Рынок какао: ставки растут на фоне опасений по поводу спроса и дальнейшего снижения цен

Рынок какао на этой неделе столкнулся с новыми давлениями, поскольку слабый мировой спрос продолжает оказывать влияние на цены. Фьючерсы на какао в Нью-Йорке на март закрылись в четверг снижением на 124 пункта (-2.44%), достигнув двухлетнего минимума, в то время как цены на какао в Лондоне на март упали на 86 пунктов (-2.30%) до минимальных за 1,5 месяца уровней, расширяя убытки, накопленные за неделю.

Усиление препятствий для предложения на фоне оптимизма по урожаю

Возможно, наиболее тревожным для быков по ценам является прогноз по мировому производству какао. Европейская ассоциация какао сообщила о снижении переработки в четвертом квартале на -8.3% в годовом выражении до 304 470 тонн — значительно хуже ожидаемых -2.9% и самый низкий объем за четвертый квартал за 12 лет. Ожидается, что сектор переработки какао в Азии сократится еще более резко, с прогнозируемым падением переработки в четвертом квартале на -12% в годовом выражении до 10-летнего минимума.

Благоприятные условия для выращивания в Западной Африке усиливают дисбаланс между спросом и предложением. Группа Tropical General Investments подчеркнула, что стабильные погодные условия в Кот-д’Ивуаре и Гане поддерживают более крупные и здоровые какао-плоды в феврале-марте по сравнению с прошлым годом. Mondelez сообщил, что последний подсчет плодов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая прошлого года, что говорит о перспективном урожае в феврале-марте.

Производственные давления с разными сигналами

В то время как фермеры в Кот-д’Ивуаре начали сбор основного урожая с оптимизмом относительно качества, совокупные поставки рассказывают более осторожную историю. По состоянию на 11 января текущего маркетингового года фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 1,13 млн тонн — на -2,6% меньше по сравнению с 1,16 млн тонн за аналогичный период прошлого года. Как крупнейший в мире производитель какао, любые колебания поставок имеют большое значение для рынка.

Нигерия, пятый по величине производитель какао, демонстрирует противоположную картину. Ее Ассоциация какао прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на -11% в годовом выражении до 305 000 тонн по сравнению с оценкой 2024/25 в 344 000 тонн, что поддержит цены за счет сокращения поставок из этого региона. Экспорт какао из Нигерии в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн.

График балансировки предложения

Международная организация какао в ноябре изменила свою позицию, значительно снизив оценку глобального излишка за 2024/25 год до 49 000 тонн с предыдущего прогноза в 142 000 тонн. Организация также снизила прогноз по производству в 2024/25 году до 4,69 млн тонн с ранее ожидаемых 4,84 млн тонн. Это первый излишек за четыре года после того, как сезон 2023/24 показал рекордный дефицит в -494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет, когда производство сократилось на -12.9% в годовом выражении до 4,368 млн тонн.

Недавно Rabobank добавила давления на медвежий сценарий, снизив свой прогноз глобального излишка за 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн, подчеркивая ужесточение фундаментальных факторов.

Политика и динамика запасов

Регуляторные изменения усложняют ситуацию. 26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год для закона о борьбе с вырубкой лесов (EUDR), позволяя странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из регионов, где происходит вырубка лесов. Этот отсрочка может поддержать поставки какао из Африки, Индонезии и Южной Америки, ослабляя ценовую поддержку со стороны предложения.

Тенденции запасов дают смешанные сигналы. Запасы какао, контролируемые ICE, в портах США резко снизились до 10-месячного минимума — 1 626 105 мешков 26 декабря, но с тех пор восстановились до 1 680 417 мешков к четвергу, приближаясь к максимумам за 1,25 месяца. Восстановление запасов отражает как улучшение потоков поставок, так и ослабление спроса.

Фундаментальный дисбаланс

Что видно на рынке — это противостояние сил: значительное восстановление баланса спроса и предложения в мире после многолетних дефицитов теперь влияет на цены, однако это же восстановление поддерживается хорошим урожаем в Западной Африке и умеренным восстановлением спроса. Для трейдеров важна задача определить, отражают ли текущие уровни цен реально меняющийся фундаментальный ландшафт или впереди ждут дальнейшие корректировки, поскольку данные по переработке за Q4 из Северной Америки и Азии подтверждают полную степень слабости спроса.