Стратегия быстрого коммерции Alibaba: взвешивание роста и проблем прибыльности

Alibaba активно движется в сфере быстрого коммерции, и цифры показывают значительный импульс. Во втором квартале 2026 финансового года доходы от Taobao Instant Commerce выросли на 60% по сравнению с прошлым годом, чему способствовали сильные объемы заказов и расширение платформы. Эта динамика повысила количество активных пользователей в месяц и укрепила доходы от управления клиентами за счет увеличения трафика и улучшения монетизации.

Однако есть и нюанс. Быстрое расширение обходится дорого. Alibaba открыто заявляет о значительных инвестициях в субсидии, логистическую инфраструктуру и улучшение пользовательского опыта — все это давит на прибыльность. В сегменте электронной коммерции Китая EBITA за тот же период упал на 76% по сравнению с прошлым годом. Исключая убытки быстрого коммерции, основной сегмент электронной коммерции Китая показал бы рост EBITA в среднем по однозначной цифре. Это свидетельствует о том, что в настоящее время быстрый коммерческий сектор является основным драйвером сжатия маржи.

Проблема структуры затрат

Операционное давление очевидно. Расходы на продажи и маркетинг выросли почти до 27% от доходов, что отражает жесткую конкуренцию в сегментах мгновенной доставки и местной коммерции по всей Китаю. Кроме того, генерация денежного потока заметно ухудшилась, в основном из-за постоянных инвестиций в инфраструктуру быстрого коммерции.

Руководство ожидает волатильности скорректированного EBITA в ближайшие кварталы, поскольку конкуренция остается жесткой, а инвестиции — на высоком уровне. При сохранении ценового давления маржа может продолжать сжиматься дольше, чем ожидалось, что говорит о том, что это не краткосрочный кризис, а структурная проблема.

Усиление конкурентной борьбы

Alibaba не единственная, кто стремится к доминированию в сфере быстрого коммерции. JD.com представляет собой серьезного конкурента благодаря своей модели, основанной на собственных цепочках поставок, которая делает акцент на контроле качества и быстрой доставке. В третьем квартале 2025 года JD.com показала рост доходов на 14,9% до 299,1 млрд юаней, поддерживаемый расширением розничной торговли и агрессивными ценами — хотя более высокие логистические расходы тоже оказывают давление на ее маржу.

PDD Holdings усиливает конкуренцию низкими ценами и социальной коммерцией. Платформа делает упор на ценовую эффективность, активное вовлечение пользователей и легкую модель, что позволяет ей сохранять прибыльность при быстром росте. Результаты Q3 2025 показали стабильный рост доходов и сильный прирост чистой прибыли, что демонстрирует, как альтернативные модели могут успешно конкурировать на том же рынке. Способность PDD поддерживать здоровую маржу при конкуренции по ценам подчеркивает растущее давление на основные платформы Alibaba.

Оценка и динамика акций

С точки зрения рынка акции BABA выросли на 37,5% за последние шесть месяцев, превзойдя рост отрасли интернет-коммерции (3.1%) и сектора розничной торговли и оптовой торговли (6.4%). Однако показатели оценки говорят о более осторожном подходе.

В настоящее время акции торгуются по прогнозному 12-месячному P/E коэффициенту 20,04X по сравнению с отраслевым 24,97X, что делает их относительно дешевле. Но оценки прибыли ухудшаются. Консенсус-прогноз Zacks по прибыли за 2026 год составляет $6.10 на акцию, что на 5% ниже за последний месяц и отражает снижение на 32,3% по сравнению с прошлым годом.

При рейтинге Zacks #5 (Strong Sell) у Alibaba, сочетание давления на маржу из-за инвестиций в быстрый коммерческий сектор, жесткой конкуренции и ухудшающихся прогнозов прибыли говорит о том, что инвесторам следует тщательно взвесить амбиции роста и краткосрочные проблемы с прибылью.