Спрэд 500-го индекса (PE forward) уже достиг 22.2, что значительно выше среднего за 5 лет — 20.0, и гораздо превышает 10-летний средний — 18.8.

Разбирая данные FactSet, можно увидеть, что до пандемии этот показатель колебался в диапазоне 15-18, и только в период экстремально мягкой денежно-кредитной политики 2020 года он кратковременно достигал 23. Сейчас оценка снова приближается к тому уровню, что действительно сужает запас безопасности.

Но есть интересный феномен — рост оценки в основном сосредоточен в секторах технологий и потребительских товаров повышенной стоимости, где forward PE приближается к 28. В то время как в традиционных отраслях, таких как энергетика и финансы, этот показатель составляет около 16. Иными словами, хотя в целом индекс кажется переоцененным, внутри него наблюдается значительная дифференциация между "дорогими" и "дешевыми" секторами, что оставляет простор для перераспределения капитала от высокооцененных лидеров к недооцененным секторам.

Ключевое — ожидаемый рост прибыли в 2025 году сохраняется на уровне 14-15%. В таких условиях индекс скорее находится в стадии "переоценен, но еще не в пузыре".

Вместо того чтобы держать пассивный индекс и надеяться на дальнейший рост, разумнее — снизить долю высокооцененных технологических активов и перераспределить капитал в финансы, энергетику и акции малых капитализаций с низкой оценкой. Это поможет снизить риск 10-15% коррекции оценки и одновременно воспользоваться возможностями получения сверхдохода за счет структурных ротаций.