NFT 2025: Когда ореол IP исчезнет, ликвидность станет единственным мерилом

Если в прошлом году вы испытывали трудности на рынке NFT, это не иллюзия. Основной факт заключается в том, что положительные новости об IP не автоматически приводят к росту стоимости связанных с ним NFT или токенов. В настоящее время общая рыночная капитализация криптоигр даже не достигает суммы, которую венчурные компании вкладывают в эту сферу. 2025 год стал годом массового перехода NFT-проектов на новый уровень и их попыток дистанцироваться от концепции «NFT».

Рынок NFT к началу 2025 года уже демонстрировал признаки спада и весь год не смог изменить нисходящую тенденцию. Объемы торгов на различных блокчейнах сокращались, рыночная активность всё больше концентрировалась вокруг нескольких популярных IP и некоторых программ стимулирования. Эти тенденции ясно отражают данные: за весь 2025 год общий объем сделок с NFT составил всего 5,5 миллиардов долларов, значительно ниже уровня 2024 года.

В оставшейся части рынка $ETH укрепил свои позиции. В 2025 году примерно 45% объема торгов NFT приходилось на основную сеть Ethereum. $BTC и $SOL в 2023–2024 годах привлекали внимание благодаря «надписям» и ажиотажу вокруг SOL NFT, но сейчас их популярность снизилась. Доля $BTC в объеме торгов NFT снизилась примерно до 16%, менее чем вдвое по сравнению с прошлым годом; доля $SOL опустилась до однозначных чисел. Рынок стал меньше и всё больше сосредоточен вокруг $ETH.

Несмотря на снижение общего объема торгов, в продуктовой сфере 2025 год не был однородным. Одним из ярких примеров является Zora. В конце февраля 2025 года они выпустили обновление «токенов», в рамках которого создаваемый пользователями контент превращается в отдельный ERC-20 «токен» с фиксированным общим объемом в 1 миллиард, а не в уникальный NFT. По сути, это превратило посты создателей в более ликвидные и с меньшими торговыми барьерами микротокены.

Ключевые NFT-рынки, особенно OpenSea и Magic Eden, продолжают позиционировать себя как мультиактивные платформы. Помимо основной деятельности, они активно развивают функции обмена токенами и более универсальные торговые инструменты. Например, после трёх лет лидерства OpenSea в 2025 году вновь занял первое место. В начале 2025 года доля торгов на Ethereum/EVM NFT-рынках у OpenSea составляла около 36%, а у Blur — 58%. К концу 2025 года доля OpenSea выросла более чем до 67%, а у Blur снизилась до менее 24%.

На фоне общего охлаждения рынка только некоторые важные события действительно повлияли на развитие нарратива в 2025 году. Выпуск платформенного токена Magic Eden и его программы стимулирования стали одними из главных катализаторов активности в этом году. Однако это также показывает одну из ключевых реалий 2025 года: программы стимулирования могут привлечь существующую ликвидность, но в условиях сжатого рынка они слабо способствуют созданию новой.

Другой важный тренд — некоторые ведущие NFT-серии начали выпускать заменяемые «экосистемные токены». Самые заметные примеры — $PENGU (Pudgy Penguins), $DOOD (Doodles), $ANIME (Azuki). Однако их ценовые тренды ясно показывают сложности с поддержанием «культурных концептуальных монет» в 2025 году.

$PENGU был запущен в конце 2024 года, в начале 2025 года показал сильный рост — цена за первую неделю выросла почти на 40%, но затем за три месяца обрушилась более чем на 90%. Во втором квартале произошел сильный откат, оценка выросла в десять раз за три месяца, но во второй половине года снова пошла вниз. На момент написания отчета, за 2025 год, $PENGU потерял более 60% стоимости.

Аналогично ведет себя $DOOD: менее двух месяцев после запуска цена упала почти на 75%, затем рынок стабилизировался, и в сентябре–октябре 2025 года произошел рост примерно на 160%. Но этот рост не продлился, и к концу 2025 года $DOOD потерял почти 50% стоимости за год.

$ANIME же практически не показывал значительных откатов. После запуска в конце января 2025 года его цена сразу же пошла вниз и, в отличие от $PENGU и $DOOD, никогда не пережила значительного роста. За весь год цена продолжала снижаться, и на момент написания отчета падение превысило 90%. В целом, годовая доходность этих трех токенов составляет около -67%.

Ключевой вывод не в том, что модель экосистемных токенов сама по себе ошибочна, а в том, что в 2025 году рынок испытывает недостаток структурного спроса на «культурно-ориентированные токены». В условиях дефицита ликвидности и растущего внимания инвесторов к четкому денежному потоку или утилите протоколов, токены, основанные на бренде, сложно сохраняют привлекательность.

