2026 инвестиционные ориентиры: кто более заслуживает ставки — General Motors или Ford?

经过2025年的强势表现，通用汽车(GM)和福特(F)两家传统车企的股价涨幅远超大盘，投资者开始思考这股上升动能能否延续。GM股价在过去一年飙升65%至80美元上方的历史高位，F股则上涨超40%至52周高点14美元附近。两家公司都成功抵御了电动车增速放缓的担忧，交出了令人意外的亮眼财报。

电动车战场：GM遥遥领先

电动车市场在2025年Q4因联邦补贴退坡而走弱，但GM的EV销量逆势创新高。去年全年售出169,887辆电动车，同比增长48%，年销量高达169,887辆——这一成绩让GM稳坐美国第二大EV制造商的宝座，仅次于特斯拉(TSLA)。其中Chevy Equinox EV成为非特斯拉品牌最畅销的电动车型。值得注意的是，即便Q4电动车销量下滑至25,219辆（对比2024年同期的43,982辆），GM全年总销量仍增长5.5%至280万辆。

相比之下，福特的电动车表现远不如意。去年共售84,113辆EV，较2024年的98,000辆下滑14%，Q4更是暴跌50%至14,500辆。虽然总销量增长6%至220万辆——创2019年来新高——但在EV领域的差距已经拉大。这主要源于产品线差异：福特仅推出F-150 Lightning、Mustang Mach-E和E-Transit三款电动车，而GM则在Chevy、GMC和Cadillac旗下布局了更丰富的EV阵容。

财务展望分化明显

根据Zacks估算，GM 2025财年每股收益(EPS)预计下滑2%至10.33美元（2024年为10.60美元），但2026年有望反弹14%至11.81美元。值得关注的是，过去60天内GM的2025年和2026年EPS预期分别上调1%和6%，显示分析师对其前景越来越看好。GM年销售额预计在1840亿美元以上，虽有所收缩但仍保持稳定。

福特的财务前景则面临更大挑战。2025年EPS预计仅1.08美元，远低于2024年的1.84美元，关税冲击造成的25亿美元损失是主要拖累。好消息是2026年EPS有望反弹至1.42美元。不过2025年EPS预期在近两月略显疲弱，2026年虽有小幅上调但相比一个月前的1.44美元预期仍有回落。福特全年销售额预计在2025年微跌不足0.5%，2026年进一步下滑2%至1682.7亿美元。

资本回报率是关键差异

传统车企面临一个内在困境：汽车制造业属于资本密集型产业，需要数十亿美元投入于工厂、设备和供应链。而GM和福特正处于电动化转型的长期投资阶段，这导致已投资资本(ROIC)在盈利周期到来前就被严重稀释。当前两家公司的ROIC均处于低水位，GM为4.6%，福特仅2.7%，行业平均值约2%——远低于20%以上的理想水平。

这意味着电动车产能扩张正在吞噬这两家公司的资本回报，成为长期投资的隐忧。不过相对而言，GM的资本使用效率明显优于福特，这反映出其产能布局和成本控制更加理性。

估值与分红对比

虽然ROIC堪忧，但GM和福特的估值优势不容忽视。两家公司股价的远期市盈率均低于11倍，不仅配息丰厚，还远低于行业均值14倍。其中GM的估值更具吸引力——远期P/E仅7倍，而福特为10倍。两家的市销率(PS)均低于1倍，优于行业平均的2倍水平。

分红方面，福特年股息率高达4.23%，明显压过GM的0.72%。但从增长趋势看，GM自疫情后恢复派息以来，年度分红增幅达20.46%，而福特同期仅增8.71%——这暗示GM的分红可持续性和增长潜力更强。

投资选择的逻辑

到目前为止，GM在多个关键指标上表现胜出：更高的资本回报率、更便宜的估值倍数、更强的盈利修正趋势，以及更加健康的分红增长轨迹。虽然整个汽车行业的低ROIC问题难以根治，但通用汽车的盈利动能足以支撑其估值，而福特还在缓慢恢复的过程中。

从Zacks评级来看，GM获得#1强烈买入评级(Strong Buy)，反映了其在2026年的增长潜力。相比之下，福特获评#3持有(Hold)，暗示其还需时间证明运营效率改善的可持续性。对长期投资者来说，两家公司都在传统车企向电动化转型的大时代中占据一席之地，但谁能更快地将产能优势转化为真实利润，才是决定下一阶段股价走向的关键。