Почему траектория роста Nvidia важнее, чем скидка на оценку Amazon в 2026 году

Различные пути двух компонентов Dow

Когда Nvidia и Amazon вошли в индекс Dow Jones Industrial Average в 2024 году, мало кто ожидал, насколько по-разному они покажут себя в 2025 году. Nvidia выросла на 38,9%, в то время как Amazon едва поднялась на 5,2% — сделав Amazon аутсайдером среди всех акций Великолепной Семерки. Однако этот разрыв в показателях не случаен; он отражает более глубокие структурные различия в способах генерации стоимости этими компаниями.

Даже после впечатляющего ралли Nvidia в 2025 году вопрос на 2026 год не в том, какая акция дешевле, а в том, какая предлагает лучший потенциал роста и маржи. Ответ становится яснее при анализе их основных бизнес-двигателей.

Парадокс прибыльности Amazon: бизнес, сильно зависящий от AWS

Финансовая структура Amazon выявляет критическую уязвимость. В последнем квартале компания показала всего 4,1% операционной маржи по своему основному розничному бизнесу — включающему онлайн-магазины, физическую розницу, рекламу, подписки и услуги по выполнению заказов. Эта очень тонкая маржа показывает, насколько конкурентен рынок электронной коммерции.

Настоящим двигателем прибыли является Amazon Web Services (AWS). Несмотря на то, что он составляет менее пятой части от общего объема продаж, AWS за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2025 года, принес 60% операционной прибыли Amazon благодаря впечатляющей операционной марже в 35,6%. AWS функционирует как высокомаржинальная “коровка”, неоспоримая жемчужина, финансирующая более широкую экосистему Amazon.

Однако эта зависимость несет значительные риски. Рост AWS замедляется, поскольку Microsoft Azure и Google Cloud захватывают все большую долю рынка, а Oracle продолжает свою конкурентную борьбу. Чтобы Amazon стала действительно более привлекательной инвестицией в 2026 году, ей нужно либо ускорение роста AWS — что сталкивается с препятствиями, — либо значительное расширение маржи в розничной торговле, которая сталкивается с структурными ограничениями.

Многофронтовое расширение Nvidia: почему искусственный интеллект выходит за пределы сегодняшних дата-центров

Nvidia представляет совершенно другую историю роста. Доходы от дата-центров составляют примерно 90% текущих продаж, но в отличие от зависимости Amazon от одного подразделения, Nvidia активно расширяет свой адресный рынок.

Представление архитектуры Rubin на CES стало поворотным моментом. Эта платформа следующего поколения включает шесть специализированных чипов, разработанных для новой волны агентного ИИ, робототехники и автономных транспортных средств. Rubin — это не просто постепенное обновление; это сигнал о переходе Nvidia от чистого поставщика дата-центров к инфраструктурному провайдеру на нескольких быстрорастущих рынках.

Ключевое значение имеет то, что внедрение Rubin у крупных облачных провайдеров — включая сам AWS — запланировано на вторую половину 2026 года. Архитектура выходит за рамки традиционных GPU, включает собственные сетевые решения, протоколы межсоединения и CPU, оптимизированные для развертывания в стойках. Такой вертикальный интеграционный подход позволяет Nvidia устанавливать премиальные маржи и укреплять отношения с клиентами.

Вопрос оценки: премия за рост против дисконтирования стоимости

Перспективный коэффициент цена/прибыль Amazon в 30,1 кажется привлекательным по сравнению с 39 Nvidia. По традиционным метрикам Amazon выглядит дешевле. Однако эта сравнение упускает из виду фундаментальную проблему: мультипликаторы оценки должны отражать перспективы роста и устойчивость маржи.

Более высокий мультипликатор Nvidia оправдан несколькими факторами. Ее темп инноваций не позволяет закону больших чисел догнать компанию — она продолжает расширять прибыль с исключительными темпами, защищая при этом крепкие маржи. Дорожная карта Rubin предполагает, что эта тенденция может продолжиться по мере активизации новых рынков.

Amazon, напротив, сталкивается с потолком маржи в своем основном бизнесе электронной коммерции. Расширение маржи AWS, хотя и теоретически возможно, должно преодолеть усиливающуюся конкуренцию. Потенциал роста компании в 2026 году более ограничен, чем у Nvidia.

Какая позиция в акциях важнее: цена или траектория?

Для инвесторов, формирующих портфели лучших акций для инвестирования, расчет на 2026 год склоняется в пользу факторов роста, а не дисконтирования стоимости. Amazon, безусловно, стала более привлекательной после недавнего недоисполнения по сравнению с ростом прибыли, и эта акция заслуживает внимания со стороны инвесторов, ориентированных на ценность.

Однако структурные преимущества Nvidia — диверсификация источников дохода, ускорение архитектурных инноваций и расширение адресных рынков через Rubin — предполагают более высокий потенциал капитализации. Если рост дата-центров в конечном итоге замедлится, Nvidia обладает несколькими механизмами компенсации через робототехнику, автомобильную промышленность и корпоративный ИИ. У Amazon таких диверсификационных возможностей нет.

Выбор между этими членами Великолепной Семерки в конечном итоге отражает философию инвестора: поймать более привлекательную оценку в зрелом, медленном растущем бизнесе или следовать за расширяющейся историей роста с премиальной реализацией и маржами. Для долгосрочного накопления богатства до 2026 года и далее последний вариант остается более убедительной возможностью.