Когда исчезают надежды на снижение ставок: доллар растет, в то время как рынки пересматривают стратегический курс на 2026 год

Одномесячний максимум доллара, обусловленный смешанными данными по занятости

Индекс доллара США поднялся до своего максимума за последний месяц в пятницу, увеличившись на 0,20%. Участники рынка связали силу доллара с раздвоенным отчетом по занятости — в декабре число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло всего на 50 000 при ожиданиях в 70 000, в то время как уровень безработицы снизился на 0,1 процентного пункта до 4,4%, а средняя почасовая оплата выросла на 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6%. Этот противоречивый сигнал — слабое создание рабочих мест в сочетании с более низким уровнем безработицы и более быстрым ростом заработных плат — укрепил ожидания инвесторов, что Федеральная резервная система сохранит жесткую позицию и отложит снижение процентных ставок.

Разочарование в сфере занятости казалось умеренным на первый взгляд, однако пересмотр данных за ноябрь до 56 000 с 64 000 рассказал более глубокую историю о замедлении динамики рынка труда. Эти показатели, в сочетании с комментариями президента Федерального резервного банка Атланты Рафаэля Бостика в пятницу о сохраняющейся инфляции несмотря на ослабление рынка труда, закрепили рыночные ожидания. Вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января сейчас составляет всего 5% — резкое снижение по сравнению с ранее выраженными оптимизмами.

Данные по настроениям потребителей также поддержали доллар. Индекс делового настроения Университета Мичигана за январь вырос на 1,1 пункта до 54,0, превысив прогноз в 53,5. Однако базовые ожидания инфляции остались стойкими: годовые ожидания остались на уровне 4,2% (выше ожидаемых 4,1%), а пятилетние — выросли до 3,4% с 3,2%, превысив прогноз в 3,3%.

Развитие в суде добавило еще один слой поддержки. Верховный суд отложил свое решение по законности тарифов Трампа до следующей среды, создав краткосрочную неопределенность, которая благоприятствовала спросу на доллар как на актив-убежище. Если тарифы столкнутся с юридическими вызовами и будут отменены, потеря доходов может расширить дефицит бюджета США — сценарий, который в конечном итоге может оказать давление на валюту.

Слабость рынка жилья сочетается с силой сектора услуг

Данные по рынку жилья за октябрь выявили тревожные тенденции. Строительство жилых домов резко сократилось, начальные строительные объемы снизились на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,246 миллиона, что является минимальным уровнем за полтора года и значительно ниже прогнозируемых 1,33 миллиона. Разрешения на строительство снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, что может указывать на возможное дальнейшее замедление строительства, хотя показатель все же превзошел ожидания в 1,35 миллиона.

Эти снижения контрастируют с более широкой экономической устойчивостью. Активность в секторе услуг, заработные платы и розничные расходы свидетельствуют о сохранении внутренней динамики экономики, несмотря на заметное падение рынка жилья.

Различия в монетарной политике: ФРС смягчает, другие центробанки — ужесточают

Рыночные ожидания относительно траекторий политики на 2026 год значительно изменились. Теперь предполагается, что Федеральная резервная система снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в течение 2026 года, что является существенным разворотом по сравнению с ранними прогнозами. Этот мягкий настрой резко контрастирует с ожидаемыми действиями других центробанков: Банк Японии, по прогнозам, повысит ставки на 25 базисных пунктов, а Европейский центральный банк, скорее всего, оставит ставки без изменений.

Дополнительное давление на доллар оказывает продолжение программы ФРС по вливанию ликвидности на финансовые рынки через $40 миллиардов в казначейских векселях, начатых в середине декабря. Спекуляции относительно возможного назначения Джона Трампа на пост председателя ФРС — при этом Bloomberg упоминал Кевина Хассета как возможного кандидата — также оказали давление на зеленую валюту. Администрация Трампа планирует объявить о своем выборе председателя ФРС в начале 2026 года, что добавляет неопределенности в долгосрочные валютные позиции.

