Сила доллара ускоряется, в то время как ожидания снижения ставок отступают в 2026 году

Индекс доллара в пятницу достиг своего максимума за четыре недели, прибавив +0,20%, поскольку сокращение ожиданий по скорому снижению процентных ставок продолжало поддерживать доллар. Этот сдвиг отражает растущее согласие, что ФРС сохранит свою осторожную позицию дольше, чем ожидалось ранее, что меняет ожидания трейдеров на валютных и товарных рынках.

Смешанные данные по занятости вызывают ястребиную риторику

Катализатором стала пятничная отчетность по занятости, которая представила противоречивую картину. В декабре число внесельских предприятий увеличилось всего на 50 000 — значительно ниже прогнозируемых 70 000, в то время как за ноябрь показатель был пересмотрен вниз до 56 000 с 64 000. Однако уровень безработицы снизился до 4,4%, удивив снизу по сравнению с ожиданиями в 4,5%. Еще более существенно, средняя почасовая оплата выросла на +3,8% в годовом выражении, превысив ожидаемые +3,6%.

Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в пятницу усилил ястребинскую риторику, заявив: «Инфляция слишком высока, и мы должны убедиться, что не теряем из виду тот факт, что даже рынки труда стали прохладнее, и все больше людей выражают обеспокоенность, у нас все еще есть большая проблема с инфляцией». Его комментарии укрепили аргументы против краткосрочного смягчения монетарной политики.

Настроение потребителей превосходит ожидания, несмотря на риски инфляции

Данные по настроению потребителей Университета Мичигана добавили поддержку доллару. Индекс за январь вырос до 54,0 с 53,2 в декабре, превысив прогнозы экономистов в 53,5. Однако базовые показатели инфляции показали стойкость: ожидания инфляции на один год остались на уровне 4,2% (в сравнении с прогнозом 4,1%), в то время как ожидания на 5-10 лет выросли до 3,4% с 3,2%, что сигнализирует о долгосрочных ценовых давлениях.

Эти смешанные сигналы подтверждают, что ожидания снижения ставок значительно снижаются. В настоящее время рынки закладывают только 5% вероятность снижения на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января. В более широком контексте своп-контракты предполагают, что ФРС снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в течение 2026 года — гораздо более мягкий сценарий, чем оправдывают текущие данные по инфляции, но сдерживаемый сигналами администрации Трампа о более сдержанном выборе главы ФРС.

Евро под давлением, йена падает

EUR/USD опустился до месячного минимума в пятницу, завершив день на -0,21%. Несмотря на слабость евро, снижение было ограниченным после того, как розничные продажи в еврозоне за ноябрь выросли на +0,2% месяц к месяцу (превысив ожидания в +0,1%), а промышленное производство в Германии неожиданно увеличилось на +0,8% месяц к месяцу по сравнению с прогнозом -0,7%. Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев повторил, что текущие ставки «подходящие», а свопы показывают практически нулевые шансы на повышение ставки 5 февраля.

Йена понесла более резкие потери, поскольку USD/JPY вырос на +0,66% в пятницу, достигнув 52-недельного максимума. Bloomberg сообщил, что Банк Японии сохранит ставки на текущем уровне на заседании в этом месяце, несмотря на повышение прогнозов роста, что разочаровало тех, кто рассчитывал на укрепление йены. Новости о политической нестабильности — с сообщениями о том, что премьер-министр Такаичи рассматривает возможность распуска парламента — усугубили слабость. Падение йены ускорилось после объявления Китая о контроле за экспортом военных товаров в Японию, что обострило региональные напряженности и поставило под угрозу цепочки поставок.

Экономический календарь Японии предложил отдельную поддержку. Индекс ведущих экономических показателей за ноябрь вырос на +0,7 до 110,5 (достигнув 1,5-летнего максимума), совпав с прогнозами, в то время как расходы домашних хозяйств неожиданно выросли на +2,9% в годовом выражении — самый большой прирост за шесть месяцев, против ожидаемого снижения на -1,0%. Однако эти яркие моменты не смогли компенсировать более широкие негативные тенденции по йене, связанные с разными траекториями монетарной политики и геополитическими рисками.

Рост драгоценных металлов на фоне QE и спроса на безопасные активы

Февральский COMEX-золото вырос на +0,90% в пятницу, закрывшись на +40,20, а мартовский COMEX-серебро подскочил на +5,59%, прибавив 4,197. Рост был вызван указанием президента Трампа Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Fannie Mae) и Федеральной ипотечной корпорации (Freddie Mac) покупать $200 миллиардов в ипотечных облигациях — квази-количественным смягчением, направленным стимулировать спрос на жилье. Этот сдвиг в сторону расширения финансовой ликвидности исторически благоприятствовал золоту как средству сохранения стоимости.

Безопасность активов оставалась актуальной на фоне неопределенности по тарифам администрации Трампа и растущих геополитических рисков в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле. Объявление ФРС в декабре о программе покупки казначейских облигаций на $40 миллиардов в месяц добавило ликвидности и поддержало спрос на драгоценные металлы.

Однако в пятницу появились препятствия. Рост индекса доллара до четырехнедельных максимумов оказал давление на цены металлов, как и рост S&P 500 до рекордных уровней (снижая ротацию в безопасные активы). Citigroup предупредила о возможном оттоке $6,8 млрд из фьючерсных контрактов на золото и аналогичных ликвидациях серебра из-за ребалансировки товарных индексов по бенчмаркам BCOM и S&P GCSI в ближайшую неделю.

Давление со стороны центральных банков оставалось стабилизирующим фактором. Пекин увеличил свои запасы золота на +30 000 тройских унций в декабре, достигнув 74,15 миллиона унций — это четырнадцатое подряд месячное увеличение. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки по всему миру приобрели 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом. Интерес со стороны фондов также оставался высоким: длинные позиции по ETF на золото выросли до 3,25-летнего максимума в четверг, а длинные позиции по ETF на серебро достигли 3,5-летнего максимума в конце декабря.