Разблокировка токенов: Мы неправильно поняли, что такое FDV?

В последние периоды ускоренного роста рынка концепция FDV что такое стала предметом горячих обсуждений среди трейдеров. Не потому, что FDV слишком сложен, а потому, что он скрывает риски, которые многие еще не осознали. Особенно когда проекты, поддерживаемые инвестиционными фондами (VC), постоянно появляются с невероятно высоким FDV, в то время как обращающиеся токены малы по объему.

Когда Unlock токенов становится “бомбой долга” проекта

Посмотрим на историю Arbitrum (ARB). В марте 2024 года общий обращающийся объем ARB вырос на 76% всего за один событие unlock. Это означает, что 1,11 миллиарда токенов ARB внезапно стали доступны для торговли — почти вдвое больше, чем было в обращении ранее.

Рынок предсказать легко: цена ARB снизилась более чем на 50% после этого события. Не только из-за резкого увеличения предложения, но и из-за распространенного страха. Краткосрочные трейдеры начали продавать до unlock, а затем эффект домино вызвал последующие панические распродажи. Индекс RSI опустился в зону перепроданности, технические модели ухудшились, и доверие быстро ослабло.

Данные аналитиков показывают: проекты с высоким FDV и низким предложением часто испытывают давление на снижение цены перед графиками unlock. Это не совпадение — это законы рынка.

Итак, что такое FDV? И почему он вызывает путаницу?

FDV (Fully Diluted Valuation) рассчитывается по простой формуле:

FDV = Текущая цена × Максимальный объем предложения

Например, Bitcoin сейчас стоит $95.79K, а общее предложение — 21 миллион, что дает FDV в $1.913 миллиардов. Но это — потенциальная цифра, а не текущая стоимость.

Важное отличие: рыночная капитализация учитывает только токены в обращении. FDV включает все токены — заблокированные, будущие к выпуску, а также те, что могут быть добыты или созданы в будущем.

Именно из-за этого возникает путаница. Новички часто видят высокий FDV и думают, что проект обладает огромным потенциалом. Они не осознают, что эта цифра может значительно отличаться от реальности, когда начнут выпускаться заблокированные токены.

Когда дефицит — это иллюзия

Низкий обращающийся объем и высокий FDV создают опасную иллюзию: дефицит. Если всего 100 миллионов токенов в обращении, но FDV проекта равен Ethereum, трейдеры подумают: “О, этот токен очень редкий, цена взлетит.”

Это не обязательно так. Когда 500 миллионов токенов разблокируют в течение 6 месяцев, рынок будет переполнен токенами. Иллюзия дефицита исчезнет. Цена перестанет поддерживаться малым предложением и снизится, чтобы отразить новый объем.

Проекты, такие как Filecoin (FIL, FDV $3.06B), и Internet Computer (ICP, FDV $2.35B), уже проходили через такую ситуацию в предыдущих рыночных циклах. Изначально они были “звездами”, вызывающими ажиотаж. Но когда графики unlock завершались и реальность вступала в силу, цена стремительно падала.

Что говорят данные о проектах с высоким FDV?

При анализе масштабов unlock токенов существует четкая модель:

1. Прогноз продаж перед unlock: профессиональные трейдеры не ждут. Они продают заранее, предвидя, что спрос не сможет компенсировать рост предложения.

2. Эффект домино: как только те, кто держит “чувствительные” токены начинают продавать, остальные видят снижение цены и паникуют. Это вызывает быстрый нисходящий цикл.

3. Провал фундаментальных показателей: многие проекты с высоким FDV не имеют реальных применений или сильного сообщества для поддержки цены. Когда первоначальный ажиотаж утихает, поддерживать цену становится нечем.

Стоит отметить, что не все такие проекты обречены на провал. Например, Arbitrum остается важным Layer-2 для Ethereum с TVL около 1 миллиарда долларов. Но даже при сильных фундаментальных показателях, те, кто держал ARB во время события unlock, понесли убытки в десятки процентов.

Стоит ли доверять FDV?

Признание: FDV — не мем, но и не вся история.

Что хорошо делает FDV:

• Позволяет сравнивать проекты с разным объемом обращения
• Помогает понять долгосрочный потенциал рынка (nếu проект реализует обещания)

Что упускает FDV:

• Не учитывает реальный спрос и пользовательскую активность
• Игнорирует риски, связанные с графиками unlock
• Предполагает, что все токены в конечном итоге будут выпущены (план развития может измениться)

Какие уроки для трейдеров сегодня?

Если вы рассматриваете проект с высоким FDV и низким предложением, задайте себе вопросы:

1. Сколько токенов будет разблокировано в ближайшие 6-12 месяцев? Если это более 50% текущего обращения, будьте осторожны.

2. Есть ли у проекта реальные применения? Высокий FDV имеет смысл только если проект способен развиваться и получать признание рынка.

3. Какой у него план развития? Проекты с четким планом и разумным распределением токенов обычно менее волатильны.

Serum (SRM, с текущим FDV $13.13M), — хороший пример: его активно хаяли, но после завершения unlock и несбывшихся обещаний цена резко упала.

Итог: FDV — это часть пазла, а не вся картина

FDV — инструмент, а не полноценный индикатор. Его стоит использовать для сравнения, но не для принятия решений. В сочетании с анализом графиков unlock, реальными фундаментальными данными и пониманием рыночных потребностей он поможет принимать более взвешенные решения.

Долгосрочные держатели должны терпеливо ждать завершения графиков unlock и стабилизации цен. Краткосрочные трейдеры должны обращать внимание на сигналы высокого FDV — ведь именно там начинаются кризисы и обвалы.