Вызов $317 Миллиардов Грега Абеля: внутри 8 основных активов, определяющих стратегию Berkshire Hathaway на 2026 год

Переход руководства и план портфеля

Новая глава началась в Berkshire Hathaway, когда Уоррен Баффетт официально передал роль CEO Грегу Абелу 1 января 2026 года. Хотя это ознаменовало конец эпохи для иконы инвестиций, одновременно это подтверждение стратегии накопления богатства, которой он придерживался на протяжении десятилетий. Новый CEO унаследовал не только компанию, оцениваемую в триллионы, но и тщательно сформированный $317 миллиардный инвестиционный портфель, отражающий десятилетия дисциплинированного распределения капитала.

Грег Абел, известный своим методичным, ориентированным на ценность подходом к инвестированию, вступает в роль, требующую как преемственности, так и развития. Источники, близкие к делу, предполагают, что философия Абела совпадает с философией его предшественника — терпеливая, ориентированная на долгосрочную перспективу, и не боящаяся держать наличные, когда возможности не соответствуют строгим критериям оценки. Вопрос сейчас в том, насколько эффективно он сможет управлять концентрированными ставками, стратегически размещенными Баффеттом перед его уходом на пенсию.

Основные восемь: составляют три четверти портфеля

Что особенно выделяет наследие Баффетта — это принцип концентрации. Вместо того чтобы распылять капитал на сотни посредственных возможностей, примерно 74% $317 миллиардов — почти $235 миллиардов — распределены между всего восемью ценными бумагами. Эта стратегическая фокусировка подчеркивает фундаментальную веру: исключительная доходность достигается за счет вложений в действительно выдающиеся бизнесы.

Технологический гигант: Роль Apple в эволюции (20.1%)

Apple занимает самую большую позицию в портфеле Berkshire, хотя её значение значительно изменилось. За последние два года по сентябрь 2025 года Баффетт осуществил умеренное сокращение этой технологической позиции, избавившись примерно от 677 миллионов акций и уменьшив общую долю на 74%. Несмотря на это, Apple остается краеугольным камнем портфеля.

Причина продолжительного доминирования Apple заключается в нескольких конкурентных преимуществах. Компания создала экосистему лояльных пользователей, для которых стоимость переключения остается чрезвычайно высокой. Под руководством Тима Кука Apple успешно сместила фокус на более прибыльные сегменты сервисных доходов — от iCloud до Apple Music и комиссий App Store. Возможно, самое впечатляющее — это исключительная программа возврата капитала, которая с 2013 года превысила $816 миллиардов, фактически выкупив 44% выпущенных акций.

Сокращение позиции Berkshire, вероятно, отражает реалистическую оценку: оценка Apple нормализовалась с уровня «дешево», а рост продаж аппаратного обеспечения замедлился. Хотя iPhone 17 показал сезонный рост, основной двигатель роста компании требует переосмысления.

Премиальное финансирование: American Express (18.2%)

American Express занимает вторую по величине позицию и, возможно, к 2026 году достигнет вершины по рыночной стоимости. Этот поставщик кредитных услуг входит в портфель Berkshire с 1991 года, что делает его второй по длительности удерживаемой ценностью после только одного другого.

Бизнес-модель Amex изобретательски использует ценность с нескольких сторон. Как третий по величине платежный процессор в США, он собирает стабильные транзакционные сборы с торговцев. Одновременно он выступает в роли кредитора, зарабатывая проценты и годовые сборы с держателей карт. Эта двойная структура доходов создает естественные хеджирования и устойчивые конкурентные преимущества.

Что делает American Express особенно устойчивым к рецессиям — это его клиентская демография: состоятельные люди с стабильным доходом и низкой склонностью к дефолтам. Экономические спады редко вызывают изменения поведения у этой категории клиентов, что позволяет Amex сохранять ценовую власть даже в турбулентные периоды.

Банковский сектор: Стратегическая ценность Bank of America (10.2%)

Bank of America, вторая по величине финансовая организация в США по активам, составляет более 10% всего портфеля. Как и Apple, эта позиция систематически сокращалась, с середины 2024 года было продано примерно 465 миллионов акций — снижение доли на 45%.

Историческая склонность Баффетта к банковским акциям отражает глубокое понимание экономических циклов. Хотя рецессии случаются, периоды расширения экономики значительно превосходят их по продолжительности и масштабу. Эта асимметрия позволяет банкам накапливать рост кредитования на протяжении десятилетий, получая существенную прибыль на капитал акционеров.

Однако текущие макроэкономические условия создают препятствия. Bank of America демонстрирует самую высокую чувствительность к процентным ставкам среди крупных американских банков. По мере продолжения цикла снижения ставок Федеральной резервной системой, чистая процентная маржа — основной источник прибыли региональных и крупномасштабных банков — сокращается. Эта динамика, вероятно, объясняет умеренную стратегию выхода.

