Банк Японии подчеркивал важность сохранения мягкой политики, опасаясь, что ужесточение может повредить только что появившимся признакам инфляции.

В то же время японская экономика демонстрирует позитивные изменения. В первом квартале ВВП вырос на 2.7%, во втором — на 4.8%, но в третьем квартале произошел резкий спад до -2.1%. В ответ на эти колебания правительство в ноябре запустило крупнейшую с 2014 года программу экономического стимулирования на сумму свыше 17 трлн иен, что, по мнению международных организаций, должно помочь в восстановлении экономики.

Девальвация — благо или зло?

Ослабление иены кажется вредным для Японии, но на самом деле оно вызывает сложные последствия. Падение курса на 40% по отношению к доллару означает, что стоимость земли и рабочей силы в Японии стала дешевле на 40%, что очень выгодно для привлечения иностранных инвестиций и экспорта. В 2022 году ВВП Японии достиг 546 трлн иен, что примерно на 10% больше по сравнению с 495 трлн в 2012 году — долгосрочный рост во многом обусловлен именно падением иены.

С другой стороны, внутренняя инфляция в Японии также растет. В ноябре базовая инфляция (CPI) достигла 106.4, увеличившись на 2.5% в годовом выражении, что уже 27 месяцев подряд превышает целевой уровень Банка Японии в 2%. Однако реальные заработные платы снижаются уже 19 месяцев подряд, а потребительские расходы сокращаются — это означает, что покупательная способность обычных японских семей снижается.

2024 год: где скрываются переменные?

Будущее курса иены зависит от решений двух центральных банков — США и Японии. Если ФРС завершит цикл ужесточения и начнет снижать ставки, а Банк Японии прекратит отрицательные ставки и начнет повышать их, разница в ставках сократится, иена может восстановить рост, а доллар ослабнуть.

В декабре ФРС оставила ставки без изменений и дала понять, что в будущем возможен цикл снижения ставок, что уже поддержало иену — курс достигал около 140. Это свидетельство формирования ожиданий о смене политики ФРС.

Для трейдеров валютных рынков иена на исторических минимумах — это острый нож: с одной стороны, есть возможность заработать, с другой — повышенные риски волатильности. Ведение валютных операций требует тщательного планирования стратегий и управления рисками, слепое следование тренду увеличивает вероятность убытков.

История иены еще далека от завершения, ключевым остается вопрос о том, как будут развиваться политики ЦБ США и Японии в следующем году, а также сможет ли японская экономика стабильно реализовать ожидаемый рост.