Какао-бары снижают фьючерсы на фоне усиления опасений по поводу глобального спроса

Фьючерсы на какао на этой неделе получили значительный медвежий удар, мартовский ICE NY какао закрылся снижением на 219 пунктов (-4.02%), а мартовский ICE Лондон какао упал на 111 пунктов (-2.82%). Двухзначное снижение цен опустило их до минимальных за 7 недель уровней, что в основном обусловлено растущими опасениями по поводу слабого глобального спроса и ожиданий более мягких данных по переработке в будущем.

Кризис спроса: показатели переработки рисуют мрачную картину

Настоящий удар пришел со стороны слабости спроса, распространяющейся по крупным регионам потребления. Ожидаемые на этой неделе показатели переработки какао за 4 квартал подтвердят то, чего уже боятся участники рынка: устойчивое застоя в глобальном потреблении. Недавние данные по переработке из ключевых регионов рассказывают тревожную историю:

• Азия зафиксировала падение переработки какао в 3 квартале на 17% по сравнению с прошлым годом, до всего 183 413 тонн — наименьшее за 9 лет число за третий квартал, согласно Ассоциации какао Азии
• Европа зарегистрировала снижение переработки в 3 квартале на 4,8% г/г до 337 353 тонн, что является минимальным за десятилетие показателем за третий квартал, несмотря на то, что Европа — крупнейший в мире центр переработки
• Северная Америка показала умеренный рост на 3,2% г/г до 112 784 тонн, однако добавление новых участников отчетности затуманило реальную картину потребления

Этот медвежий фон спроса подавляет любые поддерживающие факторы, поскольку производители шоколада и переработчики по всему миру борются с медленным потребительским спросом и утилизацией запасов.

Облегчение предложения: рекордный урожай в Западной Африке давит на цены еще сильнее

Когда медведи думали, что у них есть импульс, на сцену вышел второй медвежий фактор — предложение. Благоприятные условия для выращивания в Западной Африке ожидается, приведут к большему урожаю какао, что добавит предложение к уже переизбытому рынку.

Группа Tropical General Investments сообщила, что улучшенные погодные условия в Кот-д’Ивуаре и Гане способствуют сбору урожая в феврале-марте, фермеры отмечают значительно большие и более здоровые стручки по сравнению с прошлым годом. Компания Mondelez, крупный производитель шоколада, отметила, что последний подсчет какао-стручков в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая прошлого года, что говорит о сильных урожаях в будущем.

Однако один показатель оказал умеренную поддержку: совокупные поставки какао из Кот-д’Ивуара по состоянию на 11 января достигли 1,13 млн тонн, что на 2,6% меньше, чем 1,16 млн тонн за тот же период прошлого года. Хотя это свидетельствует о некоторой сжимаемости, этого недостаточно, чтобы компенсировать оптимизм по поводу расширяющегося урожая.

Индексные покупки и динамика запасов: поиск дна

Несмотря на медвежьи фундаментальные показатели, какао нашло некоторую техническую поддержку из двух источников. Во-первых, включение фьючерсов на какао в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM) начиная с этой недели ожидается, привлечет значительные покупки со стороны индексных фондов. Citigroup оценивает, что добавление в индекс BCOM может стимулировать покупку до $2 миллиардов долларов в фьючерсах на какао в Нью-Йорке со стороны пассивных фондов.

Во-вторых, тенденции запасов несколько стабилизировались. Запасы какао, контролируемые ICE, на американских портах достигли 10-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря, затем восстановились до 1 675 908 мешков к понедельнику — все еще управляемо, но показывают устойчивость.

История предложения: долгосрочное сжатие против краткосрочного давления

Долгосрочный прогноз по предложению дает более тонкую картину. Международная организация какао (ICCO) резко сократила свою оценку глобального избытка какао в 2024/25 до всего 49 000 тонн в конце ноября, значительно снизив предыдущий прогноз в 142 000 тонн. Организация также снизила свою оценку мирового производства на 2024/25 до 4,69 млн тонн с 4,84 млн тонн.

Rabobank последовал примеру, сократив свой прогноз глобального избытка какао в 2025/26 до 250 000 тонн с 328 000 тонн, что указывает на структурное сжатие предложения. Однако крупным препятствием стало одобрение Европейским парламентом 26 ноября отсрочки на 1 год для регулирования вырубки лесов (EUDR), что позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов, склонных к вырубке лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке — этот шаг сохраняет достаточные запасы какао в краткосрочной перспективе.

Спад в Нигерии: фактор контрподдержки

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с падением производства, что может дать бычий настрой в долгосрочной перспективе. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 снизится на 11% по сравнению с прошлым годом, до 305 000 тонн с оценочных 344 000 тонн в 2024/25. Экспорт какао в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн, что свидетельствует о сохраняющихся проблемах в цепочке поставок.

Общая картина: от дефицита к избытку

Расширяя взгляд, рынок какао претерпел значительный структурный сдвиг. После рекордного дефицита более 60 лет в 2023/24 (-494 000 тонн), ICCO прогнозирует возвращение к избытку в 2024/25 с 49 000 тонн — впервые за четыре года. Глобальное производство выросло на 7,4% г/г до 4,69 млн тонн, что является значительным восстановлением после кризисных минимумов.

Эта фундаментальная трансформация от дефицита к избытку остается медвежьей темой, лежащей в основе недавней слабости цен. Пока переработка спроса не ускорится или не возникнут новые опасения по поводу предложения, медведи на рынке какао могут сохранять контроль над ценами фьючерсов.