Расшифровка стратегических позиций ведущего управляющего фондом: обзор трех лидеров рынка, представляющих 39,5% активов

Понимание инвестиционной философии портфеля Pershing Square

Билл Акман, основатель и генеральный директор Pershing Square Capital Management, зарекомендовал себя как специалист по выявлению недооценённых возможностей и поддержке долгосрочного накопления богатства. Его инвестиционный выбор часто отражает глубокое понимание конкурентных преимуществ и рыночной динамики. Три ключевые позиции в его фонде — составляющие в совокупности 39,5% портфеля — дают убедительные представления о том, куда сегодня направляются капиталы в условиях современного рынка.

Эти три актива демонстрируют стратегическую уверенность в компаниях с масштабными рынками, устойчивыми бизнес-моделями и несколькими источниками дохода, способными извлечь выгоду из секулярных трендов.

Amazon (NASDAQ: AMZN) – 8.73% активов

Amazon занимает значительную, но взвешенную долю в портфеле — 8,73% по состоянию на третий квартал. Широкий охват компании в различных бизнес-областях — электронной коммерции, облачной инфраструктуре, искусственном интеллекте и рекламных платформах — обеспечивает диверсифицированную основу доходов.

Электронная коммерция, несмотря на более узкую маржу, проходит структурные улучшения за счёт автоматизации и внедрения робототехники. Эти повышения эффективности приводят к снижению затрат на выполнение заказов, создавая условия для расширения маржи и передачи снижающихся издержек потребителям. Этот эффект «вращающегося колеса» способствует росту объёмов транзакций, увеличению доходов от рекламы и укреплению клиентских отношений.

Amazon Web Services (AWS) выступает в качестве основного драйвера роста компании. Возможности облачной инфраструктуры остаются в начальной стадии — как отметил руководитель, примерно 85% ИТ-расходов всё ещё осуществляются на месте, что свидетельствует о огромных перспективах расширения рынка. Облачное подразделение компании использует этот огромный адресуемый рынок и получает выгоду от спроса, стимулируемого ИИ.

В операционном плане ключевая характеристика Amazon — её неуклонный клиентский подход, подтверждённый более чем 200 миллионами участников Prime по всему миру. В сочетании с проверенной реализацией новых ростовых направлений, компания обладает всеми необходимыми компонентами для долгосрочного создания стоимости.

Alphabet (NASDAQ: GOOG/GOOGL) – 10.52% активов

Распределение 10,52% в Alphabet свидетельствует о доверии к лидеру в области поиска и рекламных технологий, способному преодолевать конкуренцию и сохранять доминирование. Несмотря на появление альтернатив чат-ботов на базе ИИ, Alphabet укрепила свои позиции за счёт адаптивных инноваций — внедрения AI Overviews и функций AI mode, которые синтезируют информацию в диалоговых форматах.

Эти улучшения ИИ не сокращают использование поиска; наоборот, объёмы запросов выросли, что свидетельствует о реальной ценности для пользователей. Империя цифровой рекламы, охватывающая Google Search и YouTube, продолжает приносить стабильную прибыль, хотя облачные сервисы являются более динамичным драйвером роста.

Особенно примечателен рост облачного подразделения Alphabet. За третий квартал его заказов на сумму $155 миллиардов, что отражает рост на 46% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот рост обусловлен инвестициями в инфраструктуру ИИ по всей организации и более широким сдвигом отрасли в сторону облачных решений. Адресуемый рынок облачных услуг продолжает расширяться по мере модернизации технологических стеков предприятий.

Помимо основной деятельности, долгосрочные опции Alphabet включают развитие автономных транспортных средств через Waymo, что позволяет компании захватывать ценность из новых парадигм мобильности. Эти синергетические ростовые движки оправдывают уверенность фонда в сохранении значительной доли.

Uber Technologies (NYSE: UBER) – 20.25% активов

Самая крупная позиция Pershing Square — 20,25% фонда — отражает высокую уверенность в лидерстве Uber на рынке и потенциале роста. Эта концентрированная ставка кажется оправданной при анализе операционных показателей и структурных рыночных динамик.

В операционном плане Uber демонстрирует признаки зрелой платформы: ускорение доходов и прибыли, рост вовлечённости пользователей и увеличение объёмов поездок. Результаты третьего квартала показали значительный рост как ежемесячных активных пользователей платформы, так и частоты поездок, что свидетельствует о росте сетевых эффектов.

Конкурентное преимущество Uber основано на сетевых внешних эффектах — ценность увеличивается по мере расширения сообществ водителей и пассажиров. Текущие показатели проникновения показывают значительный потенциал роста: примерно только 10% взрослых в топ-10 рынках используют платформу ежемесячно. Этот снимок подчеркивает масштаб рынка по сравнению с текущим уровнем проникновения.

Демографические тренды дополнительно улучшают долгосрочные перспективы. Молодое поколение получает водительские права позже и имеет меньшую долю владения автомобилем по сравнению с предыдущими когортами. Этот структурный сдвиг расширяет число людей, нуждающихся в транспортных альтернативах, создавая секулярный канал роста для платформенных решений мобильности. По мере взросления этих поколений и сохранения низкого уровня владения автомобилем, рынок такси и вызова услуг расширяется соответственно.

В сочетании с недоиспользованными регионами и преимуществами, основанными на сетевых эффектах, Uber представляет собой устойчивую позицию для долгосрочного роста через циклы.

Стратегический вывод

Эти три позиции показывают, как институциональный капитал ищет инвестиции с крупными адресуемыми рынками, устойчивыми конкурентными позициями и несколькими драйверами роста. Следовать ли за этим распределением индивидуальным инвесторам — зависит от личной толерантности к риску и инвестиционных горизонтов.