Понимание автоматизированных маркет-мейкеров: движущая сила децентрализованной торговли

Взрыв DeFi и почему важны алгоритмы

Децентрализованные финансы пережили взрывной рост с 2017 года. Количество пользователей в протоколах DeFi выросло с всего 189 до более 6,6 миллиона, а в 2021 году объем децентрализованной торговли превысил $1 трлн в год. Этот скачок отражает фундаментальный сдвиг: люди все чаще предпочитают самосохранность активов вместо централизованных посредников.

Но вот загадка — как выполнять сделки без центрального органа, который соединяет покупателей и продавцов? Ответ кроется в умной алгоритмической системе, называемой автоматическим маркет-мейкером, или AMM. Сегодня самые популярные децентрализованные биржи используют эту технологию, часто обрабатывая объемы, сопоставимые с традиционными централизованными платформами.

Маркет-мейкинг: от Уолл-стрит к блокчейнам

Чтобы понять, почему автоматические маркет-мейкеры революционизировали криптоторговлю, нужно сначала разобраться с традиционным маркет-мейкингом.

На централизованных биржах маркет-мейкинг работает через ордербуки. Эти цифровые реестры фиксируют каждую покупку и продажу, автоматически сопоставляя контрагентов при совпадении цен. Но ордербуки требуют постоянной активности. Чтобы гарантировать ликвидность — возможность трейдерам всегда выполнять ордера без значительных колебаний цен — биржи сотрудничают с профессиональными маркет-мейкерами: трейдерами с высоким объемом сделок, которые зарабатывают на разнице между ценой покупки и продажи.

Эта разница — простая арифметика. Если самая высокая цена покупки Bitcoin составляет $24,997, а самая низкая цена продажи — $25,000, маркет-мейкер за каждую сделку получает $3 в качестве вознаграждения. Они предоставляют услугу: надежную, эффективную торговлю.

Централизованные биржи могут обеспечивать ликвидность таким образом. Децентрализованные — нет, у них нет центрального органа для привлечения маркет-мейкеров или согласования комиссий.

Как умные контракты заменили маркет-мейкеров

Здесь на сцену выходит AMM-технология. Вместо того чтобы полагаться на профессиональных трейдеров для обеспечения ликвидности, автоматические маркет-мейкеры используют алгоритмы умных контрактов для облегчения всех сделок.

Вот как это работает: представьте умный контракт, запрограммированный на обмен 10 000 USDC на ровно 5 Ethereum. Когда кто-то вносит USDC, контракт мгновенно распознает депозит и отправляет ETH на их кошелек. Ни посредников, ни задержек. Сделка происходит в блокчейне через выполнение кода.

Эти системы работают на блокчейнах с возможностями умных контрактов — Ethereum, Solana, Cardano и подобных платформах. Код прозрачен, проверяем и работает автоматически.

Пулы ликвидности: каждый становится маркет-мейкером

Но умные контракты не могут создавать торговые пары из воздуха. Им нужны активы. Здесь вступают поставщики ликвидности.

Вместо того чтобы полагаться на централизованные торговые фирмы, децентрализованные биржи приглашают любого стать маркет-мейкером, внося криптовалюту в пулы ликвидности — по сути, хранилища капитала. Когда трейдеры совершают обмены, они торгуют против этих объединенных активов. Взамен поставщики ликвидности зарабатывают часть торговых комиссий или токеновые награды.

Это демократизирует маркет-мейкинг. Вам не нужен терминал Bloomberg, институциональный капитал или связи на Уолл-стрит. Просто криптокошелек и желание заблокировать капитал.

Математика за магией: формула постоянного произведения

Каждый AMM применяет формулу для определения справедливых цен. Самая распространенная — модель постоянного произведения, впервые представленная в Uniswap: x × y = k

Здесь:

• x = общее количество первой криптовалюты в пуле
• y = общее количество второго актива
• k = постоянное значение, которое никогда не меняется

Рассмотрим реальный пример. Предположим, Ethereum торгуется по $2,000, и вы хотите обеспечить ликвидность для пары ETH/USDC. Поскольку USDC поддерживает соотношение 1:1 с долларом США, 2 000 USDC равны одному ETH. Вы можете внести 2 ETH и 4 000 USDC (всего $8,000).

Теперь предположим, что в пуле уже есть 50 ETH и 100 000 USDC. Постоянное k равно 5 000 000 (50 × 100 000). Это соотношение должно всегда сохраняться.