Если говорить о том, какие NFT-серии в 2025 году продолжали строить свои сообщества в условиях слабого рынка, то безусловным лидером является Pudgy Penguins. С точки зрения бренда и маркетинга, этот проект пережил самый насыщенный год в своей истории. Однако несмотря на позитивные новости по развитию IP, минимальная цена Pudgy Penguins за год снизилась примерно на 75%. В то же время, показатели их экосистемного токена $PENGU также оказались неудачными — за год он потерял около 60%.

Пример Pudgy Penguins показывает общую структурную проблему NFT-проектов и IP: положительные новости о развитии IP не автоматически приводят к росту стоимости их NFT или токенов. Массовые потребители взаимодействуют с брендами через игрушки, шоу и коллаборации, но могут никогда не дотронуться до блокчейн-активов, запущенных изначально для этого бренда.

Когда многие NFT-проекты переходят к выпуску заменяемых токенов, некоторые сообщества нативных токенов идут против тренда. Типичный пример — Hypurr от Hyperliquid. На вторичном рынке его начальная цена превышала 55 000 долларов, а исторический максимум достигал около 79 000 долларов, затем постепенно снизился до примерно 28 000 долларов.

Этот пример показывает, что на зрелом сообществе с подтвержденным продуктовым рыночным соответствием путь «токен→NFT» все еще возможен. Но он также подчеркивает, что для того, чтобы эти NFT сохраняли ценность сверх первоначальной популярности, необходимо четко определить их роль.

Даже в год затишья, CryptoPunks вызвали кратковий всплеск внимания. Их минимальная цена в июле–августе 2025 года выросла примерно на 40%, достигнув пика около 54 $ETH в середине июля. Но затем цена почти обвалилась и к моменту написания отчета вернулась к около 30 $ETH.

Важно не только колебание цен, но и изменение корреляции с $ETH. С начала 2025 года до пика в июле коэффициент корреляции между ценой CryptoPunks и $ETH составлял около -0.28, слабая отрицательная связь. Во время трехнедельного роста он немного вырос до 0.24. Значительное изменение произошло после пика, когда коэффициент резко вырос до 0.87.

Это означает, что CryptoPunks фактически восстановили свою роль как актив с высоким бета-коэффициентом по отношению к $ETH. Это типичное поведение после краха пузыря: когда специфические катализаторы исчезают, участники рынка начинают рассматривать их как рычаг для спекуляций на колебаниях цены эфира.

С момента ажиотажа вокруг Axie Infinity, интеграция NFT и игр оставалась важной инвестиционной темой, но данные 2025 года показывают, что эта сфера пока не оправдала вложенных средств. За 2025 год финансирование этой области составило около 1 миллиарда долларов, что на 65% меньше, чем в 2024 году. В то же время, рыночная капитализация NFT/игровых токенов снизилась более чем на 60% за год.

Еще более интересно, что общая рыночная капитализация NFT/игровых токенов сейчас составляет около 14 миллиардов долларов, что ниже совокупных инвестиций в эту сферу за всю историю — примерно 19 миллиардов долларов. Эта разница между «финансированием» и «капитализацией» отражает то, что многие проекты получили крупные инвестиции, но испытывают трудности с достижением устойчивого пользовательского спроса.

Взгляд на 2026 год показывает, что в 2025 году индустрия NFT, IP и связанных с ними токенов будет развиваться по «К-образной» модели: небольшая часть проектов продолжит привлекать аудиторию и иногда вызывать волатильность ликвидности, тогда как большинство серий и экосистем останутся в состоянии низкой активности и ценового застоя.

При базовом сценарии объемы торгов NFT останутся умеренными, а активность сосредоточится в верхней части «К», например, у Pudgy Penguins, CryptoPunks и таких систем, как коллекционные карточки Pokémon, обладающих четкой базой пользователей, офлайн-распространением или зрелыми моделями монетизации.

Нижняя часть «К» включает множество NFT-серий, появившихся в 2021–2024 годах, с низкой торговой активностью, падающими ценами и слабыми результатами токен-экспериментов, кроме краткосрочных всплесков. Основной урок 2025 года — положительные новости о развитии IP не автоматически приводят к росту стоимости их NFT или токенов.

Все права собственности, изначально использованные для запуска этих брендов (NFT/токены), — лишь часть всей системы ценностей. Они все больше сосуществуют с каналами массового рынка, такими как розничная торговля, стриминг и социальные сети, которые приносят основную аудиторию и доходы. Для инвесторов и создателей наиболее разумным подходом является сохранять высокую избирательность и оптимизм. Этот сектор стал меньше, более концентрирован и требует большего профессионализма. Но в более узком сегменте те проекты, которые смогут связать активы на блокчейне с реальными продуктами, доходами и сообществами, все равно могут найти возможности для роста, несмотря на то, что эпоха массового роста NFT прошла.