Кризис оценки ИИ: ставка Майкла Барри на $1 миллиардов против технологических гигантов

Майкл Бьюри, легендарный инвестор, который прославился тем, что коротко продавал рынок недвижимости перед его крахом в 2008 году, снова попал в заголовки — на этот раз с крупной ставкой на то, что бум искусственного интеллекта вышел из-под контроля. В начале ноября Бьюри разместил значительные пут-опционы против двух крупнейших победителей рынка: Nvidia и Palantir Technologies. Его позиция, начинавшаяся примерно с $10 миллионов контрактов, может вырасти до более чем $1 миллиардов, если эти акции упадут так, как он предсказывает.

Масштаб ставки

Цифры рассказывают свою историю. Совокупная стоимость Nvidia и Palantir составляет около $5 триллионов, при этом Nvidia сейчас занимает позицию самой ценной компании в мире. Однако Бьюри утверждает, что эта оценка полностью оторвана от реальности. Он ставит на то, что Nvidia снизится примерно на 37% и достигнет около $110 за акцию к 2027 году, в настоящее время цена около $190(, в то время как Palantir рухнет с примерно $200.

После долгого молчания за последние десять лет, Бьюри недавно закрыл свой хедж-фонд и запустил “Cassandra Unchained” — финансовую рассылку на Substack, которая быстро набрала 171 000 платных подписчиков за )годов. Его основная тезис стала ясной: это не провал искусственного интеллекта сам по себе, а яркое неправильное ценообразование компаний, извлекающих из него прибыль.

Проблема учета, о которой никто не хочет говорить

Критика Бьюри идет глубже простых вопросов оценки. Он отметил тревожные бухгалтерские практики Nvidia и ее крупных клиентов, таких как Oracle и Meta. Его анализ показывает, что эти компании используют сомнительные методы для продления срока службы чипов на своих балансах — фактически искусственно завышая показатели прибыли.

Еще более тревожно, что Бьюри задокументировал то, что он называет схемами финансирования в стиле Enron, при которых Nvidia фактически финансирует покупки своих собственных продуктов клиентами. Когда эти сделки развязываются, по его мнению, может начаться катастрофа: показатели прибыли рухнут, цены акций обвалятся, инвестиции исчезнут, а движок роста Nvidia полностью остановится.

Palantir сталкивается с иными, но связанными проблемами. Бьюри утверждает, что компания слишком сильно зависит от государственных контрактов, одновременно обогащая руководителей за счет акционеров. Конкуренция со стороны таких игроков, как IBM, создает дополнительные трудности.

Вопрос времени, на который никто не может ответить

Вот в чем ловушка, признает даже Бьюри: он не знает, когда произойдет это развязание. Майкл Грин, главный стратег в Simplify Asset Management и еще один опытный скептик пузырей, отмечает, что слабость Бьюри в том, что он часто был слишком рано — будь то крах доткомов или ипотечный кризис. “Как быстро это закончится?” — становится ключевым вопросом без ответа.

Сам Бьюри явно провел параллель, говоря подкастеру Майклу Льюису: “Этот пузырь очень похож на дотком-пузырь, который на самом деле не был связан с интернетом — это был пузырь передачи данных.” Механизм отличается, но разрыв между хайпом и фундаментами кажется поразительно знакомым.

Реакция рынка: удивительно спокойная

С момента раскрытия Бьюри 3 ноября, ни Nvidia, ни Palantir не испытали того краха, который он предсказывает. Хотя обе акции торговались с колебаниями вниз, более широкий рост AI в целом продолжился. Nvidia отклонила его обвинения, выпустив заявление: “Nvidia не похожа на исторические бухгалтерские мошенничества, потому что основной бизнес Nvidia экономически устойчив, наши отчеты полны и прозрачны, и мы заботимся о нашей репутации честности.”

Генеральный директор Palantir Алекс Карп пошел дальше, назвав Бьюри “чем-то вроде сумасшедшего” в прямом эфире, а не участвуя в разборе его критики.

Общий рынок отверг мнение Бьюри, особенно после его катастрофически ошибочного сигнала “ПРОДАВАТЬ” 31 января 2023 года, незадолго до краха Silicon Valley Bank. Индекс S&P 500 с тех пор вырос примерно на 70%. Но Грин предлагает контринтуитивное наблюдение: осведомленность рынка о позиции Бьюри может на самом деле играть против него. “Осведомленность об этом побуждает людей к бегству и убеждению, что акции могут достигнуть неограниченных уровней,” — говорит он.

Что это говорит о рынке

Будь то Бьюри прав или нет, его позиция подчеркивает серьезные структурные опасения по поводу развития инфраструктуры ИИ. Вопросы, которые он поднимает — о нестабильной концентрации клиентов, круговых схемах финансирования и креативном учете — трудно игнорировать, даже если его тайминг остается спекулятивным.

Настоящий спор не в том, важен ли искусственный интеллект $50 , а в том, отражают ли текущие оценки что-либо близкое к устойчивым бизнес-реальностям. Это дискуссия, которую рынок, похоже, не готов вести, пока импульс сохраняется.