Официальные лица Федеральной резервной системы единогласно признают ошибку: слишком медленно реагировали на инфляцию, вызванную пандемией, и почему теперь так упорно отстаивают свою независимость

芝加哥联储主席古尔斯比最近的一番表态，戳中了美联储的"痛点"。他坦言美联储在疫情期间应对通胀的行动过于迟缓。这不仅是一次政策反思，更反映出当前美联储面临的新困境：既要承认过去的失误，又要在政治压力下捍卫政策独立性。与此同时，美联储官员们集体释放出一个明确信号——1月不会降息，政策需继续保持限制性。

Прошлые уроки: почему реагировали слишком медленно

Эта признательность Гурсли фактически является публичным самоанализом политики ФРС за период 2021-2023 годов. Тогда ФРС долгое время называла высокую инфляцию “временной”, что привело к тому, что при продолжении высокого уровня инфляции денежно-кредитная политика оставалась мягкой, пока в 2022 году не начались радикальные повышения ставок.

Согласно последним данным, в декабре США базовый индекс потребительских цен (Core CPI) вырос на 2.6% в годовом выражении, а общий CPI достиг 2.7%, что превышает целевой уровень ФРС в 2%. Это говорит о том, что инфляция хоть и снижается, но полностью не контролируется. Откровенность Гурсли в какой-то мере — цена за этот “чрезмерно мягкий” период.

Текущая позиция: почему вдруг жестче

Интересно, что, признавая прошлую медлительность, Гурсли и другие чиновники ФРС демонстрируют сейчас очень решительную позицию. За этим стоят несколько причин:

Экономические данные подтверждают

• Экономика США остается устойчивой, в декабре продажи новых домов достигли максимума с 2023 года
• Рынок труда остается в основном стабильным
• Это означает, что необходимости в срочном снижении ставок нет

Цели по инфляции не достигнуты

• Базовый CPI все еще на уровне 2.6%, что далеко от цели в 2%
• Поддержание ограничительной ставки по-прежнему необходимо

Вызовы политической независимости

Это самый важный фактор. Недавно Министерство юстиции США направило повестки в ФРС, требуя дать показания по проекту реконструкции здания штаб-квартиры. Это широко интерпретируется как политическое давление.

На этом фоне чиновники ФРС единодушно защищают независимость центрального банка. Каршкали прямо заявил, что соответствующее расследование “по сути касается денежно-кредитной политики”, и является оправданием для давления на ставки. Гурсли, Бостик и Уильямс также подчеркнули, что независимость ФРС крайне важна для поддержания долгосрочной стабильности инфляции.

Обзор позиций чиновников

Стоит отметить, что член Совета директоров ФРС Милан занимает иную позицию, считая, что инфляция “идет по правильной траектории”, и даже намекает, что в течение года может потребоваться снижение ставок на 1.5 процентных пункта. Но этот голос явно меньшинство.

Рыночные ожидания и перспективы

В 2025 году ФРС трижды снизит ставки, суммарно на 75 базисных пунктов, что вызывает ожидания у рынка на 2026 год. Уолл-стрит даже делает ставки на возможное неожиданное снижение ставок в январе. Но по коллективным заявлениям чиновников, вероятность этого крайне мала.

По общему мнению рынка, ФРС может начать снова снижать ставки не раньше июня. Это означает:

• Вероятность сохранения ставки на январском заседании FOMC
• В ближайшее время политика останется ограничительной
• Борьба между политическим давлением и независимостью продолжится
• Июнь может стать следующим “окном” для изменений

Итог

Признание Гурсли ошибок отражает переосмысление прошлой политики ФРС, но текущая стойкость также важна. Чиновники ФРС коллективно ужесточились, чтобы завершить “последний километр” борьбы с инфляцией, а также для защиты независимости банка.

Когда политическое давление вступает в конфликт с независимостью, ФРС выбирает стойкость. Продолжит ли эта позиция сохраняться, зависит от данных по инфляции, состояния экономики и политической ситуации. Но пока что график снижения ставок значительно отодвинут, и рынки должны подготовиться к более долгосрочной высокой процентной ставке.