Пересмотр политики в отношении стейблкоинов: стратегические выборы Китая в условиях глобальной нестабильности

В последние месяцы, когда крупные страны ускоряют разработку правовой базы для криптовалют и стейблкоинов, Китай идет в противоположном направлении — последовательно преследует развитие цифрового юаня и активно ограничивает соответствующие операции. После встречи 28/11 между Народным банком Китая и 13 соответствующими ведомствами эта позиция стала еще яснее: стейблкоины рассматриваются как разновидность криптовалют, и все связанные с их выпуском и торговлей действия запрещены. Это решение не является случайным, а является результатом трезвого анализа стратегических долгосрочных факторов.

Рынок стейблкоинов вне доллара: почему шансов больше нет?

На самом деле, стейблкоин долларовой зоны (например, USDT, созданный в 2014), занимает более 99% мирового рынка криптоактивов. Эта цифра обусловлена не передовыми технологиями, а мощью самого доллара — международной резервной валюты с самой развитой системой платежей.

Этот урок показывает: любой стейблкоин, привязанный к другой валюте, будет очень трудно конкурировать на международном уровне. Если страна выпускает стейблкоин по американской модели, но не обладает сильной экосистемой приложений и привлекательными преимуществами для трейдеров, это будет бесполезной попыткой. Более того, при жестком контроле со стороны государств поддержание нефинансового стейблкоина становится все более невозможным.

Для Китая, вместо того чтобы идти по уже заблокированному пути, лучше сосредоточиться на развитии цифрового юаня — полностью контролируемого решения, не зависящего от международной платежной системы.

Скрытые вызовы правовой базы США

Когда США приняли закон о стейблкоинах (действующий с 18/7), требования к надзору были очень высоки: резерв должен быть полностью обеспечен (100%) и проходить ежемесячную проверку, счета клиентов должны храниться в американских банках, эмитенты должны соблюдать KYC, AML, FTC…

Однако в этой системе есть уязвимости:

Риск стоимости резервов: основные активы — государственные облигации, подверженные ценовым колебаниям. При падении цен на облигации может возникнуть дефицит резервов.

Несогласованность между стейблкоинами: если разные эмитенты используют разные структуры резервов, их стейблкоины будут иметь разную стоимость, что создает возможности для ценовых спредов — это усложняет надзор.

Проблемы DeFi: разрешая кредитование стейблкоинов на децентрализованных платформах, можно столкнуться с производными стейблкоинами и выпуском сверх лимита.

Что произойдет при легализации стейблкоинов?

Одним из непредвиденных последствий легализации стейблкоинов станет то, что при строгом регулировании они обязательно привлекут участие традиционных финансовых институтов — банков, фондовых бирж, фондов…

Эти организации смогут напрямую выводить депозиты в блокчейн (токенизация депозитов) и другие финансовые продукты в виде RWA (Real World Assets). Тогда стейблкоин — инструмент, возникший из потребности децентрализации — будет заменен инструментами, контролируемыми банками.

Это обратный эффект, который мало кто замечает: легализация стейблкоинов может стать шагом, который в конечном итоге уничтожит сам стейблкоин.

Этот тренд уже начал проявляться в США, и его трудно остановить. Это показывает, что копирование США в развитии стейблкоинов для других стран — не самый умный выбор.

Почему Китай не может пойти по американскому пути?

Китай уже лидирует в мобильных платежах и развитии цифрового юаня. Разработка стейблкоинов по американской модели не добавит ценности и может создать новые риски.

Биткоин, криптовалюты и стейблкоины способны осуществлять глобальные транзакции 24/7 через блокчейн без границ. Несмотря на высокую эффективность, сильная анонимность и быстрая скорость перемещения делают их трудными для выполнения требований надзора, таких как KYC, AML, FTC. Реальные угрозы — отмывание денег, мошенничество с привлечением инвестиций, незаконные трансграничные переводы.

Кроме того, США в настоящее время имеют контроль или значительное влияние на основные блокчейн-системы, крупные биржи и возможности отслеживания, блокировки и конфискации счетов. Если Китай разовьет стейблкоин юаня по аналогичной модели, он столкнется не только с трудностями конкуренции со стейблкоином доллара, но и с риском, что стейблкоин юаня станет зависимым от американской системы.

Последствия этого — нарушение налогового контроля, слежка за валютным регулированием, контроль за движением капитала через границу. Это напрямую угрожает суверенитету юаня и стабильности финансовой системы.

Решение Китая: собственный путь для цифрового юаня

В условиях усложнения международной ситуации Китай не может просто ориентироваться на эффективность или снижение затрат. Национальная безопасность должна стоять на первом месте.

В то время как решительно ограничиваются операции со стейблкоинами и спекуляции криптовалютами, Китай должен сосредоточиться на совершенствовании политики надзора, повышении возможностей отслеживания, усилении обмена информацией между ведомствами и строгом пресечении нарушений, связанных с криптовалютами.

Параллельно необходимо ускорить развитие цифрового юаня, расширить его применение внутри страны и за рубежом, создавая международные преимущества для цифрового юаня. Это — собственный путь Китая — без зависимости от международных платежных систем и без внешнего контроля.

Этот выбор отражает четкое понимание: в условиях все более напряженного глобального финансового мира долгосрочная стратегия должна опираться на реальные интересы, а не на краткосрочные выгоды. Отказ от пути стейблкоинов — не консерватизм, а стратегический расчет.

Автор: Ван Юнли, бывший заместитель председателя Народного банка Китая