Сильный доллар появляется на фоне снижающихся шансов на повышение ставки к январскому заседанию

Индекс доллара (DXY) вырос до четырехнедельного максимума в пятницу, завершив с приростом +0.20%, поскольку участники рынка пересмотрели вероятность снижения ставки Федеральной резервной системой. Поддержку росту доллара оказал тонкий отчет по занятости — в декабре число внесельскохозяйственных рабочих мест увеличилось всего на +50 000 по сравнению с ожиданиями +70 000, однако уровень безработицы снизился до 4.4% (снизу от прогноза 4.5%). Для контекста, при текущем уровне заработной платы со средним ростом +3.8% в год, эти 50 000 новых позиций примерно соответствуют ежегодному приросту около $56 000, распределенному по рабочей силе, хотя средний часовой заработок вырос на +3.8%. Такие смешанные сигналы на рынке труда ограничили ожидания снижения ставок, и рынки оценивают вероятность снижения на -25 базисных пунктов только в 5% на решение FOMC 27-28 января.

Дополнительные позитивные факторы появились в пятницу, когда индекс потребительского настроения Университета Мичигана за январь вырос на +1.1 до 54.0, превысив консенсус в 53.5. Ожидания инфляции оставались устойчивыми: прогнозы на 1 год за январь остались на уровне 4.2%, а ожидания на 5-10 лет выросли до 3.4% с 3.2%. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик заявил о жесткой позиции, отметив, что инфляция остается приоритетом, несмотря на ослабление рынка труда. Отдельно Верховный суд отложил решение по законности тарифов Трампа до 22 января, временно устранив негативное влияние тарифов на доллар.

Тем не менее, скрытая слабость доллара сохраняется из-за ликвидных вливаний ФРС — центральный банк начал $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей в середине декабря. Ожидается, что в 2026 году ФРС снизит ставки примерно на -50 базисных пунктов, что резко контрастирует с повышением ставок Банка Японии и стабильностью Европейского центрального банка. Дополнительное давление создают спекуляции о возможном назначении президентом Трампом мягкого руководителя ФРС; Bloomberg указал, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет представляет наиболее мягкий сценарий на рынке.

Валютные пары реагируют на разногласия в ожиданиях центральных банков

EUR/USD опустился до однодневного минимума, снизившись на -0.21%, поскольку доллар доминировал. Розничные продажи в еврозоне (+0.2% м/м) и неожиданный рост промышленного производства в Германии (+0.8% м/м) смягчили потери евро. Политика ЕЦБ, высказанная Димитаром Радевым, охарактеризовала текущие ставки как «подходящие», а свопы показывают незначительные шансы на действия 5 февраля.

USD/JPY вырос на +0.66%, поскольку иена обвалилась до 52-недельного минимума. Сообщения о том, что Банк Японии сохранит ставки без изменений, несмотря на повышенные прогнозы роста, ускорили продажи иены. Политическая нестабильность усилилась после сообщений о возможном роспуске парламента премьер-министром Такаичи. Усиление напряженности в цепочках поставок — экспортный контроль Китая на военные товары, предназначенные для Японии, — дополнительно оказало давление на валюту на фоне напряженности между Китаем и Японией. Поддерживающие данные — ноябрьские ведущие индикаторы на 1,5-летних максимумах и рост расходов домашних хозяйств на +2.9% г/г — оказались недостаточными для противодействия.

Рост драгоценных металлов на фоне монетарных стимулов

Февральский контракт на золото COMEX (GCG26) завершился на +40.20 пунктов (+0.90%), а мартовский контракт на серебро (SIH26) вырос на +4.197 (+5.59%) после того, как Трамп поручил Fannie Mae и Freddie Mac приобрести $200 миллиардов ипотечных облигаций — фактически сигнал к квази-количественному смягчению. Золото получило поддержку от спроса на активы-убежища на фоне неопределенности с тарифами и геополитических конфликтов в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле.

Основным драйвером оставались запасы центральных банков: золотовалютные резервы Китая по данным PBOC выросли на +30 000 унций до 74.15 миллиона тройских унций в декабре, что стало четырнадцатым подряд месяцем роста. Глобальные центральные банки приобрели 220 МТ в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Позиции ETF укрепились: длинные позиции по золоту достигли 3.25-летнего максимума, а длинные позиции по серебру — 3.5-летних максимумов.

В числе негативных факторов — сила доллара и возможное ребалансирование товарных индексов — Citigroup оценивает возможные оттоки в размере $6.8 миллиардов из фьючерсов по золоту и аналогичных ликвидаций серебра при пересчете индексов BCOM и S&P GCSI. Сильный рынок акций, с обновлением рекордов S&P 500, также снизил аппетит к активам-убежищам.