Понимание кросс-трейдинга в криптовалюте: что трейдерам нужно знать

Когда вы покупаете Bitcoin (BTC) или другие криптовалюты на централизованной бирже (CEX), ваш ордер обычно попадает в публичную книгу ордеров, где биржа сопоставляет покупателей и продавцов. Но существует другой способ совершения сделок — кросс-торговля, и это то, что каждый криптотрейдер должен понять.

Что такое кросс-торговля?

Кросс-торговля происходит, когда брокеры или управляющие портфелем напрямую сопоставляют ордера на покупку и продажу между двумя клиентами для одного и того же криптовалютного актива, не фиксируя сделку в публичной книге ордеров биржи. Другими словами, брокеры биржи осуществляют обмен прямо между двумя аккаунтами под их управлением, полностью исключая транзакцию из публичного учета. Только участвующие брокеры знают детали — на блокчейне или в торговом интерфейсе биржи нет видимых следов.

Это принципиально отличается от обычной торговли, где каждая сделка видна в книге ордеров и влияет на объем торгов и процесс определения цены.

Как работает кросс-торговля?

Механизм прост. Когда два клиента (или контрагента с разных бирж) хотят торговать одним и тем же активом, брокеры могут сопоставить их напрямую. Вместо того чтобы выводить криптовалюту на публичный рынок, она переводится прямо между двумя аккаунтами.

Например, представим, что Клиент А хочет продать 10 BTC, а Клиент В — купить 10 BTC. Вместо размещения этих ордеров в публичной книге, брокер может обеспечить прямой перевод между их аккаунтами по согласованной цене — и криптовалюта мгновенно перемещается, не заходя на публичный рынок.

Некоторые брокеры также осуществляют кросс-торговлю через несколько бирж, находя желающих контрагентов на разных платформах. Поскольку такие сделки не фиксируются в публичной книге ордеров, стандартные механизмы прозрачности к ним не применимы.

Почему брокеры используют кросс-торговлю?

Преимущество очевидно для институциональных игроков. Кросс-торговля быстрее и дешевле, чем традиционная торговля через книгу ордеров. Нет комиссий биржи, и поскольку криптовалюта передается напрямую между аккаунтами, расчет происходит почти мгновенно. Брокеры не беспокоятся о проскальзывании или о том, что крупные ордера могут снизить рыночную цену.

Более того, кросс-торговля минимизирует влияние на цену. Когда вы пытаетесь продать крупное количество криптовалюты в публичной книге, вы часто двигаете рынок против себя — цена падает, когда крупный ордер на продажу заполняется. Кросс-торговля полностью избегает этого. Сделка остается скрытой, и другие участники рынка никогда не видят шок предложения.

Это также объясняет, почему некоторые брокеры используют кросс-торговлю для арбитражных сделок. Когда цены на криптовалюту немного отличаются между биржами, опытные трейдеры могут быстро перемещать активы между платформами, чтобы захватить спред — при этом скрывая свои позиции от широкой публики.

Темная сторона: реальные риски и опасения

Здесь кросс-торговля становится спорной. Самый большой риск — отсутствие прозрачности. Поскольку вы не видите кросс-сделки в публичных книгах ордеров, нет гарантии, что вы получаете лучшую рыночную цену. Вы доверяете брокеру, что он дал вам справедливую ставку по сравнению с реальной рыночной ценой.

Еще одна важная проблема — риск контрагента. Когда кросс-сделки происходят вне биржи, вы полностью полагаетесь на честность брокера или управляющего портфелем и их способность обеспечить безопасность ваших активов. Нет публичных записей для аудита, и нет блокчейн-метки времени, чтобы проверить, что произошло.

Такая секретность создает слепую зону для всего рынка. Критики утверждают, что кросс-торговля:

• Замалчивает реальные динамики спроса и предложения
• Не дает другим трейдерам реагировать на настоящие рыночные движения
• Теоретически может маскировать манипуляции рынком
• Уменьшает общую прозрачность рынка и эффективность определения цены

Регуляторы тоже обеспокоены этим. Многие централизованные биржи полностью запрещают кросс-торговлю по этим причинам. Некоторые позволяют ее только при немедленной отчетности о полном объеме сделок для соблюдения местных финансовых правил.

Кросс-сделки и блок-трейды: в чем разница?

Блок-трейды и кросс-сделки часто путают, но это не одно и то же. Блок-трейды — это сделки с крупными объемами активов, обычно между институциональными клиентами. Брокеры заранее договариваются о условиях и затем выполняют несколько меньших ордеров, чтобы избежать сильной волатильности цены.

Ключевое отличие: блок-трейды должны быть зарегистрированы у регуляторов и на биржах для соблюдения законодательства о ценных бумагах. Кросс-сделки могут требовать или не требовать отчетности в зависимости от юрисдикции и политики биржи.

Кросс-сделка с объемом институционального масштаба может технически быть и кросс-торговлей, и блок-трейдом — но не все кросс-торговли попадают в эту категорию.

Кросс-торговля и Wash-трейдинг: разные вещи

Не путайте кросс-торговлю с wash-трейдингом. Wash-трейды — это незаконная манипуляция рынком. В wash-трейде один и тот же участник (или скоординированные участники) переводит активы между своими аккаунтами, чтобы искусственно увеличить объем торгов и запутать рынок относительно реального спроса и предложения.

Wash-трейды существуют только для обмана. Кросс-торговля, напротив, может иметь легитимные цели — просто она лишена прозрачности. Первое — мошенничество; второе — практика в серой зоне, которую одни регуляторы допускают, а другие ограничивают.

Основной вывод

Кросс-торговля — реальная практика на крипторынках, особенно среди институциональных трейдеров и брокеров. Понимание того, как она работает, и связанных с этим компромиссов по прозрачности помогает понять, почему не вся торговля отображается на публичных биржах. Для большинства розничных трейдеров это остается за кулисами, но важно знать, что криптовалютный рынок включает как видимую, так и невидимую торговую активность.

Итог: будьте в курсе, что при торговле криптовалютой не все сделки проходят по одним и тем же правилам, и уровень прозрачности зависит от используемого метода торговли.