Broadcom Торговля по 15.93 P/S: оправдано ли премиальное оценивание на фоне бумa ИИ?

Broadcom Inc. (AVGO) стал одним из ярких представителей в сегменте полупроводников, чему способствует растущий спрос на инфраструктуру ИИ. Однако текущие показатели оценки компании вызывают вопросы о том, заложена ли в недавний рост вся история о росте.

Премия за оценку требует более тщательного анализа

В настоящее время по прогнозному коэффициенту цена/продажи (P/S) за 12 месяцев вперед Broadcom торгуется с коэффициентом 15.93X, что дает заметную премию по сравнению с конкурентами и более широким сектором полупроводников. Средний показатель сектора Компьютеры и Технологии составляет 7.39X, в то время как такие компании, как NVIDIA и Marvell Technology, оцениваются соответственно в 15.17X и 6.86X. Учитывая рейтинг Value Score у Broadcom — D, рынок явно делает ставку на будущее рост компании, — но остается вопрос, насколько эта премия устойчива.

Взрывной рост доходов от ИИ подстегивает нарратив о росте

Основным драйвером превосходства Broadcom является ускорение бизнеса в области ИИ. В 2025 финансовом году доходы от ИИ выросли на 65%, достигнув $20 миллиардов. Специализированный чип XPU компании — интегральные схемы, предназначенные для обучения генеративных моделей ИИ — получил значительный отклик у крупных облачных провайдеров, таких как Alphabet и Meta Platforms.

Последняя архитектура коммутаторов Tomahawk 6 от Broadcom получила значительный рыночный импульс, а заказ на AI-коммутаторы компании превысил $10 миллиардов. В будущем руководство прогнозирует, что доходы от ИИ за первый квартал 2026 года удвоятся по сравнению с прошлым годом и достигнут $8.2 миллиарда, что свидетельствует о продолжении импульса в этом сегменте с высокой маржой.

Клиентская база компании также значительно расширилась. Помимо крупных гиперскейлеров, Broadcom получил заказы от Anthropic — заметного игрока в области ИИ — на поставку инфраструктуры TPU Ironwood для Alphabet. Только в третьем квартале 2025 года компания получила заказ на эти системы на сумму $10 миллиардов, а в следующем квартале — еще один заказ на $11 миллиардов от того же клиента.

Показатели эффективности отражают лидерство на рынке

За последние 12 месяцев акции AVGO выросли на 49.5%, опередив как сектор в целом (27.2%), так и NVIDIA с ростом 40.2%. В то же время Marvell Technology снизилась на 31.6%, что подчеркивает преимущества Broadcom в захвате расходов на инфраструктуру ИИ.

Это превосходство обусловлено не только импульсом в области ИИ, но и диверсифицированным портфелем компании. Общий заказ компании достиг $162 миллиардов в 2025 финансовом году, из которых $73 миллиардов предназначены для работ, связанных с ИИ, и запланированы к выполнению в течение следующих 18 месяцев. Помимо AI-коммутаторов, продукты для сетей, такие как Tomahawk 6 и Jericho 4 Ethernet, продолжают стабильно пользоваться спросом.

Вызовы усложняют инвестиционную картину

Несмотря на впечатляющие фундаментальные показатели, есть несколько факторов, вызывающих опасения. Руководство прогнозирует валовую маржу на 2026 финансовый год, что отражает сложную динамику состава доходов, поскольку рост доходов от ИИ с высокой маржой парадоксально сжимает общие показатели из-за изменений в ассортименте продукции. Кроме того, руководство прогнозирует снижение доходов от не-ИИ полупроводников в первом квартале 2026 года, а также умеренное расширение сегмента инфраструктурного программного обеспечения.

Конкуренция усиливается. NVIDIA продолжает выигрывать за счет сильного внедрения архитектур Hopper и Blackwell GPU, а Marvell получила более 20 мульти-поколенческих побед по XPU с использованием пользовательского силикона. Рынок чипов ИИ переполнен, и Broadcom не может рассчитывать на постоянное доминирование.

Перспективы роста остаются стабильными

Консенсус-прогноз Zacks по прибыли за 2026 год составляет $9.93 на акцию — рост на 2.2% за последний месяц — что подразумевает рост на 45.6% по сравнению с прошлым годом. Ожидаемый доход за 2026 год составляет $94.03 миллиарда, что на 47.2% больше по сравнению с показателем за 2025 год.

Для первого квартала 2026 года прогноз по прибыли — $2.02 на акцию (рост на 1 цент за 30 дней), что указывает на последовательный рост на 26.3%. Ожидаемый доход за первый квартал — $19.26 миллиарда, что соответствует росту на 29.1% по сравнению с прошлым годом.

Итог: держать и следить

История роста Broadcom, основанная на ИИ, остается привлекательной, подкрепленная значительным запасом заказов, расширением клиентских связей и инновационными продуктами. Недавнее расширение портфеля чипов Wi-Fi 8 дополнительно диверсифицирует источники дохода за пределами основного сегмента AI-коммутаторов.

Однако текущий мультипликатор P/S оставляет мало места для разочарований. При мягких прогнозах по марже, растущей конкуренции и макроэкономической неопределенности риск на текущих уровнях повышен. Для существующих акционеров удержание акций оправдано, учитывая многолетний потенциал роста. Для новых инвесторов разумно дождаться более привлекательной точки входа — особенно если мультипликаторы оценки сжимаются. Broadcom имеет рейтинг Zacks #3, что отражает сбалансированный прогноз.