Когда запись становится безрассудной? Самая дорогая оценка рынка акций в современной истории

История шепчет предупреждения в узорах. Великая депрессия 1929 года и пузырь доткомов 2000 года предшествовали историческим крахам — NASDAQ упал на 78% с пика марта 2000 года. Сегодня мы сталкиваемся с неприятным зеркалом: оценки американских акций достигли уровней, невиданных со времен этих двух поворотных точек, вызывая срочный вопрос о том, закладывают ли рынки в цены подлинный прогресс или завышенные ожидания.

Числа не лгут — но что они означают?

Восстановление было ошеломляющим. С апреля индекс NASDAQ Composite вырос более чем на 40%, поднимаясь на волне энтузиазма вокруг инфраструктуры облачных вычислений и возможностей искусственного интеллекта. Это не просто восстановление; это продолжение десятилетнего ралли в ростовых акциях, которое кардинально изменило структуру рынка.

Особенно поразительна концентрация риска. Несколько акций мегакапов теперь занимают беспрецедентный вес в основных индексах, доминируя в составе S&P 500 гораздо дальше исторических норм. Эта самая дорогая оценка фондового рынка за всю историю отражает не только рост цен — она свидетельствует о глубокой перераспределении потоков капитала.

Отличается ли это в этот раз?

Положительный сценарий прост: в отличие от спекулятивных излишеств эпохи доткомов, самые дорогие оценки сегодня базируются на компаниях с ощутимым ростом прибыли. Акции крупных компаний с ростом действительно опередили как малые капитализации, так и акции стоимости, и этот коэффициент превосходит показатели 1990-х годов.

Но негативный сценарий не дает покоя: экстремальные оценки исторически предшествуют турбулентности. Основное противоречие остается нерешенным — мы наблюдаем структурный сдвиг, при котором доминирование технологий оправдывает эти мультипликаторы, или мы повторяем знакомый цикл иррационального оптимизма?

Рынок в конечном итоге даст ответ. До тех пор инвесторам остается лишь выбрать между убежденностью и осторожностью.