Стейкинг Ethereum достиг $118B рекорда в 30% от общего предложения: разбор концентрации за этим достижением

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Ethereum staking just hit a $118B record at 30% of all coins, but one whale might be skewing the signal Оригинальная ссылка: Более 36 миллионов ETH сейчас заложены в системе подтверждения доли Ethereum, что составляет около 30% циркулирующего предложения и стоит более $118 миллиардов по последним ценам.

Эта цифра кажется ясным выражением доверия: держатели блокируют свой ETH для обеспечения безопасности сети, получения дохода и сигнализируют, что не спешат продавать. Проблема с использованием «доверия» в качестве метрики в том, что она учитывает количество монет, а не мотивацию, и приравнивает одного китового держателя к миллиону розничных пользователей.

Рекорд Ethereum по ставке также является очень крупным и сложным шоу состава, и список участников становится все более концентрированным, корпоративным и стратегическим.

Очень простым способом понять это — представить Ethereum как ночной клуб с жесткой политикой входа. Комната заполнена как никогда, за вход стоит очередь, и почти никто не уходит. Это выглядит бычьим сигналом, пока не проверить, кто режет очередь и кто владеет зданием.

Вопросительный знак за новым рубежом ставки

Можно рассматривать ставку как систему депозитов Ethereum. Валидаторы блокируют ETH, запускают программное обеспечение, которое предлагает и подтверждает блоки, и за это получают награды. Мотивация здесь проста: вести себя правильно — получаешь оплату, вести себя неправильно — получаешь штрафы.

На сегодняшнем уровне наиболее полезные показатели — это не круглые числа (, такие как 30% заложенного предложения), которые люди цитируют в твитах. Это механизмы, которые определяют, кто может присоединиться, как быстро он может это сделать и как быстро сообщество ставок может изменить свое мнение.

Сейчас в сети работает около миллиона активных валидаторов, и очередь на вход настолько разрослась, что новые ставки могут столкнуться с задержками активации, измеряемыми неделями. В то же время выходы за последние снимки были редкими, некоторые трекеры показывают небольшие линии вывода и короткое время ожидания.

Этот разрыв важен, потому что он превращает ставку в своего рода медленно движущийся индикатор. Спрос может резко возрасти сегодня и все равно потребовать недель, чтобы проявиться в виде активных валидаторов.

Здесь цифра 30% начинает вводить в заблуждение. Рекорд может быть достигнут благодаря широкой базе долгосрочных верующих или меньшему числу крупных держателей с планом. И те, и другие поднимают число, но только один из них многое говорит о доверии среднего инвестора.

Даже путь «сообщества» может сосредоточить влияние. Протоколы ликвидной ставки объединяют депозиты и предоставляют пользователям торгуемый токен, представляющий их претензию на заложенный ETH. Это удобно, но также направляет значительную часть безопасности Ethereum через несколько крупных каналов. Это очень эффективно, но создает очевидные узкие места.

Участие в ставке растет, и доля ставок, проходящих через несколько каналов, тоже увеличивается. Эти каналы не обязательно должны потерпеть неудачу, чтобы стать важными — им просто нужно стать достаточно крупными.

Важность ликвидности

Блокировка 36 миллионов ETH звучит как выход предложения с рынка, потому что в одном смысле так и есть. Заложенный ETH не находится на биржах в ожидании продажи, а выводы регулируются протокольными правилами и динамикой очередей.

Но слово «заблокировано» в Ethereum скользкое, потому что ставка может быть и часто является упакованной в что-то, что торгуется.

Основная причина — ликвидная ставка. Вместо прямого залога и ожидания выводов инвесторы делают ставку через протокол или платформу, которая выпускает токен, представляющий их претензию. Этот токен можно использовать в других местах: в качестве залога в кредитовании, ликвидности в торговых пулах или строительных блоков для структурированных продуктов. Чистый нефильтрованный ETH закреплен за ставкой, но держатель все равно получает что-то, что можно продать, заложить или использовать в цикле.

Это создает иллюзию ликвидности, которая может обмануть как быков, так и медведей.

Быки смотрят на растущий коэффициент ставки и видят дефицит: менее ликвидный ETH, тонкий флот, более резкие движения при возвращении спроса. Медведи смотрят на ликвидную ставку и видят рычаги: претензии на заложенный ETH используются как залог, и движение в сторону снижения риска может вынудить закрывать позиции, что проявляется далеко за пределами панелей ставок. Обе точки зрения могут быть верными одновременно, в зависимости от расположения позиций.

Чистый способ представить экосистему — разделить ее на три лагеря.

Первый — прямые ставщики, которые управляют валидаторами или делают ставку через кастодианов и не превращают свою позицию в торгуемый токен. Их ETH действительно менее ликвиден, и выход занимает время.

