Понимание ликвидности: разница между рыночными участниками и маркет-мейкерами

Каждая функциональная торговая платформа зависит от двух взаимодополняющих типов участников: тех, кто вносит ликвидность, и тех, кто её извлекает. Различие между этими ролями формирует всё — от определения цены до торговых издержек. Давайте разберём, как работают динамики маркет-мейкеров и маркет-тейкеров, и почему это важно для здоровья биржи.

Основные механизмы: кто что делает?

Маркет-тейкер размещает ордер, который исполняется немедленно по лучшей доступной цене в текущей книге ордеров. Когда вы хотите купить Bitcoin прямо сейчас по рыночной цене, вы забираете ликвидность, которую уже предоставил другой участник. Такое мгновенное исполнение обходится дороже — тейкеры платят более высокие комиссии, потому что используют существующие ордера, а не ждут подходящего совпадения.

Маркет-мейкер, напротив, выставляет ордера на покупку или продажу по ценам, отличным от текущего рыночного курса, и просто ждёт. Эти ордера находятся в состоянии покоя в книге ордеров, надеясь на их последующее совпадение с ордерами маркет-тейкеров. Мейкеры получают меньшие комиссии в качестве награды за терпение и за предоставление ликвидности, которая обеспечивает работу рынка.

Отношения между ними — симбиотические. Без мейкеров тейкерам было бы нечего покупать или продавать. Без тейкеров мейкеры не имели бы куда вкладывать свой капитал. Вместе они создают глубину рынка — объём ордеров на различных ценовых уровнях, что напрямую влияет на спред между ценой покупки и продажи.

Почему это важно: аналогия с фермерским рынком

Представьте фермерский рынок, где продавцы — это маркет-мейкеры, а покупатели — маркет-тейкеры. Каждый продавец выставляет свою продукцию по выбранной цене — скажем, продаёт яблоки по $2, но готов купить их за $1. Это создаёт спред и стимулирует конкуренцию между продавцами, что сужает цены, поскольку они борются за покупателей.

Теперь приходит покупатель, желающий продать мешок яблок. Он не ведёт переговоры — просто принимает лучшее предложение от любого продавца, готового купить. Такой покупатель действует как маркет-тейкер, убирая яблоки из доступного запаса и потенциально поднимая цены.

Другой покупатель ищет выгодные сделки, желая купить два мешка по самой низкой цене. Он сначала купит у наиболее конкурентоспособного продавца, затем — у следующего, если потребуется. Если спрос превышает предложение, цены растут, а выбор сокращается.

Такая же динамика происходит и на биржах. Если бы у вас было всего один или два маркет-мейкера, предоставляющих в общей сложности сотню ордеров, а тысячи трейдеров хотели бы выполнить сделки, система бы рухнула под нагрузкой. Ликвидность исчезла бы, спреды расширились бы, цены стали бы несправедливыми. Платформа стала бы непригодной для использования.

Реализация на блокчейне: как биржи организуют это

Современные торговые платформы, такие как dYdX, используют книгу ордеров и автоматический механизм сопоставления для бесшовного соединения мейкеров и тейкеров. Когда вы размещаете ордер мейкера, он появляется в публичной книге ордеров, где его видят тейкеры. Когда приходит ордер тейкера, система сопоставляет его с доступными ордерами мейкеров, исполняет сделку и обновляет цены в реальном времени.

Платформы активно стимулируют маркет-мейкеров через пониженные комиссии или даже кэшбэки. Биржи вознаграждают ликвидность, предоставляемую мейкерами. Тейкеры, извлекающие ликвидность, платят более высокие комиссии — простая модель, которая согласует интересы с состоянием рынка.

Результат? Уже меньшие спреды, более быстрая исполнение, более справедливая цена и более привлекательный опыт для всех участников. Этот virtuous cycle приносит пользу всей экосистеме.

Структура комиссий: поощрение мейкеров, взимание платы с тейкеров

На большинстве бирж комиссии для мейкеров значительно ниже, чем для тейкеров — иногда даже отрицательные (кэшбэки). Эта структура признаёт важность работы мейкеров: они сидят и ждут, рискуя тем, что цены могут пойти против них, всё ради предоставления ликвидности, от которой зависят тейкеры.

Тарифы часто делятся по уровням в зависимости от месячного объёма торгов. Трейдеры с высоким объёмом получают лучшие ставки. Некоторые платформы поощряют также определённых участников — например, держателей токенов или владельцев NFT, которые могут получать дополнительные скидки, что создаёт выгоду для наиболее преданных участников экосистемы. Конкретика варьируется в зависимости от биржи, но принцип остаётся тот же: стимулировать мейкеров и справедливо взимать плату с тейкеров.

Итог

Маркет-мейкеры и маркет-тейкеры — это инь и янь любой биржи. Мейкеры обеспечивают глубину и ликвидность за свой счёт; тейкеры мгновенно извлекают эту ликвидность с премией. Ни один из них не может существовать без другого. Успешные биржи — это те, что поддерживают этот баланс здоровым, используя структуру комиссий, награды за объём и стимулы для участия, чтобы достаточное количество мейкеров оставалось вовлечённым, спреды оставались узкими, а рынок — глубоким и справедливым для всех.