Годовой доход Coinbase в размере 1,3 миллиарда долларов под угрозой, поскольку дебаты вокруг закона CLARITY ставят под угрозу модель вознаграждения стабильных монет

Coinbase сталкивается с критическим моментом, поскольку законодатели настаивают на ограничении вознаграждений за стейблкоины — именно механизма, который приносит платформе более 1,3 миллиарда долларов ежегодной прибыли. Сенат США планирует на этой неделе рассмотреть законопроект CLARITY, и Coinbase уже дала понять, что может отказаться от поддержки, если закон ограничит возможности платформ по стимулированию держания стейблкоинов.

Механизм доходов под ударом

Вознаграждения за стейблкоины стали центральной частью бизнес-модели Coinbase. Биржа в основном предлагает доходность по USDC, которая обеспечена наличными и казначейскими ценными бумагами. Для пользователей эти стимулы побуждают их размещать активы на платформе; для Coinbase — это стабильный источник дохода, оцениваемый в более чем 1,3 миллиарда долларов к 2025 году. Этот механизм заработка особенно ценен в периоды низкой торговой активности, обеспечивая стабильный доход независимо от рыночной волатильности.

Миноритарная доля Coinbase в Circle, компании, стоящей за USDC, еще больше усиливает ее финансовый интерес в поддержании стабильных доходов по стейблкоинам. Любые ограничения на вознаграждения могут напрямую повлиять как на удержание пользователей, так и на прибыльность платформы, делая этот законодательный конфликт жизненно важным для модели доходов биржи.

Где лежит политический разлом

Законопроект CLARITY основывается на законе GENIUS, который ранее устанавливал федеральные правила для стейблкоинов, но запрещал эмитентам платить проценты напрямую. Вместо этого он позволял сторонним платформам, таким как Coinbase, предлагать вознаграждения — компромисс, который биржа считает необходимым сохранить.

Однако традиционные банковские группы активно сопротивляются. Они утверждают, что доходные стейблкоины конкурируют напрямую с банковскими депозитами, угрожая их базе вкладов. Некоторые предложения в Сенате предусматривают ограничение вознаграждений только для лицензированных банков и трастовых учреждений, фактически исключая платформенные стимулы.

Криптовалютные компании и банковские учреждения сейчас открыто разделены по этим положениям. В то время как некоторые криптокомпании уже получили условные одобрения на статус национального трастового банка, большинство платформ лишены такой регуляторной защиты. Для Coinbase потеря возможности предлагать конкурентные вознаграждения означала бы снижение вовлеченности пользователей и необходимость перестройки бизнеса.

Что на кону

Возможный отказ Coinbase от поддержки может расколоть хрупкий двухпартийный консенсус вокруг закона CLARITY. Этот законопроект представляет собой наиболее всеобъемлющую рамочную программу для цифровых активов, которую США пытались реализовать, и потеря поддержки крупной регулируемой биржи сигнализирует о более глубоких разногласиях между инновациями и защитой потребителей.

Конгресс должен сейчас уравновесить конкурирующие интересы: криптоплатформы хотят гибкости для инноваций и конкуренции, банки — защиту от нетрадиционной конкуренции, а регуляторы — системные меры предосторожности. Итог может изменить структуру стимулов на биржах и функционирование стейблкоинов в финансовой системе США.

По мере начала рассмотрения законопроекта в Сенате судьба CLARITY остается неопределенной. То, что законодатели отдадут предпочтение инновациям или стабильности банков, может определить не только модель доходов Coinbase, но и всю архитектуру цифровых финансов в Америке.