Последний шаг RBI стабилизирует INR, поскольку USD/INR отступает от пика 91.56

Индийская рупия продемонстрировала впечатляющую устойчивость в ходе азиатской сессии в среду, пара USD/INR снизилась более чем на 1% и колебалась около уровня 90.00. Этот откат последовал после достижения парой рекордного максимума 91.56, что отражает нарастающее давление на внутреннюю валюту Индии в течение всего года. За этим разворотом стоит целенаправленная деятельность Резервного банка Индии, который активно поддерживал рупию через скоординированные интервенции как на спотовом, так и на рынке нерыночных форвардов. Участники рынка отметили, что государственные банковские учреждения активно предлагали поставки долларов США, сигнализируя о поддержке, направляемой RBI, для борющейся валюты.

Почему индийская рупия остается под давлением

Несмотря на восстановление в среду, индийская рупия остается самой слабой валютой Азии в этом году, обесценившись примерно на 6.45% с начала года по отношению к доллару США. Несколько структурных факторов объясняют эту продолжительную слабость. Одной из ключевых проблем стали застопорившиеся торговые переговоры между США и Индией, которые создали неопределенность и отпугнули иностранные инвестиции. Отсутствие прорыва в этих переговорах усилило спрос на доллар со стороны индийских импортеров, стремящихся зафиксировать форвардные обязательства.

Потоки иностранных инвестиций рисуют тревожную картину. Институциональные иностранные инвесторы стали чистыми продавцами за семь из одиннадцати месяцев, завершившихся в этом году, что свидетельствует о снижении аппетита к индийским акциям. Данные за декабрь показали особенно острые оттоки: выкуп FII достиг Rs. 23 455,75 crore — что демонстрирует масштаб капитала, выводимого с индийских рынков. В пересчете на 1 триллион долларов в индийских рупиях такие оттоки представляют собой значительные препятствия для стабильности валюты.

Глава RBI Санжай Мальхотра недавно заявил, что денежно-кредитная политика останется мягкой. В интервью Financial Times Мальхотра подчеркнул, что процентные ставки «останутся низкими в течение длительного времени», приоритетом будет поддержка роста на фоне внешних вызовов. Он также признал, что недавние данные ВВП оказались «удивительными», что побудило центральный банк пересмотреть свои прогнозные модели. Глава также отметил, что разрешение торгового спора между США и Индией может существенно способствовать росту, добавляя до 0.5% к общему росту ВВП.

Восстановление доллара США несмотря на более слабые экономические данные

Корректировочный ход USD/INR произошел на фоне сложной ситуации в американской экономике. Индекс доллара США, измеряющий силу доллара по отношению к шести основным валютам, вырос на 0.17% и приблизился к уровню 98.40 во время среды, что продолжает восстановление после восьминедельного минимума около 98.00, зафиксированного во вторник.

Недавние данные по рынку труда США представили смешанную картину, которая привлекла внимание рынка. Совокупные показатели Nonfarm Payrolls за октябрь и ноябрь показали слабость на рынке труда, уровень безработицы вырос до 4.6% — самого высокого уровня с сентября 2021 года. В октябре экономика потеряла 105 000 рабочих мест, хотя в ноябре было создано всего 64 000 новых рабочих мест. Дополнительные экономические индикаторы подтвердили эту осторожную картину: розничные продажи за октябрь остались на уровне прошлого месяца, тогда как ожидался рост на 0.1%, а предварительные данные PMI от S&P Global за декабрь показали индекс в 53.0, заметно снизившись по сравнению с 54.2 в ноябре.

Аналитики рынка предполагают, что эта экономическая слабость, хотя и вызывает опасения с циклической точки зрения, вряд ли повлияет на текущую политику Федеральной резервной системы. Обоснование простое: большая часть слабости данных связана с искаженными эффектами недавних правительственных shutdown-ов, а не с фундаментальным ухудшением экономики. Инструмент CME FedWatch в настоящее время показывает минимальную вероятность снижения ставок в январе 2026 года, а рынки закладывают в цены продолжение текущей политики.

В будущем инвесторы сосредоточены на публикации индекса потребительских цен за ноябрь, запланированной на четверг, которая предоставит важные сигналы инфляции и может повлиять на ожидания по ставкам.

Техническая картина: USD/INR удерживает ключевые уровни поддержки

С технической точки зрения, USD/INR торгуется на уровне 90.5370 на дневном графике, сохраняя позицию выше восходящей 20-дневной экспоненциальной скользящей средней, расположенной на уровне 90.1278. Такая техническая конфигурация сохраняет благоприятные условия для доллара. Индекс относительной силы находится на уровне 59.23, выше нейтральной отметки 50, что подтверждает наличие позитивного импульса, несмотря на откат с региона 70.

Самая 20-дневная EMA продолжает расти, что указывает на внутреннюю силу тренда USD/INR. Пока цена остается выше этой скользящей средней, потенциал роста сохраняется. Немедленная зона поддержки сосредоточена в диапазоне 89.9556–89.8364. Если USD/INR закроется ниже этой области, предпочтение сместится к консолидации, а не к продолжению роста. В противном случае, удержание выше этой поддержки откроет путь для дальнейшего укрепления доллара по отношению к рупии.

Макроэкономическая основа движений INR

Динамика индийской рупии отражает чувствительность к множеству внешних факторов одновременно. Цены на нефть имеют огромное значение, учитывая сильную зависимость Индии от импорта нефтепродуктов. Само укрепление доллара оказывает значительное влияние, поскольку большая часть международной торговли ведется в долларах. Уровень иностранных инвестиций — третий важный фактор, влияющий на курс валюты.

Действия центрального банка через интервенции RBI и корректировки процентных ставок представляют собой дополнительные мощные каналы передачи. RBI использует операции на валютном рынке для поддержания стабильности обменного курса, способствуя более плавным торговым потокам. В рамках денежной политики центральный банк ориентируется на инфляцию в 4%, управляя ставками стратегически. Разница в процентных ставках существенно важна из-за механизма carry trade — инвесторы заимствуют в странах с низкими ставками и вкладывают в рынки с более высокими доходностями, получая спред. Этот механизм означает, что повышенные индийские ставки обычно поддерживают рост рупии.

Более широкие макроэкономические условия формируют долгосрочные тренды валюты. Уровень инфляции, экономический рост по ВВП, торговый баланс и потоки FDI/FII — все это влияет на оценку INR. Более сильный рост ВВП обычно привлекает зарубежные инвестиции, увеличивая спрос на рупию. Улучшение торгового баланса естественным образом поддерживает курс. Реальные процентные ставки — номинальные ставки с учетом инфляции — благоприятствуют рупии при их росте. Рыночные условия с риском на рынке стимулируют как прямые, так и косвенные иностранные инвестиции, поддерживая валюту.

Обратное влияние оказывает высокая инфляция по сравнению с торговыми партнерами, которая традиционно ослабляет рупию через механизмы девальвации. Более высокая инфляция увеличивает издержки на экспорт, требуя большего количества рупий для финансирования закупок импортных товаров. Однако инфляция может парадоксально поддерживать валюту, если она побуждает RBI повышать номинальные ставки, привлекая капитальные потоки через carry trade.