## Две неизвестные угрожают спокойствию рынка облигаций: отчет о занятости и решение по тарифам

Пятница принесет для трейдеров облигаций момент истины. Два ключевых события — решение Верховного суда по поводу тарифов администрации и публикация данных о занятости в США — могут прервать месяцы относительного спокойствия на рынке государственного долга стоимостью 30 триллионов долларов. Доходность 10-летних облигаций США уже недели держится в узком диапазоне между 4,1% и 4,2%, что свидетельствует о отсутствии консенсуса среди инвесторов относительно будущего.

### Тарифы на распутье судебных решений — что угрожает облигациям?

Первой переменной, которую отслеживают рынки, является возможное решение Верховного суда о законности введенных тарифов, наложенных президентом Трампом. Во время слушаний 5 ноября судьи выражали сомнения относительно исполнительных полномочий в этом вопросе. Если суд вынесет решение против тарифов, последствия могут быть значительными — потеря доходов бюджета заставит правительство увеличить заимствования, что под давлением может подтолкнуть доходность 10-летних облигаций США вверх.

На платформе предсказаний Kalshi оценили всего в 28% вероятность того, что решение признает тарифы законными. Уже ли рынок заложил этот риск в цены? Не обязательно. Администрация может искать альтернативные правовые основания для восстановления тарифов, что ограничит прямое влияние на доходность 10-летних облигаций США и не приведет к полному дефициту бюджета.

### Отчет о занятости — ключевой показатель для ФРС

В 8:30 утра по Вашингтону мы узнаем данные о занятости за декабрь. Экономисты ожидают роста на 70 000 рабочих мест вне сельского хозяйства и снижения уровня безработицы до 4,5%. Эти цифры могут показаться скромными, но для Федеральной резервной системы они являются сигналом для интерпретации.

Лишь 10% трейдеров оценивают вероятность снижения ставок в этом месяце. Если отчет разочарует и покажет минимальный рост занятости, эта вероятность может увеличиться до 50%, что, вероятно, снизит доходность 10-летних облигаций США и всей кривой доходности. Грегори Фаранелло из AmeriVet Securities подчеркивает, что в конечном итоге все зависит от качества данных о занятости.

### После трех снижений ставок — чего ожидать дальше?

В прошлом году государственные облигации принесли инвесторам более 6% — лучший результат за семь лет — благодаря трем снижением ставок, проведенным ФРС. Трейдеры сейчас предполагают, что следующая редукция ставок, скорее всего, произойдет в июне, уже после окончания каденции Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС.

Зах Гриффитс из макроэкономической стратегии в CreditSights отмечает: «Рынки стали слишком самоуверенными из-за отсутствия реальных экономических импульсов. Пятница изменит это».

### Возвращается волатильность — готовы ли вы?

Аналитики JPMorgan Chase, в том числе Джей Барри, прогнозируют, что даже отмена тарифов принесет лишь умеренный рост долгосрочных доходностей, поскольку администрация готова к юридическим действиям. Однако сочетание неопределенности — как со стороны суда, так и данных о занятости — говорит о том, что ожидаемая волатильность должна вернуться на рынок облигаций США после недель стагнации.

Доходность 10-летних облигаций США сегодня может оказаться в центре рыночной турбулентности. Готовьтесь к движению.