Рынок какао под давлением: слабый спрос давит на цены несмотря на сокращение предложения

Фьючерсы на какао в понедельник претерпели значительные потери, поскольку слабый мировой спрос затмил улучшающиеся динамики предложения. Мартовский контракт ICE NY на какао (CCH26) рухнул на -219 пунктов и закрылся с падением -4,02%, в то время как мартовский контракт ICE London на какао #7 (CAH26) снизился на -111 пунктов, потеряв -2,82%. Товар достиг своего минимального уровня за семь недель, что свидетельствует о наращивающемся медвежьем давлении на рынок.

Кризис спроса сильно давит на комплекс какао

Основным препятствием для роста цен на какао является постоянная слабость глобального спроса на переработку. Ожидается, что опубликованные на этой неделе данные по переработке какао за 4 квартал покажут очередной разочаровывающий результат — снижение потребления в ключевых производственных центрах.

Особенно тревожной стала ситуация в секторе переработки какао в Азии. Ассоциация какао Азии сообщила, что переработка какао в Азии за 3 квартал снизилась на -17% в годовом выражении и составила всего 183 413 тонн, что является минимальным объемом за третий квартал за последние девять лет. Европа сталкивается с аналогичными проблемами: переработка какао за 3 квартал снизилась на -4,8% в годовом выражении и составила 337 353 тонны — это самый низкий показатель за десятилетие. Северная Америка показала умеренный рост +3,2% в годовом выражении до 112 784 тонн, хотя новые участники рынка искажают эти показатели.

Это снижение переработки напрямую отражает снижение доверия производителей шоколада и потребительского спроса, создавая структуральное препятствие для роста цен.

Урожай в Западной Африке создает препятствия для предложения

Дополняя медвежий настрой, Западная Африка испытывает исключительно благоприятные условия для выращивания, что обещает обеспечить стабильные поставки какао. Группа Tropical General Investments отмечает, что улучшение погодных условий в Кот-д’Ивуаре и Гане создает предпосылки для более крупного урожая в феврале-марте, при этом фермеры сообщают о более крупных и здоровых какао-плодах по сравнению с прошлым годом.

Производитель шоколада Mondelez подтвердил этот оптимизм, отметив, что последний подсчет какао-плодовых стручков в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше» уровней прошлого года. Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, уже начал сбор основной урожайной кампании, а фермерские сообщества выражают оптимизм относительно качества урожая.

Однако один бычий фактор, противостоящий росту предложения, — это реальные данные по отгрузкам. Совокупные поставки какао из Кот-д’Ивуара по состоянию на 11 января текущего маркетингового года составили 1,13 млн тонн, что на -2,6% меньше, чем за аналогичный период прошлого года — 1,16 млн тонн, что может свидетельствовать о том, что фермеры удерживают запасы или логистика остается ограниченной, несмотря на изобилие урожая.

Динамика запасов дает смешанные сигналы

Запасы какао, контролируемые ICE, изначально поддерживали бычий сценарий после снижения до 10-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря. Однако этот фактор поддержки исчез, и запасы на складах выросли до 1 675 908 мешков — максимума за 5 недель к понедельнику, что устраняет аргумент о дефиците запасов как о поддержке цен.

Долгосрочные опасения по дефициту создают базу для поддержки

Несмотря на краткосрочную слабость спроса, структурные ограничения предложения продолжают давать быкам по какао основание для возможного восстановления. Международная организация какао (ICCO) снизила свою оценку глобального избытка какао на 2024/25 год до всего 49 000 тонн 28 ноября, значительно уменьшив предыдущий прогноз в 142 000 тонн. ICCO одновременно снизила ожидания по мировому производству какао на 2024/25 год с 4,84 млн тонн до 4,69 млн тонн.

Рабобанк подтвердил эту тенденцию сужения рынка, снизив свой прогноз глобального избытка какао на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн. Эти пересмотры подчеркивают опасения по поводу структурного дефицита, который недавно перевел рынок в зону избытка — оценка ICCO от 19 декабря стала первым прогнозом профицита за четыре года после рекордного дефицита.

Задержка политики дает краткосрочное облегчение для производителей

Решение Европейского парламента от 26 ноября отложить введение Регламента ЕС по борьбе с вырубкой лесов (EUDR) на один год — это победа политики для стран-экспортеров какао. Этот отсрочка позволяет странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из регионов, подверженных вырубке лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке, сохраняя открытыми каналы поставок какао и поддерживая давление на цены.

Снижение производства в Нигерии дает умеренную поддержку

Прогнозируемое производство какао в Нигерии на 2025/26 год — один из бычьих факторов. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на -11% в годовом выражении до 305 000 тонн по сравнению с оценкой в 344 000 тонн в сезоне 2024/25. Как пятый по величине производитель в мире, любое сокращение нигерийского производства в конечном итоге усугубляет глобальную картину предложения.

Добавление индекса Bloomberg создает потенциальную поддержку

Один из технических факторов, который может оказать поддержку, — ожидаемые покупки, связанные с индексами. Включение фьючерсов на какао в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM) начиная с этой недели может привлечь около $2 миллиардов долларов в покупки фьючерсов на какао в Нью-Йорке, согласно анализу Citigroup, что создает потенциальную краткосрочную поддержку цен несмотря на фундаментальные препятствия.

Итог: краткосрочное давление и долгосрочная сжатость

Комплекс какао сталкивается с классической динамикой: слабый мировой спрос продолжает давить на цены вниз, а изобилие поставок из Западной Африки и задержки в политике усиливают медвежий настрой. Однако структурные дефициты и прогнозируемое сжатие предложения на 2025/26 год указывают на то, что паника на рынке могла быть преувеличена, и у трейдеров есть шанс на разворот, когда фундаментальные показатели вновь начнут играть ведущую роль.