Открытый интерес по опционам на Bitcoin сменил фьючерсы: $74.1 млрд против $65.22 млрд

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Открытый интерес по опционам на Bitcoin сменил фьючерсы: $74,1 млрд против $65,22 млрд Оригинальная ссылка: К середине января открытый интерес по опционам на Bitcoin вырос примерно до $74,1 миллиарда, превысив открытый интерес по фьючерсам на Bitcoin примерно до $65,22 миллиарда.

Открытый интерес — это запас невыполненных контрактов, которые не были закрыты или истекли, поэтому он измеряет инвентарь позиций, а не торговую активность. Таким образом, когда объем опционных контрактов превышает фьючерсные, это часто указывает на рынок, который меньше полагается на чистое направленное кредитное плечо и больше на структурированные экспозиции: хеджирование, доходные оверлеи и позиционирование по волатильности.

Фьючерсы остаются самым простым способом получения кредитного плеча по направлению Bitcoin. Однако опционы позволяют трейдерам и институциям формировать риск с гораздо большей точностью через профили выплат, которые могут ограничивать убытки, зарабатывать на росте или целиться в определенные уровни волатильности.

Это различие важно, потому что позиции по опционам часто остаются в учете дольше, чем фьючерсные позиции, и эта устойчивость может влиять на поведение волатильности вокруг ключевых страйков, дат истечения и ликвидных окон. Превышение опционов над фьючерсами — важный этап для рынка с ясными последствиями для ежедневных торгов Bitcoin.

Почему открытый интерес по опционам может оставаться выше, чем по фьючерсам

Фьючерсы созданы для прямого экспонирования и быстрой перестановки позиций. Трейдеры вносят маржу, покупают или продают контракт, связанный с Bitcoin, и управляют ставками финансирования, сдвигами базиса и рисками ликвидации, которые растут с использованием кредитного плеча.

Позиции по фьючерсам могут быстро масштабироваться, но они также очень чувствительны к затратам на перенос. Когда финансирование становится наказуемым или торговля базисом перестает окупаться, позиции закрываются. В периоды более широких перезагрузок кредитного плеча открытый интерес по фьючерсам быстро снижается, поскольку быстрые трейдеры стремятся снизить риск, а медленные — вынуждены выходить.

Опционы, как правило, ведут себя иначе, потому что их часто используют как долгосрочные структуры, а не просто как чистое кредитное плечо. Коллы и путы превращают взгляд в определенный профиль выплат, в то время как спреды, коллы-капканы и покрытые коллы превращают спотовую экспозицию в управляемый риск.

Это создает инвентарь, который может сохраняться в течение недель или месяцев, поскольку он часто связан с хеджем, системной программой доходности или стратегией волатильности, которая обновляется по графику. Когда позиции держатся до заявленной даты истечения, открытый интерес становится “липким” по своей природе.

Об этом ясно свидетельствуют данные. Показатели показывают резкое снижение открытого интереса по опционам в конце декабря, за которым следует восстановление в начале января, что соответствует прохождению крупного срока истечения и повторному установлению рыночных рисков для следующего цикла.

Открытый интерес по фьючерсам за тот же период выглядит более стабильным и постепенным, что отражает рынок, где позиции постоянно корректируются, а не механически закрываются по истечении срока. Это объясняет, почему опционы могут опережать фьючерсы даже при колебаниях цен и смешанных убеждениях.

По мере роста открытого интереса по опционам слой маркет-мейкеров становится еще важнее. Дилеры, посредничающие в потоках по опционам, часто хеджируют свою экспозицию с помощью спота и фьючерсов, и это хеджирование может влиять на поведение цен вблизи крупных страйков и в периоды истечения.

На сильно позиционированных рынках хеджирование может либо сглаживать движения, либо ускорять их, в зависимости от того, как распределены экспозиции по страйкам и срокам.

Таким образом, высокий открытый интерес по опционам одновременно служит картой, где может возрасти интенсивность хеджирования, особенно при снижении ликвидности или когда рынок стремится к насыщенным уровням.

Разделенный рынок: нативные крипто-опционы и листинговые ETF-опционы

Опционы на Bitcoin уже не являются единым экосистемным пространством с одним участником. Данные по опционам на биржах показывают знакомые криптовалютные площадки наряду с растущим сегментом, связанным с листинговыми ETF-опционами.

Эта сегментация должна иметь гораздо большее значение, чем сейчас, потому что она меняет ритм торговли, механику управления рисками и доминирующие стратегии спроса.

Площадки с нативными крипто-опционами работают в непрерывном режиме, торгуя даже в выходные, используя криптовалютное обеспечение и обслуживая собственные торговые фирмы, криптофонды и продвинутых розничных инвесторов. Листинговые ETF-опционы торгуются в рабочие часы США и работают через клиринговую и расчетную систему, знакомую трейдерам по акциям.

