Причина, по которой «лицо» рынка биткоинов, MicroStrategy, потерял доверие

Добро пожаловать в утренний дайджест рынка криптовалют США — раздел для быстрого ознакомления с самыми важными новостями индустрии сегодня. Мы тщательно отобрали материалы, которые стоит прочитать за чашкой кофе. Когда-то символом доверия институциональных инвесторов считалась премия по биткоинам MicroStrategy. Однако на прочной, казавшейся надежной базе сейчас образовались серьезные трещины.

Индикатор премии MicroStrategy, исторический поворот

MicroStrategy долгое время воспринималась как “отличница” рынка в инвестициях в биткоин. Ее символическая разница между рыночной капитализацией и стоимостью биткоинов (премия) наконец исчезла. После начала давления в середине мая прошло около 5 месяцев — и достигнута историческая точка разворота.

Удивительные цифры стали реальностью. Рыночная капитализация MicroStrategy (в настоящее время 64,54 млрд долларов) опустилась ниже оценки ее биткоин-активов (66,15 млрд долларов). Это первый случай, когда крупнейшая по объему корпоративная держательница биткоинов сталкивается с обратным сценарием.

Почему так произошло — ограничения модели привлечения капитала

Секрет успеха MicroStrategy в создании огромной биткоин-империи заключался в уникальной стратегии выпуска конвертируемых облигаций. Этот метод позволял привлекать средства, избегая размывания доли существующих акционеров, и накапливать биткоины.

Однако ситуация изменилась. Компания держит 641 692 BTC по средней стоимости 74 085 долларов за монету, а текущий курс около 102 918 долларов обеспечивает нереализованную прибыль в 39,10%. Несмотря на это, покупатели конвертируемых облигаций становятся более осторожными.

С февраля 2025 года MicroStrategy не выпускала новых конвертируемых облигаций. Вместо этого она переходит к обмену на привилегированные акции (серия STR). Эти акции предполагают более высокие ставки — что отражает необходимость более сильных стимулов для инвесторов в текущих рыночных условиях.

Массовая фиксация прибыли долгосрочных держателей трясет структуру рынка

Другой аспект, показываемый анализом on-chain, также говорит о текущем напряжении на рынке. Данные свидетельствуют о ускорении фиксации прибыли долгосрочных держателей (LTH), которые закрывают позиции около 100 000 долларов.

Отчет Glassnode подтверждает быстрое сокращение предложения LTH и резкое отрицательное изменение их сетевых позиций, что указывает на ускорение перераспределения у опытных инвесторов. Заместитель директора по исследованиям Fidelity Digital Assets также отметил, что недавняя стагнация цен истощает психологический настрой опытных держателей.

Генеральный директор MicroStrategy, на распутье

Для MicroStrategy под руководством Майкла Сейлора эта ситуация — настоящий экзамен. Нереализованная прибыль на бумаге остается стабильной, но возможности привлечения капитала сокращаются, а рыночное настроение охлаждается.

На фоне охлаждения рынка облигаций и фиксации прибыли долгосрочных инвесторов, сможет ли компания продолжать стратегию накоплений — зависит от того, перейдет ли биткоин в следующую фазу роста до 2026 года.

Обзор предрынка сегодня

Источник: Google Finance