Снижение процентных ставок в США наступило: вырастет ли или упадет фондовый рынок? Четыре ключевых момента, обязательных к прочтению инвесторами

18 сентября 2023 года Федеральная резервная система США объявила о снижении ставки на 50 базисных пунктов, что стало первым снижением с марта 2020 года, и вызвало широкий интерес у инвесторов по всему миру. Но история показывает, что снижение ставки не всегда является сигналом роста фондового рынка — ключевое значение имеет экономическая ситуация за этим снижением.

Почему влияние снижения ставки в США так велико? Логика, которую нужно знать инвесторам

Почему Федеральная резервная система снижает ставки? На первый взгляд кажется, что это “ослабление денежно-кредитной политики”, но по сути это отражение изменений в экономическом положении.

Когда уровень безработицы начинает расти, промышленное производство сокращается, а экономический рост замедляется, центральный банк выбирает снижение ставки для стимулирования экономики. В качестве примера — эта волна снижения ставок: уровень безработицы в США с марта 2024 года вырос с 3,80% до 4,30% в июле, индекс PMI в сфере производства (ISM) уже пять месяцев подряд находится в зоне сокращения. Эти данные активировали механизм “предупреждения о рецессии” в ФРС.

Но есть один вопрос: само снижение ставки не определяет рост или падение рынка — решает экономический прогноз.

Исторические примеры: четыре снижения ставок — четыре разных исхода для рынка

Исследование стратегов по макроэкономике Goldman Sachs Вики Чан (Vickie Chang) показывает, что с середины 1980-х годов ФРС провела 10 циклов снижения ставок. Основной вывод: когда снижение ставок успешно предотвращает рецессию, рынок растет; когда рецессия неизбежна, рынок падает.

2001–2002 годы: пузырь, который не смог спасти снижение ставок

В разгар интернет-пузыря ФРС быстро снизила ставки, но ожидания прибыли компаний рухнули, доверие к рынку исчезло. Nasdaq упал с 5048 до 1114 пунктов, падение на 78%; индекс S&P 500 — с 1520 до 777 пунктов, падение на 49%. Политика снижения ставок оказалась бессильной.

2007–2008 годы: ощущение безысходности во время финансового кризиса

Вспышка ипотечного кризиса привела к масштабному снижению ставок, но экономика вошла в рецессию, безработица взлетела, кредитование заморозилось. Индекс S&P 500 рухнул с 1565 до 676 пунктов, падение на 57%. Даже снижение до нулевой ставки не смогло быстро изменить ситуацию.

2019 год: победа превентивного снижения ставок

ФРС, учитывая замедление мировой экономики и неопределенность в торговле, приняла превентивные меры по снижению ставок. В этот период прибыль компаний оставалась стабильной, технологический сектор развивался активно, а переговоры между Китаем и США достигли прогресса. Итог — рост S&P 500 за год на 29%, Nasdaq — на 35%, достигшие рекордных максимумов.

2020 год: экстренная мера в условиях пандемии

Пандемия вызвала панические продажи, индекс S&P 500 упал на 34%. ФРС срочно снизила ставки до нуля и запустила программу количественного смягчения, влив крупные ликвидные ресурсы на рынок. Технологические компании воспользовались волной цифровизации, в конце года индекс вернулся к 3756 пунктам, рост за год — 16%; Nasdaq вырос на 44%.

Эти четыре примера показывают четкую закономерность: снижение ставки способствует росту рынка только в условиях, когда экономика имеет перспективы восстановления и прибыль компаний стабилизирована.

Как выглядит перспектива влияния снижения ставок в США в 2024 году?

На данный момент рынок ожидает “мягкую посадку” экономики — избегание рецессии при контроле инфляции. Но есть и тревожные сигналы: рост цен на энергоносители, конфликты на портовых складах, геополитическая нестабильность.

По последнему опросу MLIVPulse, 60% участников положительно оценивают показатели американского рынка в четвертом квартале, 59% инвесторов предпочитают развивающиеся рынки развитым. Это говорит о доверии к восстановлению экономики, но также о диверсификации активов.

Кто выиграет в цикле снижения ставок? Какие отрасли получат наибольшую выгоду?

Разные отрасли показывают разную динамику в цикле снижения ставок. По сравнению данных за последние 24 года:

Технологический сектор — главный победитель. Низкие ставки увеличивают текущую стоимость будущих доходов технологических компаний и снижают издержки на финансирование, стимулируя R&D. В цикле снижения ставок 2020 года технологические акции выросли на 50%; в 2019 году — на 25%.

Потребительские товары ненужного спроса — стабильный рост. Снижение ставок стимулирует потребительские расходы, люди охотнее совершают крупные покупки (недвижимость, автомобили, электроника). После снижения ставок 2020 года рост составил 40%, в 2019 — 18%.

Здравоохранение — относительно стабильная отрасль, менее чувствительная к циклам, получает выгоду от увеличения потребления. За последние четыре цикла снижения ставок средний рост — 12–25%.

Финансовый сектор — краткосрочные трудности. Снижение ставок сжимает чистую процентную маржу банков, снижая прибыльность. В кризис 2007–2008 годов падение достигло 40%. Но по мере восстановления экономики финансовые акции могут восстановиться.

Энергетика — наиболее нестабильная отрасль. Восстановление экономики увеличивает спрос на энергоносители, но колебания цен на нефть и геополитические риски создают большую неопределенность. Пример — падение на 5% в 2020 году.

Сколько еще разов снижения ставок ожидается в 2024 году?

Глава ФРС Джером Пауэлл 30 сентября заявил, что ФРС не спешит с быстрым снижением ставок, и в этом году возможно еще два снижения на 50 базисных пунктов. Это означает, что на заседаниях в ноябре и декабре ставки могут снизиться еще по 25 базисных пунктов.

Двойственная природа снижения ставок: плюсы и риски

Плюсы снижения ставок: снижение стоимости заимствований, рост потребления и инвестиций, снижение долговой нагрузки для домохозяйств и предприятий, улучшение ликвидности финансовой системы.

Риски снижения ставок: долгосрочная низкая ставка может стимулировать чрезмерное потребление и инвестиции, привести к инфляции или образованию пузырей на активах. Когда пузырь лопнет, чрезмерная задолженность домохозяйств и компаний может спровоцировать финансовый кризис.

Что это значит для инвесторов: влияние снижения ставок в США связано как с макроэкономическими перспективами, так и с разницей в динамике отраслей. В цикле снижения ставок важнее определить, действительно ли экономика восстанавливается, чем гнаться за ростом — потому что только рост, подкрепленный фундаментальными показателями, является устойчивым.