## Текущая проблема перед истечением срока опционов Bitcoin $23 Миллиард: Волатильность сейчас сжата, но ожидаются потрясения в 2026 году

**Краткое содержание новости:** Контракты на опционы Bitcoin на сумму $23 миллиард истекают 26 декабря в рамках крупнейшего события в истории рынка деривативов. Внутренняя неопределенность снизилась до 44% по различным срокам, в то время как участники рынка занимают защитные позиции. После переустановки структуры хеджирования аналитики ожидают скачок волатильности, когда трейдеры обновят свои позиции к январю 2026 года.

Цена Bitcoin сейчас составляет $95.45K, снизившись на 2.14% за последние 24 часа, что отражает наличие давления продаж на фоне подготовки индустрии к крупнейшему в истории истечению опционов. Этот новогодний подход создает сложную динамику рынка, в которой инвесторы и трейдеры одновременно управляют старым позиционированием и готовят новые инвестиционные стратегии.

### **Кривая рыночного спроса показывает настроения защиты, а не нападения**

Метрические показатели рынка опционов ясно демонстрируют настроение участников. Внутренняя волатильность at-the-money снизилась более чем на 10 пунктов от недавнего пика, остановившись около 44%. Эта структура отражает активность продавцов волатильности, собирающих премии, в то время как реализованные движения остаются контролируемыми.

Дельта-скос с двадцать пять дельтой продолжает отдавать предпочтение пут-опционам, что означает, что инвесторы торгуют продажей контрактов по более высокой цене по сравнению с покупкой. Этот феномен показывает, что риск снижения уже заложен в кривую спроса на Bitcoin, создавая осторожную атмосферу среди участников рынка.

Объем торгов опционами показывает тенденцию охлаждения в декабре. Потоки преимущественно направлены на покупку пут-опционов, хотя и с умеренной интенсивностью. Эта динамика указывает на снижение доверия, несмотря на бычий нарратив, при этом спрос на защитные инструменты продолжает существовать, хотя и с относительно слабой силой.

### **Длинная гамма-позиция давит на ценовую активность перед концом года**

Длинная гамма-позиция, удерживаемая трейдерами, оказывает значительное механическое влияние на динамику рынка Bitcoin. Владельцы таких позиций вынуждены хеджировать, покупая при падениях и продавая при росте, что ограничивает значительные ценовые колебания.

Это объясняет, почему Bitcoin остается в узком диапазоне, несмотря на приближающееся крупное истечение опционов. Ожидается, что это механическое давление резко снизится после истечения контрактов 26 декабря, когда длинные гамма-позиции будут восстановлены, а трейдеры начнут заново хеджировать свои позиции на новых условиях.

Сочетание медленного участия и сжатых метрик волатильности предполагает, что рынок останется в пределах текущего диапазона до конца года, после чего ситуация может кардинально измениться в начале следующего года.

### **Январский катализатор: MSCI и программа call-overwriting создают угрозу перемен**

Два конкретных фактора станут ключевыми для движения цены Bitcoin в начале 2026 года. Первый — это решение MSCI, запланированное на 15 января. Эта индексная организация предлагает исключить из своих индексов компании, у которых доля криптовалютных активов превышает 50% от общего объема активов.

Это предложение вызвало горячие дебаты, такие как критика со стороны Strategy, которая расценила решение как дискриминационное. Если оно будет одобрено, это может привести к масштабной перестройке стратегий хеджирования Bitcoin, связанных с этими компаниями.

Второй катализатор — обновление программы call-overwriting, которое ожидается начать в январе. Эта стратегия, при которой инвесторы продают колл-опционы против своих позиций для получения дохода, оказывала постоянное давление на продажи в 2024 году. Новый поток, вероятно, возобновится после обновления структуры рынка после истечения 26 декабря.

Если цена спот пробьет ключевые уровни страйка, ситуация может резко измениться в сторону сильных и неожиданных движений (whipsaw), создавая дополнительную неопределенность для участников рынка.

### **Дополнительный анализ: внутренняя волатильность на одну неделю и динамика carry-трейдов**

Внутренняя волатильность на одну неделю остается положительной с недавнего заседания FOMC, что дает возможность продавцам волатильности забирать прибыль. Стратегия carry доминирует в динамике рынка, при которой прибыль формируется за счет разницы между высокой внутренней волатильностью и более низкими реализованными движениями цен.

Это сохраняет структуру рынка опционов короткой по волатильности перед истечением. Возможность резкого пересмотра цен существует, если реальная волатильность резко возрастет после 26 декабря.

Такая стратегия короткой волатильности — это двуострый меч. Хотя она приносит краткосрочную прибыль продавцам, она также создает потенциальный дисбаланс, который может привести к значительному скачку волатильности при обновлении хеджей.

### **Стратегии перед истечением и ожидания волатильности после 26 декабря**

Доминирующая защитная позиция на рынке опционов отражает осторожность участников. Большинство трейдеров ожидают, что Bitcoin останется в диапазоне до конца декабря, с ограниченной склонностью к агрессивным ставкам на направление. Эта позиция создает основу для возможных изменений после истечения контрактов.

После обновления структуры и изменения гаммы стабилизирующая сила механики снизится. Комбинация истекающих контрактов, новых катализаторов и уменьшения гаммы создает идеальные условия для роста неопределенности в начале 2026 года.

Поведение цены Bitcoin в январе будет во многом зависеть от того, насколько агрессивно трейдеры перестроят свои позиции после обновления. Решения MSCI и поток call-overwriting — это конкретные катализаторы, однако основная структура рынка определит, продолжится ли движение или будет краткосрочным.