Заблокированные токены — это медленная бомба? Почему высокий FDV — это красный сигнал для трейдеров

Когда рынок растет и радует глаз, появляется множество новых проектов с цифрой FDV (fully diluted valuation - полностью размытая оценка) огромных размеров, но с небольшим общим предложением в обращении. Это — формула привлечения капитала от венчурных инвесторов, которая повторяется в этом цикле. Но за этими впечатляющими цифрами сколько трейдеров действительно понимают, что такое FDV?

Определение FDV: потенциальная цифра или просто иллюзия?

FDV — это оценка рыночной капитализации, которую проект может достичь, если все запланированные токены будут выпущены и введены в обращение. Формула очень проста:

FDV = Текущая цена токена × Максимальное общее предложение

Основное отличие между FDV и рыночной капитализацией в том, что:

• Рыночная капитализация: учитывает только токены, находящиеся в обращении на рынке
• FDV: включает все токены, которые когда-либо будут существовать, включая заблокированные, находящиеся в процессе разблокировки или еще не созданные

Возьмем Bitcoin в качестве примера. При текущей цене около 96,39 тысяч долларов и общем предложении 21 миллион BTC, FDV Bitcoin составляет примерно 1,925 триллиона долларов. Но эта цифра имеет смысл только если инвестор понимает логику, стоящую за ней.

Почему FDV заставляет трейдеров быть осторожными?

Почему FDV стал «мемом» в криптосообществе — не случайно. Проекты с высоким FDV часто поддерживаются венчурными инвесторами, обещающими огромный рост в будущем. Но есть две большие проблемы:

Во-первых, FDV предполагает идеальное будущее: он предполагает, что все токены будут выпущены по плану и найдутся покупатели. На практике же дорожная карта может измениться, проект может отказаться от сжигания токенов для снижения предложения.

Во-вторых, низкое общее предложение в обращении создает иллюзию дефицита: когда общее предложение в обращении мало, а FDV — большое, создается ощущение «цена очень низкая, есть простор для роста». Это очень эффективная психологическая ловушка в бычьем рынке.

Разблокировка токенов: внезапный кошмар

Главная проблема проектов с высоким FDV — график разблокировки токенов. Когда большое количество токенов от фондов VC начинают выпускаться, что произойдет?

Ответ: огромное давление на продажу.

Рассмотрим случай Arbitrum (ARB). В марте 2024 года было разблокировано 1,11 миллиарда токенов ARB, что составляет 76% от общего предложения на тот момент. Эта цифра почти вдвое превышает количество ARB, доступных для торговли на рынке. Это послало ясный сигнал рынку: надвигается шторм продаж.

До фактической разблокировки токенов ARB начал снижаться с уровня 1,80–2,00 USD. Когда эти токены VC наконец были выпущены, цена ARB упала более чем на 50%, RSI вошел в зону перепроданности, а на графике сформировался медвежий крест.

Сейчас ARB торгуется по цене 0,21 USD при FDV около 2,09 миллиарда долларов, что отражает утрату доверия после разблокировки токенов.

Что говорят данные? Высокий FDV и провалы

Аналитик @dyorcrypto зафиксировал модель: проекты с высоким FDV, поддерживаемые VC, часто переживают сильные распродажи перед выпуском заблокированных токенов. Причин две:

1. Прогноз продаж: профессиональные трейдеры знают, что при росте предложения без соответствующего спроса цена падает. Они продают заранее, чтобы защитить прибыль.

2. Эффект домино: увидев снижение цены, другие трейдеры панически распродают, создавая самосбывающееся пророчество — обвал рынка.

Многие известные проекты, такие как Filecoin (FIL, сейчас по цене 1,50 USD, FDV 2,95 миллиарда долларов), Internet Computer (ICP, по цене 4,24 USD, FDV 2,32 миллиарда долларов), и Serum (SRM, по цене 0,01 USD, FDV 13,01 миллиона долларов), уже показывали доходность в тысячи процентов в ранних фазах. Но когда ажиотаж утихает, поздние инвесторы несут большие убытки.

Общая картина: почему FDV — не вся история

Однако не стоит считать FDV единственным фактором. При анализе проекта с высоким FDV важно учитывать:

• Реальную основу проекта: ARB — важный Layer-2 для Ethereum с TVL около 1 миллиарда долларов. Это помогает ему выдержать краткосрочное давление разблокировки токенов.

• Дорожную карту и долгосрочные перспективы: такие проекты, как DePIN и RWA, привлекают внимание VC, но неизвестно, достигнут ли они уровня хайпа.

• Другие критерии, кроме предложения токенов: пользовательская база, практическая полезность, сообщество. Проект с высоким FDV, но без реальных кейсов, столкнется с трудностями.

Итог: не ведитесь на цифры

FDV имеет смысл, когда используется правильно — помогает представить будущий потенциал и сравнить проекты с разной структурой токенов. Но он не является единственной звездой в инвестициях.

Умные трейдеры не поддаются ажиотажу вокруг проектов с высоким FDV в бычьем рынке. Вместо этого они глубоко анализируют графики выпуска токенов, дорожные карты, реальные платформы и экономические механизмы. Потому что, когда разблокировка токенов начнется, неподготовленные трейдеры быстро окажутся в ловушке.