Почему третья подряд победа Nvidia над S&P 500 может продлиться до 2026 года

Революция чипов Rubin только начинается

Когда 2025 год завершился, Nvidia уже закрепила за собой доминирование третий год подряд, показав доходность 38,9% по сравнению с ростом S&P 500 на 16,4%. Но вот в чем дело: настоящий катализатор третьего этапа превосходства Nvidia может только сейчас появиться на рынке.

В октябре 2025 года Nvidia прогнозировала, что заказы на $500 миллиардов в совокупности по Blackwell и Rubin, а реализация доходов растянется до финансового 2026 года. Этот прогноз? Уже устарел. К январю производитель чипов объявил, что заказы продолжают ускоряться сверх предыдущих руководств, и архитектура Rubin только вошла в полное производство, а поставки клиентам нарастут во второй половине 2026 года.

Почему Rubin меняет правила игры

Что делает Rubin таким важным, так это не просто постепенное улучшение — это значительный скачок в эффективности. Новое поколение чипов достигает до 90% снижения стоимости токенов для AI inference, одновременно сокращая требования к GPU для обучения моделей до 75%.

Это не мелкие оптимизации. Для гиперскалеров, уже тратящих сотни миллиардов на инфраструктуру AI, это означает значительно более низкие операционные расходы дата-центров. Способность Nvidia устанавливать премиальные цены становится оправданной, потому что клиенты реально экономят деньги, используя более совершенное оборудование.

Техническая база здесь важна: Rubin содержит больше транзисторов на GPU и использует “экстремальный кодсайн” — по сути вертикальную интеграцию по всему стеку, от физической инфраструктуры до программных алгоритмов. Это тот инженерный преимущество, которое трудно быстро воспроизвести конкурентам.

Сюрприз в оценке прибыли

Аналитики уже начали пересматривать свои прогнозы. Консенсусные оценки для EPS Nvidia за финансовый 2027 год выросли до $7.60, по сравнению с $5.76 шесть месяцев назад. Оценки за 2026 год поднялись с $4.29 до $4.69. Это не постепенное улучшение — это признание того, что ускорение Rubin позволяет раньше признавать прибыль.

Поскольку финансовый год Nvidia заканчивается в конце января, доходы от Rubin должны стать значимыми во второй половине 2027 финансового года, что для большинства инвесторов, отслеживающих результаты в реальном времени, означает середину 2027 года.

Оценка всё ещё разумна?

При форвардном P/E около 39x скептики могут усомниться, есть ли у Nvidia еще пространство для роста. Контраргумент: при мультипликаторе 39x вы платите за компанию, сочетающую лидирующие в отрасли маржи с взрывным ростом, связанный со структурным развитием инфраструктуры AI.

Всплеск заказов Rubin говорит о том, что спрос на AI-чипы остается ненасытным. Клиенты не ограничивают заказы — они соревнуются за обеспечение поставок. Эта ценовая власть и видимость спроса оправдывают высокую оценку, по крайней мере, до тех пор, пока циклы капитальных затрат не начнут показывать признаки ухудшения.

Настоящая угроза, за которой стоит следить

Настоящая угроза для этой теории — не инновации или конкуренция, а насыщение клиентов. В какой-то момент гиперскалеры должны будут превратить все эти капитальные затраты в реальные бизнес-доходы. Конвертация капитальных затрат в EBITDA в конечном итоге потребует замедления роста расходов.

Пока не наступит этот перелом, мало свидетельств того, что волна инвестиций в инфраструктуру AI достигает пика. Ранняя реакция рынка на Rubin и ускоряющиеся заказы свидетельствуют о том, что третий этап превосходства Nvidia может иметь реальную устойчивость до 2026 и далее.

Возможность захватить следующую фазу лидерства в чипах, возможно, сужается, но индикаторы импульса — как заказы, так и пересмотры аналитиков — продолжают указывать вверх.