Глобальный избыток сахара приобретает форму: изменение позиций фондов на фоне роста прогнозов производства

Цены на сахар резко восстановились в пятницу, мартовые фьючерсы на NY выросли на +2.68% и закрылись выше, в то время как белый сахар ICE в Лондоне прибавил +2.44%, поскольку фонды закрывали короткие позиции перед трехдневными выходными в США. Однако этот рост кажется временным на фоне растущих оценок производства, которые угрожают затопить мировые рынки.

Цунами предложения: почему прогнозы производства продолжают расти

Настоящая история под поверхностью — это не пятничный отскок, а неуклонные повышения прогнозов мирового производства сахара. Отчет USDA за декабрь вызвал потрясение на рынке, прогнозируя, что глобальное производство в 2025/26 достигнет рекордных 189.318 ММТ, что на 4.6% больше по сравнению с прошлым годом, в то время как глобальное потребление ожидается только в 177.921 ММТ. Этот разрыв сигнализирует о фундаментальном избытке предложения.

Роль Индии как производственного гиганта особенно драматична. Новые данные Национальной федерации кооперативных сахарных фабрик Индии показали, что производство выросло до 15.9 ММТ с октября по середину января, что на 21% больше по сравнению с тем же периодом прошлого года. Ассоциация сахарных заводов Индии еще выше оценивает этот показатель, прогнозируя 31 ММТ на сезон 2025/26 — рост на 18.8% по сравнению с прошлым годом. Более тревожно для цен: заводы отошли от производства этанола, что потенциально может разблокировать дополнительно 1.7 ММТ сахара для экспортных рынков.

Объем производства в Бразилии остается устойчивым, несмотря на более мягкие темпы роста. Unica сообщила, что производство в Центр-Юг до середины декабря достигло 40.158 ММТ, что на 0.9% больше по сравнению с прошлым годом, а переработка тростника для сахара выросла до 50.91% с 48.19% в предыдущем сезоне. USDA прогнозирует, что Бразилия произведет 44.7 ММТ в 2025/26, тогда как более ранний прогноз Conab указывал на 45 ММТ — в любом случае рекордные объемы. Однако, глядя вперед на 2026/27, Safras & Mercado прогнозирует снижение до 41.8 ММТ, поскольку низкие цены охлаждают стимулы к производству.

Таиланд завершает тройку поставщиков. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует увеличение урожая на 5% в 2025/26 до 10.5 ММТ, а USDA оценивает его в 10.25 ММТ — третьего по величине производителя в мире.

Наводнение экспорта: Индия может стать ключевым игроком

Что усиливает риск предложения — это доступность для экспорта. Правительство Индии в ноябре дало сигнал, что может разрешить дополнительные экспортные поставки сахара сверх установленной квоты в 1.5 ММТ на 2025/26, ссылаясь на внутренние избыточные запасы. В то время как Ассоциация сахарных заводов Индии снизила оценки использования этанола до 3.4 ММТ с 5 ММТ, страна может высвободить значительные дополнительные объемы сахара на мировых рынках. Это свидетельство о смене политики — Индия вводила экспортные квоты только в 2022/23 годах для защиты внутренних запасов.

Медианный консенсус по медвежьему сценарию

Прогнозы глобального избытка сахара постоянно растут. Covrig Analytics повысила свой прогноз избытка на 2025/26 до 4.7 ММТ с 4.1 ММТ, а торговец сахаром Czarnikow еще выше — до 8.7 ММТ. Международная организация сахара прогнозирует избыток в 1.625 миллиона MT в 2025/26, что резко контрастирует с дефицитом в 2.916 миллиона MT в 2024/25.

Почему пятничный рост может оказаться временным

Непосредственную поддержку цен оказали позиции фондов. Данные COT показали, что фонды добавили 4,544 чистых длинных позиции в белых сахарных фьючерсах, достигнув 48,203 контрактов — рекорд с момента начала отслеживания данных в 2011 году. Эта экстремальная длинная позиция фактически сигнализирует о уязвимости: такие сильные бычьи ставки обычно предшествуют резким разворотам, когда реальность сталкивается с настроениями.

Фьючерсы на белый сахар ICE в Лондоне несут особый риск. Если сценарий избытка приобретет силу, то рекордные позиции фондов могут так же резко развернуться, вызвав вынужденные продажи.

Искра надежды: когда снижение цен остановит предложение?

Covrig прогнозирует, что избыток в 2026/27 сократится до 1.4 ММТ, поскольку слабые цены не стимулируют расширение производства, особенно в Бразилии. Safras & Mercado также ожидает, что экспорт сахара из Бразилии снизится на 11% по сравнению с прошлым годом в 2026/27 до 30 ММТ, что говорит о том, что бум производства может быть саморегулирующимся. Однако этот облегчение наступит не раньше чем через год.

Пока что сахар сталкивается с годом, полным избыточных запасов. Хотя пятничный отскок отражал тактическое закрытие коротких позиций, среднесрочная траектория зависит от того, снизятся ли цены настолько, чтобы охладить стимулы к производству в Индии, Бразилии и Таиланде. До тех пор сахар остается рынком покупателя.