Постоянные облигации: руководство инвестора по бесконечным денежным потокам

Представьте себе, что вы покупаете финансовый инструмент один раз и получаете выплаты бесконечно долго. Это не фантастика в мире бессрочных облигаций — это реальность инвестиционной практики. В отличие от обычных облигаций с установленным сроком погашения, бессрочные облигации представляют собой уникальный класс активов, который может генерировать доходы на протяжении всей жизни инвестора и, возможно, даже дольше.

Определение бессрочных облигаций: иной вид долгового инструмента

Бессрочные облигации, часто называемые perp bonds или консольными облигациями, отличаются от традиционных долговых ценных бумаг. В то время как стандартные облигации имеют заранее установленную дату погашения, когда эмитент обязан вернуть основную сумму, бессрочные облигации работают по совершенно другим правилам. У них отсутствует фиксированная дата выкупа, что означает, что поток фиксированных выплат по процентам теоретически может продолжаться бесконечно.

Основная структура схожа с традиционными облигациями — оба типа предполагают регулярные купонные выплаты держателям облигаций. Однако бессрочные облигации размывают границу между долгом и капиталом. Поскольку они предоставляют постоянные выплаты, похожие на дивиденды, без предоставления права голоса, инвесторы часто рассматривают их как гибридный инструмент, предлагающий доходность, похожую на акционерную, с стабильностью долгового инструмента.

Большинство бессрочных облигаций предусматривают возможность досрочного выкупа, предоставляя эмитенту право погасить облигации после выполнения определённых условий. Эта гибкость позволяет эмитентам более динамично управлять своей структурой капитала по сравнению с традиционными облигациями с жёсткими сроками погашения.

Механика работы бессрочных облигаций

Жизненный цикл бессрочной облигации начинается с её выпуска. Компания или государство, ищущие капитал, привлекают средства, выпуская эти ценные бумаги с заранее определёнными условиями по купонным ставкам и графикам выплат. После выпуска должник обязан продолжать регулярно выплачивать фиксированные проценты держателям облигаций — независимо от того, квартально, полугодно или ежегодно — без установленного конечного срока.

Эмитенты стратегически включают в договор условия досрочного выкупа, позволяющие им погасить облигации, когда рыночные условия благоприятствуют рефинансированию или когда приоритеты управления балансом требуют этого. Этот механизм даёт эмитентам контроль над своими финансовыми обязательствами, в отличие от традиционных облигаций, где погашение происходит автоматически по истечении срока.

Вторичный рынок добавляет ликвидности бессрочным облигациям. Инвесторы могут покупать и продавать эти инструменты между выпуском и погашением, что позволяет им корректировать свои позиции в зависимости от рыночных условий и уровня процентных ставок.

Реальные примеры: Военный заем

История предоставляет убедительный пример использования бессрочных облигаций на практике. Великобритания выпустила Военный заем — облигацию на сумму 1,94 миллиарда фунтов стерлингов, которая была бессрочной. Эта облигация выплачивала держателям 3,5% годовых почти на протяжении века, прежде чем правительство Великобритании наконец погасило её в 2015 году — примерно через 100 лет после первоначального выпуска. Эта необычайная долговечность демонстрирует истинный потенциал дохода, который могут обеспечить бессрочные облигации.

Оценка стоимости бессрочных облигаций

Понимание методов оценки стоимости бессрочных облигаций важно для принятия инвестиционных решений. Расчёт прост и элегантен:

Текущая стоимость = D / r

где D — фиксированный ежегодный купон, а r — ставка дисконтирования, отражающая временную ценность денег.

Например: облигация Военного займа номиналом 10 000 фунтов с доходностью 3,5% приносит 350 фунтов в год. При использовании ставки дисконтирования 5% её текущая стоимость составляет 7 000 фунтов. Этот простой расчёт позволяет инвесторам быстро оценить, соответствует ли цена бессрочной облигации их требованиям по доходности.

Следует учитывать, что стоимость бессрочных облигаций со временем снижается из-за инфляции и снижения реальной процентной ставки, что уменьшает их реальную покупательную способность на протяжении десятилетий.

Основные преимущества бессрочных облигаций для инвесторов

Бессрочные облигации предлагают ряд привлекательных преимуществ, которые привлекают инвесторов, ориентированных на доход:

Бесконечный доход: В отличие от облигаций с датой погашения, требующей реинвестирования, бессрочные облигации обещают постоянные выплаты. Теоретически держатели могут получать купоны на протяжении всей жизни инвестиций и даже передавать поток доходов наследникам.

Повышенная доходность: Обычно бессрочные облигации предлагают более высокие купонные ставки по сравнению с аналогичными традиционными облигациями. Эмитенты компенсируют инвесторам неопределённость и отсутствие возможности досрочного выкупа, предоставляя более привлекательные годовые доходы.

Стабильный фиксированный доход: Инвесторы получают заранее определённые выплаты, защищённые от рыночной волатильности. В отличие от дивидендных акций, выплаты по которым колеблются в зависимости от результатов компании, выплаты по бессрочным облигациям остаются фиксированными независимо от экономической ситуации — важное преимущество в условиях медвежьего рынка.

Меньший риск: Бессрочные облигации занимают более низкую позицию риска в структуре кредитных обязательств. В случае дефолта претензии держателей облигаций превосходят претензии акционеров, что повышает вероятность возврата капитала. Фиксированный характер выплат дополнительно снижает риск снижения доходности по сравнению с рыночными инструментами.

Минимальное активное управление: Отсутствие срока погашения избавляет держателей от необходимости стратегического ребалансирования или сложных планов выхода, что делает их владение более пассивным.

Возможные недостатки

Несмотря на преимущества, бессрочные облигации имеют и свои недостатки:

Риск досрочного выкупа: Хотя держатели теоретически получают выплаты вечно, возможность досрочного выкупа означает, что эмитент может прекратить выплаты, когда ему удобно. Эта возможность лишает инвестора гарантии бесконечного дохода.

Чувствительность к процентным ставкам: Бессрочные облигации очень чувствительны к изменениям ставок. После повышения рыночных ставок приобретённые облигации с фиксированным купоном становятся менее привлекательными, что снижает их рыночную стоимость по сравнению с новыми выпусками с более высокой доходностью.

Кредитный риск: Финансовое состояние эмитента или его банкротство создают риск дефолта до возврата инвестиций. Этот кредитный риск требует постоянного мониторинга кредитоспособности эмитента.

Альтернативные возможности: Средства, вложенные в бессрочные облигации, не могут одновременно быть использованы для инвестиций с более высокой доходностью, что представляет собой реальную экономическую альтернативу и требует аккуратного формирования портфеля.

Инфляционный риск: Реальная ценность фиксированных выплат снижается с ростом инфляции. Облигация с доходностью 3,5% теряет значительную покупательную способность за 50 лет.

Бессрочные облигации в крипто и цифровых рынках

Концепция бессрочных облигаций развилась и в криптовалютных экосистемах, где бессрочные фьючерсы и подобные инструменты предоставляют трейдерам возможность использовать кредитное плечо без традиционных ограничений по срокам. Эта адаптация демонстрирует, как фундаментальные финансовые концепции адаптируются и внедряются в разные рыночные структуры.

Понимание бессрочных облигаций — как в традиционных финансах, так и в новых цифровых рынках — требует балансирования их привлекательных доходных свойств с уникальными ограничениями. Для инвесторов, ориентированных на стабильные денежные потоки, а не на капитализацию, бессрочные облигации предлагают уникальное решение в рамках диверсифицированных портфельных стратегий.