## Могут ли отечественные гиганты ИИ в Китае сравниться с OpenAI по масштабам? Что нам рассказывают эти двойные листинги в Гонконге

Два из самых амбициозных стартапов в области искусственного интеллекта в Китае выходят на публичные рынки Гонконга на этой неделе, и инвесторы внимательно следят за ситуацией, чтобы оценить интерес к тому, сможет ли Пекин вырастить мировых лидеров в области ИИ. Zhipu и MiniMax представляют собой кардинально разные видения того, как Китай может конкурировать с глобальными лидерами — и реакция рынка на оба может определить следующую главу в амбициях страны в области ИИ.

### История двух стратегий ИИ

Zhipu работает как компания по корпоративному программному обеспечению при поддержке государства. Основана в 2019 году исследователями из Университета Цинхуа под руководством Тана Цзе, она сосредоточена на обслуживании более 8 000 институциональных клиентов — в основном государственных предприятий и крупных корпораций, которые не хотят использовать публичные облачные решения. В 2024 году компания получила выручку в 312,4 миллиона юаней ( ($44,7 миллиона)).

MiniMax пошла по противоположному пути. Родившись из увлечения студии игр OpenAI, эта шанхайская стартап-компания переключилась с компьютерного зрения на большие языковые модели. Она зарабатывает по-другому: 210 миллионов пользователей через потребительские приложения, платящих по подписке и за рекламу, что приносит ей 30,5 миллиона долларов в год. В поддержку её дебюта выступают Alibaba и суверенный фонд Абу-Даби.

### Числа не лгут — пока что

Обе компании оцениваются примерно в $4 миллиардов перед выходом на биржу. Это кажется значительным, пока не посчитаешь: по данным, OpenAI зарабатывает около $13 миллиардов в год, а Anthropic — $9 миллиардов. Zhipu и MiniMax работают примерно на 3-4% от масштаба доходов OpenAI.

Но вот важный момент: они также работают с кардинально меньшими затратами. Zhipu знаменит тем, что создала свою первую конкурентоспособную крупную модель всего за 4 миллиона юаней на вычислительные ресурсы и 18 ученых. Основатель Чжан Пенг позже отметил: «У нас был только один шанс на успех». Эта эффективность отражает прагматичный подход Китая к ИИ — делать больше с меньшими ресурсами.

### Что на самом деле происходит здесь

Эти IPO — не просто корпоративные вехи. Это сигналы. Розничные инвесторы в Гонконге пришли в восторг: акции MiniMax привлекли в 1350 раз превышение спроса, Zhipu — более чем в 900 раз. Это отражает более широкую ставку Китая на то, что страна сможет развивать суверенные возможности ИИ независимо от американских технологий.

Важен и временной аспект. Китайские производители чипов только что показали взрывные показатели IPO — Moore Threads выросла на 425% в первый день, MetaX Integrated Circuits — на 693%. Политики сознательно вкладывают капитал в инфраструктуру ИИ и полупроводников как часть скоординированной стратегии достижения технологической независимости.

### Настоящее испытание впереди

«Большинство из этих недавно вышедших на биржу компаний пока что убыточны и могут оставаться таковыми по мере масштабирования», — предупредил один аналитик по акциям из Сингапура. Это неприятная правда: готовность финансировать рост не гарантирует доходов.

Тем временем, китайские технологические гиганты — ByteDance, Alibaba, Tencent, Kuaishou — остаются вероятными долгосрочными победителями. Zhipu и MiniMax могут занять определенные ниши: Zhipu — в корпоративном ИИ для государственных секторов, MiniMax — в потребительских приложениях. Обе компании активно развивают платформы для генерации видео и Model-as-Service, чтобы диверсифицировать доходы.

Вопрос не в том, смогут ли эти компании сегодня конкурировать с OpenAI по доходам. Вопрос в том, смогут ли они пережить ценовую войну «Битва ста моделей», привлечь достаточно капитала через эти листинги и найти прибыльные пути развития, прежде чем инвесторы потеряют терпение. Их дебют на бирже на этой неделе даст представление о настроениях рынка — но настоящий результат станет ясным через шесть-двенадцать месяцев.