Последние обсуждения в криптомире всё ещё сосредоточены на вопросе "как пойдет рынок", но настоящая угроза уже назревает — Верховный суд США скоро вынесет решение по глобальной тарифной политике Трампа. На первый взгляд это кажется лишь вопросом политики, но реальные последствия могут оказаться гораздо более серьезными, чем прогнозируют рынки.

Начнем с цифр: благодаря закону "Международный закон о чрезвычайных экономических полномочиях" эта тарифная система приносит США около 30 миллиардов долларов в месяц, что в год составляет почти 350 миллиардов долларов. Эти деньги имеют огромное значение для бюджета США. Но сейчас рынок склонен считать, что всё это может оказаться напрасным — вероятность признания решения Верховного суда незаконным уже поднялась до 76%.

Если решение окажется не в пользу США, последствия могут разразиться цепной реакцией, как домино. Во-первых, прямое сокращение доходов бюджета — черная дыра в 350 миллиардов долларов, которую нужно будет чем-то закрывать. Плюс возможные ретроспективные возвраты, и общий дефицит может достигнуть триллионов долларов — это смертельный удар для любого государственного бюджета.

Что же может сделать Минфин? Единственный выход — активно выпускать облигации. Анализ JPMorgan показывает, что если Минфин увеличит объем выпуска государственных облигаций, то долгосрочные доходности по американским облигациям заметно вырастут, а кривая доходности станет более крутой. Что это означает? Ликвидность на рынке будет истощена.

Некоторые говорят, что у Трампа есть альтернативные варианты, например, использовать статью 122 или расследование по 301. Звучит неплохо, но у этих инструментов есть свои ограничения — лимит налоговой ставки по статье 122 составляет всего 15%, и этого недостаточно для покрытия текущего дефицита; расследование по статье 301 слишком долгое, чтобы реагировать быстро.

Также стоит учитывать возможные ошибки рынка. Многие считают, что отмена тарифов пойдет на пользу, так как издержки компаний снизятся. Но эта логика игнорирует один важный факт: ликвидность в этот раз не перераспределяется, а действительно исчезает. Когда доходность по американским облигациям резко растет, деньги начнут массово уходить из других активов, включая криптовалюты. Это не просто "переток" из А в В, а масштабное сокращение всего рынка.