Перспективы снижения ставки ФРС ухудшаются на фоне укрепления доллара на фоне смешанных экономических сигналов

Различия в политике центральных банков меняют структуру валютных рынков

С учетом запланированного заседания FOMC на 27-28 января ожидания рынка относительно снижения процентных ставок значительно изменились. Позиция Федеральной резервной системы становится все более осторожной, трейдеры сейчас закладывают только 5% вероятность снижения на 25 базисных пунктов на предстоящем заседании FOMC. Это резко контрастирует с ранее ожидаемым сценарием, поскольку ястребиные экономические данные побудили пересмотреть сроки снижения ставок на 2026 год.

Различия в политике между крупными центральными банками становятся более заметными. В то время как ФРС, похоже, не спешит снижать ставки, ожидается, что Банк Японии повысит их на 25 базисных пунктов, а Европейский центральный банк, скорее всего, сохранит текущую позицию. Эта разница в направлениях политики создает структурную поддержку доллару США, который в пятницу достиг месячного максимума, прибавив 0,20% к индексу доллара.

Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в пятницу подчеркнул этот осторожный настрой, отметив сохраняющиеся опасения по поводу инфляции, несмотря на некоторое ослабление условий на рынке труда. Кроме того, спекуляции относительно возможного назначения президента Трампа на пост председателя Федеральной резервной системы — возможно, мягкого кандидата Кевина Хассетта, согласно отчету Bloomberg — вызвали краткосрочную волатильность, хотя официальных объявлений ожидать не стоит до начала 2026 года.

Данные по занятости и инфляции усложняют сценарий снижения ставок

Недавние экономические данные США показывают смешанную картину, которая ставит под сомнение простое ожидание снижения ставок. В декабре число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло всего на 50 000, что ниже прогнозируемых 70 000, а показатель за ноябрь был пересмотрен вниз с 64 000 до 56 000. Это говорит о том, что динамика на рынке труда может остывать быстрее, чем предполагалось ранее.

Однако другие показатели занятости остались устойчивыми. Уровень безработицы в декабре снизился на 0,1 процентных пункта до 4,4%, превысив ожидаемые 4,5%. Средняя почасовая оплата выросла на 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6% и сигнализируя о продолжении давления на заработные платы, что усложняет контроль инфляции.

Ожидания по инфляции остаются зажатыми, несмотря на надежды ФРС на дальнейшее охлаждение. Ожидания инфляции на один год в январе остались на уровне 4,2%, выше ожидаемого снижения до 4,1%. Еще более тревожно для политиков — ожидания инфляции на 5-10 лет выросли с 3,2% в декабре до 3,4%, превысив прогноз в 3,3%. Эта долгосрочная перспектива инфляции может повлиять на готовность ФРС к агрессивным мерам по снижению ставок.

Слабость рынка жилья и устойчивость потребителей

Сектор недвижимости продолжает демонстрировать уязвимость. В октябре объем начатых строительств снизился на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем, до 1,246 миллиона, что является минимальным уровнем за полтора года и не оправдало прогноз в 1,33 миллиона. Разрешения на строительство в октябре снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя эта цифра все равно превысила ожидаемые 1,35 миллиона.

Настроения потребителей, напротив, оказались удивительно устойчивыми. Индекс потребительского доверия Университета Мичигана за январь вырос на 1,1 пункта до 54,0, превысив ожидаемые 53,5. Эта устойчивость говорит о том, что домохозяйства остаются относительно оптимистичными несмотря на экономические турбулентности, что может поддержать потребительские расходы в ближайшие месяцы.

Евро сталкивается с препятствиями несмотря на стабильность данных

Евро снизился до месячного минимума в пятницу, потеряв 0,21%, поскольку доллар укрепился. Ослабление EUR/USD отражает более широкую тенденцию укрепления доллара, хотя фундаментальные показатели еврозоны оказали некоторую поддержку. В ноябре розничные продажи выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогноз в 0,1%, а показатель за октябрь был пересмотрен вверх с нулевого значения до 0,3%. Производство в Германии в ноябре выросло на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем, опровергнув ожидания снижения на 0,7%.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев заявил, что текущие процентные ставки остаются актуальными с учетом доступных данных и динамики инфляции. Рыночные цены показывают только 1% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ЕЦБ 5 февраля, что свидетельствует о сохранении осторожной политики центрального банка.

Давление на японскую иену из-за различий в политике и геополитической напряженности

Пара доллар/иена укрепилась на 0,66% в пятницу, опустив иену до годового минимума по отношению к доллару. Банк Японии, скорее всего, сохранит текущие ставки на предстоящем заседании 23 января, несмотря на повышение прогноза экономического роста. Эта мягкая позиция, в сочетании с ростом доходности американских казначейских облигаций, оказывает давление на привлекательность иены.

Данные по экономике Японии за ноябрь показали удивительный рост. Индекс ведущих экономических индикаторов достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, соответствуя ожиданиям, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении — самый большой рост за шесть месяцев и значительно превысил ожидаемый спад в 1%. Несмотря на эти показатели, иена сталкивается с структурными препятствиями из-за политической неопределенности после сообщений о возможном роспуске нижней палаты премьер-министром Такаичи.

Эскалация геополитической напряженности дополнительно давит на иену. Усиление напряженности между Китаем и Японией, включая новые экспортные ограничения Китая на товары с потенциальным военным применением, добавляют неопределенности. Правительство Японии планирует увеличить оборонные расходы до рекордных 122,3 трлн иен (($780 миллиард)) в следующем финансовом году, что вызывает опасения по поводу бюджета и оказывает давление на валюту.

Драгоценные металлы растут на ожиданиях смягчения политики и спросе на безопасное убежище

Февральский контракт на золото COMEX закрылся ростом на $40,20 (+0,90%) в пятницу, а мартовский контракт на серебро — ростом на $4,197 (+5,59%). Этот рост был вызван указанием президента Трампа на покупку Fannie Mae и Freddie Mac $200 миллиардов в ипотечных облигациях — фактически формой количественного смягчения, направленной на снижение стоимости заимствований и стимулирование спроса на жилье.

Этот политический шаг повысил спрос на драгоценные металлы как на безопасное убежище на фоне продолжающихся глобальных неопределенностей. Текущие геополитические напряженности, охватывающие тарифную политику США, конфликты в Украине, нестабильность на Ближнем Востоке и события в Венесуэле, продолжают поддерживать спрос на золото и серебро. Ожидания более мягкой политики Федеральной резервной системы в 2026 году, а также увеличение ликвидности системы за счет покупок казначейских векселей ФРС ($40 миллиардов, начатых в середине декабря), дополнительно усиливают привлекательность драгоценных металлов.

Однако возникли препятствия из-за достижения долларом четырехнедельного максимума в пятницу и возможной ребалансировки товарных индексов. По оценкам Citigroup, до $6,8 млрд могут выйти из фьючерсов на золото, а также из серебра, из-за масштабной ребалансировки товарных индексов. Кроме того, рекордное закрытие S&P 500 в пятницу снизило спрос на металлы как на безопасное убежище.

Аккумуляция центральных банков остается важным фактором поддержки. В декабре центральный банк Китая увеличил золотовалютные резервы на 30 000 унций, что стало четырнадцатым подряд месяцем роста. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале мировые центральные банки приобрели 220 метрических тонн золота, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Инвесторский энтузиазм остается высоким: запасы золота в ETF достигли 3,25-летнего максимума, а запасы серебра — 3,5-летнего пика в конце декабря, что свидетельствует о долгосрочной уверенности институциональных инвесторов в ценности драгоценных металлов.