Сравнение дивидендных доходов: AGNC Investment и Ares Capital. Роль Ares в формировании доходности портфеля

Понимание двух различных путей с высокой доходностью

Для инвесторов, ищущих двузначную доходность, AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) и Ares Capital (NASDAQ: ARCC) предлагают привлекательные варианты с доходностью 12,7% и 9,4% соответственно. Однако, несмотря на их общий привлекательность для пассивного дохода, эти компании работают через принципиально разные механизмы и имеют различные профили рисков.

Основное различие заключается в том, что они владеют и как финансируют свою деятельность. AGNC функционирует как ипотечный инвестиционный траст, использующий значительный долговой рычаг, в то время как Ares Capital выступает в роли платформы для кредитования, ориентированной на недооценённые предприятия среднего бизнеса. Понимание роли Ares в кредитной экосистеме и позиции AGNC на рынке ипотечных ценных бумаг становится критически важным при выборе подходящего инструмента для вашей стратегии дохода.

AGNC: ипотечные ставки, усиленные за счёт рычага

AGNC Investment структурирован как инвестиционный траст в недвижимость (REIT), полностью сосредоточенный на ипотечных ценных бумагах. В отличие от традиционных REIT, владеющих физической недвижимостью, AGNC покупает объединённые ипотечные кредиты и увеличивает доходность за счёт агрессивного заимствования.

Стратегия основана на агентских MBS — ипотечных кредитах, гарантированных государственными агентствами, такими как Fannie Mae и Freddie Mac. Такая государственная гарантия снижает риск дефолта, но не исключает чувствительность к рыночным колебаниям. Для получения впечатляющей двузначной доходности AGNC занимает короткосрочные средства — обычно менее одного года — через соглашения о выкупе ((typically under one year through repurchase agreements)) и вкладывает капитал в долгосрочные ипотечные ценные бумаги.

По состоянию на 30 сентября этот подход увеличил рычаг AGNC примерно до 7,5 раз от материальной чистой стоимости. Такое усиление работает как в плюс, так и в минус — оно увеличивает прибыль, когда условия благоприятны, и вызывает значительную волатильность, когда они не таковы. Прибыль и акционерный капитал сильно колеблются в зависимости от изменений процентных ставок по всей кривой доходности.

Ares Capital: финансирование забытого среднего рынка

Ares Capital работает как компания по развитию бизнеса (BDC), что означает, что она функционирует как пропускная структура, обязана распределять почти весь облагаемый налогом доход акционерам — отсюда и высокая дивидендная политика. Однако роль Ares значительно отличается от ипотечной специализации AGNC.

Ares Capital ориентирована на компании среднего бизнеса с EBITDA от $10 миллиона до $250 миллиона — фирмы, в основном оставленные традиционными банками, ужесточающими стандарты капитала. Компания предоставляет в основном первичные и вторичные кредиты с залогом, сохраняя приоритетные требования при банкротстве. В портфеле 587 компаний в 34 отраслях, ни одна позиция не превышает 1,5%, что обеспечивает значительную диверсификацию.

Средняя доходность портфеля составляет около 10%, в основном за счёт плавающих процентных ставок. Такой акцент на плавающих ставках даёт Ares Capital преимущество в условиях, когда среда ставок поддерживает более высокие кредитные спреды.

Циклы ставок формируют разное поведение

Оба инвестиционных инструмента чувствительны к политике Федеральной резервной системы, но в противоположных направлениях. Стратегия рычага AGNC создаёт уязвимость при изменениях кривой доходности. Когда краткосрочные ставки падают, а долгосрочные остаются стабильными, AGNC заимствует дешевле, сохраняя более доходные ипотечные позиции — сценарий, который расширяет чистую процентную маржу и поддерживает дивиденды.

Ares Capital процветает, когда краткосрочные ставки остаются высокими. Рост ставок увеличивает доход от портфеля плавающих кредитов, усиливая распределения (при условии, что уровень дефолтов остаётся контролируемым). В противоположность этому, снижение ставок сжимает прибыль, поскольку доходность кредитования падает.

Текущие рыночные ожидания предполагают снижение ставок Федеральной резервной системой, что должно принести пользу AGNC за счёт динамики крутой кривой доходности. Однако структурные опасения по поводу инфляции могут удерживать долгосрочные ставки на высоком уровне, создавая именно тот сценарий, который поддерживает тезис AGNC о расширении спредов.

Стабильность против возможностей: делайте свой выбор

AGNC Investment привлекателен для инвесторов, готовых к волатильности, вызванной рычагом, в обмен на более высокий краткосрочный доход. Ares Capital обеспечивает более стабильные выплаты благодаря более консервативной модели кредитования, что особенно важно в условиях продолжительного высокого уровня ставок.

Для инвесторов, ориентированных на краткосрочные прибыли при благоприятных условиях ставок, AGNC представляет интересные возможности. Те, кто ценит стабильность дохода и предсказуемые квартальные выплаты, обычно считают, что подход Ares лучше подходит для долгосрочного накопления богатства.