Евро удерживается несмотря на силу доллара

EUR/USD снизился на 0,21% в пятницу, опустившись до месячного минимума на фоне ускорения роста доллара. Однако потери евро остались ограниченными благодаря лучшим, чем ожидалось, экономическим данным еврозоны.

Данные по розничным продажам в еврозоне за ноябрь выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогноз в 0,1%, а показатель за октябрь был пересмотрен вверх до 0,3% с нулевого уровня. Производство в Германии за ноябрь выросло на 0,8%, опровергнув ожидания снижения на 0,7%. Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев заявил, что текущие уровни ставок остаются актуальными с учетом текущих данных и динамики инфляции. Рыночные цены отражают всего 1% вероятность повышения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля, что говорит о маловероятности существенных изменений в монетарной политике Европы в ближайшее время.

Йена обваливается до годового минимума на фоне роста USD/JPY

Пара USD/JPY выросла на 0,66% в пятницу, опустив йену до самого низкого уровня за год по отношению к доллару. Согласно сообщениям Bloomberg, Банк Японии, вероятно, сохранит ставки без изменений на предстоящем заседании, несмотря на повышение прогноза внутреннего экономического роста. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки на 23 января в ноль.

Данные по японской экономике показали смешанные сигналы. Индекс ведущих экономических показателей за ноябрь достиг пятивнадцатимесячного пика на уровне 110,5, совпав с ожиданиями. Расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении в ноябре, что стало крупнейшим ростом за шесть месяцев и значительно превысило ожидаемое снижение на 1%. Однако геополитические риски — рост напряженности между Китаем и Японией, включая новые экспортные ограничения Китая на оборонные товары, а также сообщения о возможном роспуске нижней палаты парламента премьер-министром Такиаки — оказали давление на йену. Правительство Японии также планирует увеличить расходы на оборону до рекордных 122,3 трлн иен ($780 миллиардов) в следующем финансовом году, что вызывает опасения по поводу фискальной устойчивости.

Рост драгоценных металлов на фоне стимулов и геополитической нестабильности

Февральский COMEX-золото вырос на $40,20 (+0,90%) в пятницу, а мартовский COMEX-серебро — на $4,197 (+5,59%). Рост был вызван указанием Трампа на покупку Fannie Mae и Freddie Mac $200 миллиардов ипотечных облигаций — мерой количественного смягчения, направленной на стимулирование спроса на жилье и снижение стоимости заимствований. Этот стимул повысил привлекательность драгоценных металлов как активов-убежищ.

Продолжающиеся геополитические напряженности — связанные с неопределенностью тарифов США, конфликтами в Украине и на Ближнем Востоке, а также нестабильностью в Венесуэле — продолжали поддерживать спрос на металлы. Ожидания по смягчению политики ФРС в 2026 году, а также расширение ликвидности финансовой системы дополнительно укрепляли цены на золото и серебро.

Однако рост доллара до четырехнедельного максимума создал препятствия для металлов. Опасения по поводу ребалансировки товарных индексов представляют собой значительный риск: по оценкам Citigroup, до $6,8 млрд могут выйти из фьючерсов на золото и примерно столько же — из позиций по серебру из-за ребалансировки индексов. Кроме того, достижение S&P 500 новых рекордных максимумов в пятницу снизило поток средств в активы-убежища, такие как драгоценные металлы.

Аккумуляция со стороны центробанков остается ярким аспектом. Центральный банк Китая увеличил запасы золота на 30 000 унций в декабре, продолжая 14-месячную серию покупок. В целом, за третий квартал мировые центробанки приобрели 220 метрических тонн золота, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Запасы золота в фондах ETF достигли максимума за 3,25 года, а запасы серебра в ETF — максимума за 3,5 года в конце декабря, что свидетельствует о сильном интересе инвесторов к золоту и серебру.