Когда рост не может поддержать ценник: вызов Palantir к 2026 году

Разрыв между показателями акций и реальностью бизнеса

С тех пор как в 2023 году начался бум искусственного интеллекта, Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) стала одним из самых ярких участников рынка. За этот период цена акции выросла примерно на 2700%, при ежегодных приростах не менее 100% — такой рост вызвал бы улыбку у любого инвестора. Однако за этим громким восхождением скрывается тревожный разрыв: реальное расширение бизнеса компании просто не соответствует тому, насколько драматично рынок оценивал акции. Это несоответствие вызывает серьезные вопросы о том, сможет ли текущий пузырь в акциях, связанных с ИИ, найти болезненно точку выхода в 2026 году.

Программное обеспечение Palantir процветает — но не с теми скоростями, которые оправдывают оценку

Основное предложение Palantir — платформа аналитики данных на базе ИИ, которая позволяет клиентам принимать обоснованные решения на основе информации в реальном времени. Компания начала с обслуживания государственных и военных заказчиков, но успешно переключилась на коммерческий сектор. Оба сегмента сейчас движут бизнес вперед.

В третьем квартале государственные операции принесли $633 миллионов дохода с ростом 55%, в то время как коммерческие операции — $548 миллионов с ростом 73%. Это, безусловно, впечатляющие темпы расширения, свидетельствующие о сильном спросе на рынке. Глядя на более широкую картину, доход за последние 12 месяцев с начала 2023 года вырос на 104%.

На первый взгляд, это выглядит впечатляюще. В чем проблема? Рост стоимости акций на 2700% значительно опережает рост доходов на 104% за тот же период. Такое расхождение — первый тревожный сигнал о том, что оценки могут быть оторваны от фундаментальных показателей.

Пузырь оценки указывает на грядущие потрясения

Цифры рассказывают свою историю. В настоящее время Palantir торгуется по 117-кратной цене продаж и по 177-кратной цене ожидаемой прибыли — показатели, которые выводят компанию в элиту среди публичных софтверных фирм. Исторически компании с ценой выше 100 раз продаж должны демонстрировать удвоение или утроение доходов каждый квартал, чтобы оправдать такие премии. В третьем квартале рост доходов составил 63% — отлично по большинству стандартов, но далеко не достаточно для защиты таких мультипликаторов.

Аналитики на Уолл-стрит прогнозируют, что в 2026 году доходы компании вырастут на 42%. Этот сценарий, хотя и остается здоровым, представляет собой значительное замедление по сравнению с текущими уровнями и явно недостаточен для оправдания 177-кратной оценки по ожидаемой прибыли. Как только участники рынка осознают эту реальность — особенно при разочаровывающих квартальных результатах — давление на переоценку может стать сильным.

Бизнес с ограниченными возможностями для расширения маржи

Еще один аспект, вызывающий опасения — прибыльность Palantir. Большинство быстрорастущих софтверных компаний работают с убытками и имеют значительный потенциал для расширения маржи по мере масштабирования. Palantir уже демонстрирует 40% рентабельности, что свидетельствует о отличной операционной эффективности. Однако это также означает, что потенциал для дальнейшего улучшения маржи практически исчерпан. Руководство уже значительно оптимизировало прибыльность.

Это оставляет Palantir только один рычаг — органический рост. Чтобы оправдать текущий мультипликатор 177 раз по ожидаемой прибыли, компании нужно значительно ускорить рост доходов — что является сложной задачей при уже предполагаемом замедлении. Математика просто не сходится без почти чудесного ускорения или резкого сжатия мультипликаторов оценки.

Вердикт: качественная компания по неоправданно высоким уровням

Palantir безусловно является отличным бизнесом с выдающейся реализацией и впечатляющим рыночным принятием. Однако то, что рынок заложил в цену, гораздо более оптимистично, чем могут реально обеспечить фундаментальные показатели. Пузырь в оценках, связанных с ИИ, кажется особенно острым в этом случае, и значительная коррекция в 2026 году — или даже раньше — становится все более вероятной. Инвесторам, владеющим акциями Palantir, стоит тщательно взвесить свою экспозицию, прежде чем эта реальность ударит по рынку в целом.