Второй — ликвидные ставщики, которые держат деривативные токены ставок и рассматривают их как доходную позицию. Их экспозиция остается гибкой, пока рынки деривативов функционируют.

Третий — участники, использующие эти деривативы для заимствования и перепаковки экспозиции. Они могут создавать ликвидность на подъеме и уязвимость на спаде. Именно здесь живут маржинальные вызовы, и именно здесь возникает драма во время стрессов.

Что же означает рекорд по ставке? Он говорит о том, что большая часть ETH маршрутизируется через ставки, и значительная часть этого заложенного ETH оборачивается в токены, циркулирующие на рынке. Итог не только в том, что на рынке становится меньше предложения, а в том, что структура рынка действительно меняется: ETH все больше рассматривается как производимый залог, а ликвидность этого залога зависит от инфраструктуры.

Но инфраструктура становится все более институциональной. Институции любят ставку, потому что она выглядит как доход, который можно реализовать: хранение, контроль, аудит, предсказуемые правила. Они также склонны принимать меньшие доходы в обмен на масштаб и предполагаемую безопасность. Это важно, потому что ставки снижаются по мере увеличения ETH, заложенного в сеть, и доля наград делится между все большим числом участников.

Постепенно Ethereum начинает напоминать крупную систему с процентной ставкой, где маржинальный покупатель уже не розничный инвестор, а казначейский менеджер, ищущий базовую доходность с соблюдением правил.

И есть нюанс, который делает рекорд по ставке менее похожим на массовое явление и больше — на игру нескольких влиятельных игроков, перестраивающих комнату.

Рост корпоративного класса валидаторов

Если Ethereum — это ночной клуб, то крупные институциональные ставщики — это группы, которые приходят по брони, с охраной и планом расширения влияния.

Крупные участники рынка уже позиционируют себя как агрессивные инструменты для управления ETH-казначейством, с недавними раскрытиями о крупных холдингах. По последним данным, крупные игроки держали примерно миллионы ETH, из которых более миллиона было заложено.

Эти организации также сообщали о росте заложенного ETH на сотни тысяч за одну неделю — крупные всплески, достаточно большие, чтобы появиться в данных очередей и вызвать очевидный вопрос: насколько эта уверенность в сети, о которой все говорят, на самом деле реализуется через одну стратегию?

Поставьте рядом с рекордом: примерно 36 миллионов ETH заложены по всей сети. Одна организация, заложившая более миллиона ETH, не объясняет достижение, но меняет ваше восприятие этого события.

Когда несколько организаций могут влиять на участие значительными долями, факт роста ставок перестает быть чистым индикатором широкого настроения. Это становится вопросом о том, кто реализует какую стратегию и почему именно сейчас.

Крупные платформы для ставок также разрабатывают планы запуска коммерческих решений для институциональных инвесторов. По мере масштабирования ставок география, регулирование и идентификация начинают проникать в то, что раньше было чисто технической задачей.

Это не обязательно плохо для Ethereum. Крупные профессиональные операторы могут повысить стабильность работы, диверсифицировать инфраструктуру и сделать ставки доступными для держателей, которые никогда не управляли валидатором. Институциональное участие может расширить базу инвесторов ETH и укрепить связь между экономикой протокола и традиционными рынками капитала.

Но это влечет за собой компромиссы, которые не отражаются в этой праздничной цифре.

Один из них — концентрация влияния. Управление Ethereum — это социальный и технический процесс, но валидаторы все равно формируют исходы через выбор программного обеспечения, обновления и реакции на кризисы. Сеть, защищенная множеством независимых операторов, устойчива в одном смысле. Сеть, защищенная меньшим числом крупных операторов, устойчива в другом — пока не появится общий режим сбоя.

Другой — коррелированное поведение. Если крупный ставщик меняет стратегию, ребалансирует или сталкивается с ограничениями, это может вызвать цепную реакцию в очередях и ликвидности. Длинная очередь входа и тонкая очередь выхода выглядят стабильно, но стабильность зависит от того, что несколько крупных игроков остаются довольны.

Самая тонкая проблема — это сам рыночный сигнал. Криптовалюты любят простые показатели: рост ставок, снижение балансов на биржах, увеличение притоков. Они все еще могут быть полезными, но рекорд по ставке Ethereum сейчас сочетает в себе розничное доверие, дизайн ликвидной ставки и корпоративные казначейские решения. Сигнал содержит больше шума, потому что стимулы стали более разнообразными.

Ставка становится стандартным финалом для все большей доли ETH, что подтверждает взгляд на ETH как на производимый залог, а не только спекулятивный токен. Ликвидность не исчезает, а мигрирует в обертки и площадки с разными правилами. И состав важен: рекорд может быть вызван толпой, каналами, корпоративными казначействами или всеми тремя одновременно.

Рекорд по ставке Ethereum — это реальность. История, лежащая в основе, — это место, где сосредоточена граница, и где обычно живут сюрпризы.