Может ли пассивное инвестирование подготовить почву для катастрофического спада на рынке? Вот что говорит Майкл Бьюри

Предсказатель краха рынка жилья вновь поднимает тревожные сигналы о текущем финансовом ландшафте, и его последние опасения сосредоточены на структурной уязвимости, которую многие инвесторы игнорируют: доминировании пассивных инвестиционных инструментов.

Основная проблема: как индексные фонды изменили игру

Майкл Барри, основатель Scion Asset Management, утверждает, что современные рыночные динамики мало напоминают предыдущие коррекции. В отличие от эпохи дот-ком, когда отдельные сектора рушились, а другие оставались устойчивыми, сегодня взаимосвязанная экосистема представляет гораздо более системный риск.

Распространение биржевых фондов и индексных фондов создает странную динамику, при которой сотни акций движутся синхронно. Когда крупные холдинги, такие как Nvidia — в настоящее время оцениваемая примерно в 4,6 трлн долларов с прогнозным коэффициентом P/E ниже 25 — испытывают давление вниз, эффект домино распространяется на целые портфели одновременно.

«Разница очевидна», — отмечает Барри. «В 2000 году отдельные акции игнорировались, даже когда Nasdaq рушился. Сейчас вся система подвержена синхронному спаду». Этот структурный сдвиг означает, что во время рыночной рецессии пассивные инвесторы могут столкнуться с массовыми потерями, а не с локализованной болью, как при предыдущих крахах.

Почему сегодняшние оценки показывают другую картину, чем эпоха дот-ком

На первый взгляд, сравнение текущих условий с пузырем дот-ком кажется разумным. Индекс S&P 500 показал три подряд года двузначных прибылей, а энтузиазм вокруг искусственного интеллекта отражает хайп интернета конца 1990-х.

Однако существует важное отличие: современные технологические гиганты приносят значительную прибыль и демонстрируют реальную финансовую силу. Nvidia является ярким примером — ее траектория роста оправдывает повышенные оценки, которые в противном случае казались бы необоснованными. Компании не завышены только на спекуляциях; у них есть реальные доходы и прибыль, поддерживающие их котировки.

Опасения Барри заключаются не в том, что отдельные акции переоценены относительно фундаментальных показателей, а в том, что оценки по всему рынку стали растянутыми до недопустимых уровней.

Ловушка тайминга рынка: почему продажа всего — не решение

Предупреждения Барри имеют вес, однако превращение опасений в действия сопряжено с собственными рисками. Тайминг рынка исторически наказывал инвесторов, особенно тех, кто ликвидировал позиции в ожидании краха, который может занять месяцы или годы.

Инвестор, который сегодня переводит акции в наличные, может наблюдать за ростом рынка еще долгое время, пропуская значительные прибыли, оставаясь в стороне. Стоимость упущенной возможности при неправильном тайминге зачастую превышает стоимость переживания коррекции в диверсифицированном портфеле.

Более того, паника во время реальных спадов обычно охватывает всех, а не отдельных инвесторов. Даже, казалось бы, безопасные активы временно падают, когда меняется рыночная психология, как показала финансовая кризис 2008 года. Идея о том, что некоторые инвесторы могут остаться неповрежденными во время краха, в основном иллюзорна.

Формирование устойчивости без капитуляции перед страхом

Признание уязвимостей рынка не требует полного отказа от акций. Опытные инвесторы могут строить более защитные позиции, выбирая акции осознанно.

Акции с низким бета — те, что исторически движутся менее драматично вместе с широким рынком — обеспечивают частичную защиту во время коррекций. Акции с умеренной оценкой, особенно торгующиеся ниже консенсусных прогнозов, создают подушку при сжатии дорогих имен.

Диверсификация по оценкам — более устойчивый подход, чем попытки тайминга выхода. Поддерживая долю разумно оцененных компаний наряду с позициями роста, инвесторы снижают концентрационный риск, не жертвуя потенциалом долгосрочного роста.

Хотя Барри заслуживает серьезного внимания, учитывая его проницательный послужной список, инвестиционный ландшафт все еще полон возможностей для дисциплинированных инвесторов, которые учитывают как показатели оценки, так и фундаментальное качество при формировании своих портфелей.