В результате получается разделение, при котором большая часть риска волатильности может выражаться внутри регулируемой, внутренней инфраструктуры, даже несмотря на то, что глобальная торговля Bitcoin продолжается 24/7.

Рабочие часы рынка сами по себе могут изменить поведение и даже диктовать его. Когда значительная часть потоков по опционам сосредоточена в американские часы, активность хеджирования может стать более синхронизированной в эти окна, тогда как зарубежные площадки часто ведут ценовое открытие вне этих часов и в выходные.

Со временем это может сделать рынок более похожим на рынок акций в американские часы и более похожим на крипто вне их, даже если базовый актив остается одним и тем же. Трейдеры, управляющие рисками на нескольких площадках, используют хеджирование и арбитраж, а фьючерсы часто выступают в роли связующего звена.

Клиринговая и маржинальная дисциплина также формируют участие. Листинговые опционы работают внутри стандартизированных структур маржирования и централизованного клиринга, которые многие институты уже используют, что расширяет доступ для компаний, не способных держать риск на зарубежных биржах.

Эти участники используют проверенные стратегии, такие как покрытые коллы, коллы-капканы и подходы к таргетированию волатильности, уже существующие в портфелях акций. Когда эти стратегии применяются к Bitcoin через ETF-опционы, они могут создавать повторяющийся спрос на определенные сроки и страйки и поддерживать уровень инвентаря опционов, поскольку программа повторяется по графику.

Это не уменьшает роль нативных крипто-площадок, которые по-прежнему доминируют в непрерывной торговле и в специализированных стратегиях по волатильности и базису.

Что меняется — это соотношение участников, держащих риск по опционам, и причин этого, при этом растущая доля связана с портфельными оверлеями и структурированными потоками, а не только со спекулятивными позициями. Это помогает объяснить, почему открытый интерес по опционам может оставаться высоким даже в периоды, когда фьючерсы более чувствительны к финансированию, сжатию базиса и снижению риска.

Что означает кроссовер для волатильности, ликвидности и восприятия рынка трейдерами

Когда открытый интерес по опционам превышает фьючерсы, краткосрочное поведение рынка чаще всего более зависит от геометрии позиций и потоков хеджирования. Регименты с большим объемом фьючерсов часто выражают стресс через обратные связи финансирования, дислокации базиса и каскады ликвидации, которые могут быстро сжимать открытый интерес.

Режимы с большим объемом опционов часто проявляют стресс через циклы истечения, концентрацию страйков и хеджирование дилеров, что может либо сглаживать, либо усиливать спотовые движения в зависимости от распределения экспозиций.

Макроэкономические новости и спотовая цена по-прежнему важны, но путь, который выбирает рынок, может зависеть от того, где находится риск по опционам и как дилеры его хеджируют. В периоды крупных истечений, сконцентрированные страйки могут иметь значение наряду с заголовками, а после истечения рынок часто проходит через фазу восстановления, когда трейдеры заново устанавливают экспозицию и перетасовывают структуры.

Падение в конце декабря и последующее восстановление в январе соответствуют этой модели и дают четкую временную линию того, как инвентарь перемещался в конце года.

Практический вывод — позиционирование деривативов стало более важным драйвером краткосрочного поведения цен. Отслеживание открытого интереса по опционам по площадкам помогает различать внешне-валютное позиционирование и внутренние оверлеи, связанные с ETF, в то время как открытый интерес по фьючерсам остается ключевым индикатором кредитного плеча и аппетита к базису.

Такие совокупные показатели могут означать очень разные рисковые условия в зависимости от того, сосредоточены ли позиции в листинговых ETF-опционах, нативных крипто-структурах волатильности или в фьючерсных сделках, которые могут быстро разворачиваться.

Главные цифры ясно показывают новую структуру рынка Bitcoin. Открытый интерес по опционам около $74,1 миллиарда против около $65,22 миллиарда по фьючерсам говорит о том, что больше BTC-рисков хранятся в инструментах с определенными профилями выплат и повторяющимися оверлеями, тогда как фьючерсы остаются основным инструментом для направленного кредитного плеча и хеджирования экспозиции по опционам через дельту.

По мере роста ликвидности ETF-опционов и доминирования нативных крипто-площадок в непрерывной торговле, волатильность Bitcoin все больше будет отражать взаимодействие между ликвидностью в американские часы и 24/7 крипто-ликвидностью.

Кроссовер — это снимок этой гибридизации, и он указывает на рынок, где позиционирование, сроки истечения и механизмы хеджирования играют все более важную роль в движении цен.