Когда трейдер покупает 1 ETH за 2 000 USDC, алгоритм решает:

• Остаток ETH: 50 - 1 = 49
• Новое необходимое USDC: (49 × y) = 5 000 000
• Решение: y = 102 040.816

Трейдер получил 1 ETH, заплатив $2 040.816 в USDC — чуть больше, чем $2 000. Эта разница в $40.816 — влияние цены. Удаляя ETH из пула, его стоимость выросла с $2 000 до примерно $2 040.82 за монету. Алгоритм постоянно корректирует цены в зависимости от спроса и предложения.

Почему трейдеры любят AMM: преимущества

Истинное владение активами. С AMM DEX вы никогда не теряете контроль над своими криптовалютами. Сделки проходят прямо на ваш самосохраняемый кошелек. Нет контрагента, нет замороженных счетов, нет угрозы банкротства компании.

Меньшие барьеры для новых проектов. Новые криптопроекты не нуждаются в венчурном капитале или одобрении централизованных бирж для запуска токенов. Любой разработчик, знакомый с умными контрактами, может создать токен, разместить его на децентрализованной бирже и сразу начать сбор средств. Это демократизирует доступ к капиталу в крипто.

Пассивный доход для поставщиков ликвидности. Любой, кто держит криптовалюту, может зарабатывать доход, внося активы в пулы ликвидности. Пока вы принимаете риски, связанные с DeFi — отсутствие страховки, возможные ошибки умных контрактов, угрозы взлома — вы можете получать доход просто предоставляя ликвидность.

Проблемы: где AMM уступают

Но автоматические маркет-мейкеры не идеальны. Существуют несколько структурных недостатков:

Зависимость от арбитража. AMM DEX не имеют ордербуков, поэтому они зависят от внешних арбитражеров для поддержания справедливых цен. Если ETH торгуется за $2 000 на одной бирже и за $2 050 на централизованной, арбитражеры покупают дешевле и продают дороже, зарабатывая на разнице. Но это создает трение — цены отстают от реальности, а высокочастотные трейдеры извлекают выгоду из обычных пользователей.

Большие сделки страдают от проскальзывания. Без ордербука выполнение крупных ордеров вызывает значительное влияние на цену. Трейдер, покупающий ETH на сумму $1 миллион, может существенно сдвинуть рыночную цену, получая меньше, чем ожидал. Лимитные ордера — указание точных цен — практически невозможны.

Имперманентные убытки. Поскольку соотношение токенов постоянно меняется в зависимости от торговой активности, доля поставщика ликвидности 50/50 со временем изменяется. Если Ethereum резко растет, а USDC остается стабильным, в вашем пуле остается меньше ETH и больше USDC, чем вы изначально внесли. Вы «потеряли» потенциальную прибыль, которую получили бы, просто держа ETH отдельно, а не в пуле. Только торговые комиссии могут компенсировать этот структурный недостаток.

Мошенничество легко распространяется. Поскольку децентрализованные биржи не фильтруют листинг токенов, злоумышленники запускают мошеннические токены ежедневно. Исследования показывают, что мошеннические токены обходят DeFi на миллиарды долларов ежегодно через rug pulls и схемы pump-and-dump.

За пределами AMM: появляются альтернативные архитектуры

Автоматические маркет-мейкеры доминируют в DeFi, но существуют альтернативы. Некоторые платформы используют гибридные модели, сочетающие оффчейн-ордербуки с ончейн-расчетами, пытаясь совместить эффективность ордербуков с преимуществами децентрализации. Эти архитектуры обеспечивают более быстрое выполнение сделок и меньшее проскальзывание для таких случаев, как торговля деривативами.

По мере развития экосистемы DeFi, мы, вероятно, увидим более специализированные архитектуры. Не для каждой торговой пары нужен один и тот же механизм. Обмены стейбкоинов могут использовать другие алгоритмы, чем бессрочные фьючерсы. Улучшение эффективности продолжит стимулировать инновации.

Путь вперед для децентрализованной торговли

Рост автоматических маркет-мейкеров доказал важную гипотезу: децентрализованная торговля возможна. Удаление посредников не требует жертвовать всей эффективностью — это просто обмен одного вида недостатков на другой.

Для трейдеров, ценящих самосохранность и сопротивление цензуре, этот компромисс оправдан. Для тех, кто ищет максимальную эффективность капитала и минимальное проскальзывание, преимущества сохраняют централизованные площадки.

Настоящее новшество заключалось не в устранении маркет-мейкеров — а в устранении необходимости в доверенных централизованных маркет-мейкерах. Демократизируя роль и автоматизируя ценообразование через алгоритмы, DeFi освободил миллиарды в торговой стоимости без посредников или корпоративных структур. Этот сдвиг кардинально изменил представление о финансовой инфраструктуре.