За пределами хайпа: почему недавнее снижение в секторе ИИ доказывает, что это не пузырь

Свидетельства продолжают поступать

Является ли ИИ пузырём? Многие наблюдатели за рынком задавались этим вопросом в декабре, когда несколько акций в сфере ИИ пошатнулись. Но реальные цифры рассказывают совершенно другую историю. В отличие от эпохи доткомов, когда компании просто добавляли “.com” к своему названию и наблюдали за ростом оценок без получения прибыли, сегодняшние лидеры в области ИИ зарабатывают реальные деньги.

Nvidia не нуждается в доверии спекулянтов — её чипы обеспечивают реальную инфраструктуру ИИ, и доходы это подтверждают. Alphabet, Amazon и Microsoft не ставят на ИИ как на далёкую мечту будущего; они внедряют его уже сейчас для улучшения существующих продуктов и захвата новых источников дохода. Когда технологический гигант может представить квартальный отчёт о доходах и сказать: «ИИ внес X% в наш рост», это не поведение пузыря. Это работа фундаментальных факторов.

Деньги продолжают течь (и растут)

Самый большой страх у теоретиков пузыря связан с одним моментом: только немногие мегакорпорации ведут расходы на ИИ. Справедливо. Но вот что упускают эти критики — эти же гиганты удвоили свои бюджеты на ИИ в 2026 году по сравнению с 2025-м.

Аналитика Goldman Sachs показывает, что Уолл-стрит постоянно недооценивала рост капитальных затрат на ИИ. Исследование указывает, что прогнозы расходов будут превышены и в этом году. Это противоположно сценарию пузыря, когда энтузиазм со временем угасает, а бюджеты сокращаются. Вместо этого, стратегия показывает углубление обязательств со стороны компаний с самыми большими кошельками.

Рассмотрим приложения, которые всё ещё находятся в зачаточном состоянии: автономные транспортные средства, гуманоидные роботы, медицинская диагностика на базе ИИ. Это не vaporware — они находятся в разработке и потребуют огромных инвестиций в инфраструктуру. Тезис о росте расходов ещё не достиг пика; он ускоряется и выходит на новые фронты.

Скрытые победители за пределами известных имён

Когда инвесторы обсуждают, не перегрет ли рынок ИИ, они сосредотачиваются на известных производителях чипов. Nvidia, Broadcom и специалисты по памяти, такие как Micron, привлекают внимание. Но вопрос «Является ли ИИ пузырём» выявляет слепое пятно: пока чипмейкеры захватывают заголовки, настоящие узкие места находятся в других сферах.

Масштаб-зависимая инфраструктура требует больше, чем просто кремния. Энергетические ограничения, sourcing материалов, ёмкость дата-центров и хранение данных — всё это создает ограничения. Компании, решающие эти задачи, находятся на многолетних путях роста, которые ещё полностью не учтены в ценах. Например, Micron за последний год утроил свою стоимость — и многие аналитики всё ещё считают её недооценённой именно потому, что широкое инвестиционное сообщество ещё не полностью осознало глубину потребностей ИИ в памяти.

Малые и средние компании в смежных секторах часто показывают лучшие результаты во время ралли, потому что сочетают фундаментальный рост с более низкими оценками. Когда начнётся следующий ралли в сфере ИИ, эти недооценённые имена могут принести значительную прибыль.

Коррекции рынка ≠ крах пузыря

Резкие распродажи акций ИИ уже происходили и произойдут снова. Это волатильность неправильно воспринимается как признак структурных слабостей. На самом деле, сектора роста, движимые импульсом, демонстрируют более резкие колебания, чем зрелые голубые фишки — это нормальные рыночные механизмы, а не предупреждающие сигналы.

Разница между пузырём и здоровой коррекцией проста: выдерживает ли основная идея проверку? Да. Продолжают ли компании масштабные инвестиции? Да. Ускоряется ли рост доходов? Да. Появляются ли новые приложения? Да. Тогда откат — это просто пауза, а не крах.

Почему этот цикл отличается от 2000 года

Аналогия с доткомами не работает, потому что фундаментальные показатели перевёрнуты. В 2000 году спекуляции предшествовали прибыльности; компании оценивались только по мечтам. Сегодня рост доходов и прибыли ведёт к расширению оценки. Является ли ИИ пузырём? Ответ кроется в сравнении денежных потоков и роста прибыли — и оба эти показателя реальные, существенные и растут быстрее, чем ожидали большинство прогнозистов.

Сектор ИИ не переоценён на хайпе; он недооценён относительно той прибыли, которую он генерирует, и инфраструктурных затрат, запланированных на годы вперёд. Коррекции рынка продолжат испытывать уверенность инвесторов, но каждая такая коррекция — это возможность для дисциплинированных инвесторов переоценить, какие компании, связанные с ИИ, были недооценены мейнстримом.