Наследие в сфере напитков: Выдающаяся доходность Coca-Cola (8.6%)

Возможно, ни одна позиция не лучше иллюстрирует долгосрочное мышление Баффетта, чем Coca-Cola, которая в портфеле с 1988 года. Этот гигант напитков занимает 8.6% портфеля, а его экономические показатели остаются привлекательными: себестоимость Berkshire составляет около $3.25 за акцию, что дает годовую доходность по стоимости около 62%.

Эта исключительная динамика доходности отражает сочетание постоянно растущих дивидендов и крайне низкой точки входа, достигнутой десятилетия назад. Глобальное присутствие Coca-Cola — в практически каждой стране, за исключением Северной Кореи, Кубы и России — обеспечивает как органический рост на развивающихся рынках, так и предсказуемое генерирование наличных средств на развитых рынках.

Брендовая «моральная защита» только усилилась со временем. Маркетинговое мастерство Coca-Cola связывает разные демографические группы через разнообразные каналы — от праздничных кампаний для пожилых до взаимодействия в соцсетях и AI-таргетинга для молодежи.

Энергетическая диверсификация: Интегрированная модель Chevron (6.3%)

Chevron — крупнейшее из двух энергетических вложений Баффетта, составляющее 6.3% инвестированных активов. Впервые приобретенное во время кризиса на сырьевом рынке около 2020 года, благодаря своей интегрированной операционной структуре оно привлекло внимание Баффетта к управлению рисками.

Хотя добыча на upstream дает более высокие маржи, диверсифицированная цепочка создания стоимости Chevron — включающая midstream-логистику и downstream-нефтепереработку — создает естественные компенсирующие механизмы во время падения цен на нефть. Такой интегрированный подход обеспечивает предсказуемый денежный поток на протяжении циклов сырья.

Программа возврата капитала подтверждает привлекательность: руководство планирует выкупать акции на сумму $10-20 миллиардов ежегодно до 2030 года, а также реализовать 38-летний цикл увеличения дивидендов.

Анализ кредитоспособности: Трансформация программного обеспечения Moody’s (4.1%)

Moody’s, в портфеле более 25 лет, превратился в одного из самых результативных активов по процентному соотношению. Изначально он был сосредоточен на подразделении Investors Service — рейтинге корпоративных и государственных долгов — но затем стратегически расширился в области программного обеспечения и профессиональных услуг с более высокой маржой.

Сегмент Moody’s Analytics сейчас обеспечивает рост, сосредоточившись на управлении рисками, экономическом прогнозировании и решениях по соблюдению нормативных требований. Эта эволюция выводит компанию за рамки простого циклического зависимого рейтинга.

Консервативный взгляд на энергетику: Upstream-ставка Occidental Petroleum (3.4%)

Occidental Petroleum — вторая энергетическая позиция Баффетта, хотя и с явно отличным профилем по сравнению с Chevron. С начала 2022 года Berkshire накопила почти 265 миллионов акций, делая ставку на восстановление Occidental.

Профиль деятельности Occidental в основном ориентирован на upstream — более подвержен спотовым ценам на нефть, чем интегрированные конкуренты вроде Chevron. Компания также работает с значительным чистым долгом, что является исторической антиподой для Баффетта. Однако привлекательная оценка оказалась достаточно убедительной, чтобы преодолеть этот философский барьер.

Специализация в страховании: Модель премиум Chubb (3.1%)

Chubb — восьмая по величине позиция в портфеле, завершает концентрированную группу из восьми. Добавленная тихо в Q3 2023 года, Chubb демонстрирует, как страховщики могут получать исключительную доходность несмотря на скромные показатели роста.

Страховщики property и casualty обладают мощной ценовой властью, поскольку катастрофические события неизбежны и неизбежны. Стратегическая позиция Chubb в высокоценностных полисах — роскошные дома, произведения искусства, яхты, редкие украшения — обеспечивает значительно более высокие показатели маржи по сравнению со стандартными предложениями страхования.

Концепция концентрации и передача руководства

В совокупности эти восемь активов представляют собой сознательный отказ от диверсификации ради самой диверсификации. Вместо этого они воплощают убеждение Баффетта, что превосходная доходность достигается за счет концентрации в действительно выдающихся бизнесах. Грег Абел наследует не только портфель, но и философскую концепцию о том, как должен распределяться капитал.

По мере развития 2026 года участники рынка будут внимательно следить за тем, сохранит ли Абел этот концентрированный подход или постепенно скорректирует распределения. Его публичное обязательство следовать методологии Баффетта говорит о сохранении преемственности, хотя окончательные результаты будут зависеть от динамики активного управления.