roelof botha и будущее венчурного капитала: как тихий архитектор Sequoia изменил стратегию венчурных инвестиций

Несколько имен несут в себе такой же вес в круговороте венчурного капитала Кремниевой долины, как roelof botha, влиятельная фигура, которая тихо осуществила фундаментальные преобразования в Sequoia Capital. Его история читается как невероятный план успеха в индустрии, основанной на выявлении потенциала: от южноафриканского продавца у дверей до управляющего одного из самых престижных инвестиционных фондов мира. Сегодня, в 48 лет, roelof botha стоит на перекрестке традиций и инноваций, переосмысливая работу венчурного капитала, оставаясь верным принципам, которые создали легендарную репутацию Sequoia.

От продаж у дверей до младшего финансового директора PayPal: невероятный путь roelof botha

Путь, который привел roelof botha к руководству Sequoia, не был прописан на традиционной карте. Выросший в Южной Африке, он сочетал академическое превосходство с нестандартным опытом работы. В 22 года он стал самым молодым лицензированным актуарием в истории Южной Африки — достижением, которое могло бы обеспечить ему комфортную карьеру в актуарных расчетах. Вместо этого он присоединился к McKinsey за половину зарплаты, движимый амбициями работать за границей и расширять свои горизонты.

Это решение оказалось судьбоносным. К 1998 году roelof botha поступил в Стэнфордскую бизнес-школу, где его траектория неожиданно изменилась. Elon Musk лично пригласил его в команду финансов PayPal, предложение, которое должно было изменить его карьеру. Botha изначально дважды отклонял его, но когда экономические трудности в Южной Африке истощили его сбережения, он принял то, что стало его первым крупным «моментом истины» — присоединился к PayPal в марте 2000 года, чтобы оплатить апрельскую аренду.

Что последовало, было удивительным. В возрасте всего 28 лет roelof botha руководил IPO PayPal и вскоре после этого договорился о продаже компании за 1,5 миллиарда долларов eBay в 2002 году. Соучредитель PayPal Max Levchin вспоминал, что несмотря на молодость, Botha держался с такой же серьезностью, как и руководитель вдвое старше: «Он очень молод, но выглядит так, будто он серьезен, в отличие от других студентов бизнес-школ». Даже когда журналисты и аналитики Уолл-стрит сомневались в его компетентности — «Этот парень еще не отрос волосы, что он делает на Уолл-стрит?» — его коллеги и начальство полностью доверяли его способностям. Генеральный директор eBay Meg Whitman хотела, чтобы он остался, но Michael Moritz из Sequoia предложил ему другое — стать партнером в самом успешном венчурном фонде мира.

Создание $10 миллиардного трека рекордов: инвестиционная серия побед roelof botha

Переход от быстрого темпа работы в PayPal к венчурному капиталу не был гладким. В 2003 году технологическая индустрия все еще восстанавливалась после краха дот-комов, и многие венчурные фирмы сталкивались с убыточными портфелями. Прорыв roelof botha произошел с YouTube — сделкой, которую он возглавил, полностью изменив свою карьеру. Встречая основателей через свою сеть PayPal, когда компания была всего тремя людьми, Botha заметил нечто, что определило его подход к инвестициям: способность видеть полный потенциал компании, а не только ее немедленную прибыль.

Когда Google предложила купить YouTube, некоторые инвесторы поспешили бы заключить сделку. roelof botha не спешил. Gideon Yu, бывший финансовый директор YouTube, вспоминал, что Botha настаивал на структуре, которая позволила бы компании процветать в долгосрочной перспективе, а не получать быстрый выигрыш в совещательной комнате. «С Roelof всегда есть очень сильная база и очень ясная северная звезда», — отметил Yu. В октябре 2006 года YouTube был продан Google за 1,65 миллиарда долларов, и репутация Botha как топ-уровневого венчурного инвестора была закреплена.

Но успех не пришел без неудач. Между 2006 и 2009 годами roelof botha столкнулся с рядом разочарований: Xoom так и не достиг желаемого роста, он полностью пропустил Twitter, а финансовый кризис 2008 года испытал его стойкость. Jawbone стал одним из самых дорогих провалов в истории венчурных инвестиций. Эти трудные годы могли бы сломать менее стойких инвесторов, но основатель Sequoia Don Valentine предупредил Botha во время его собеседования о присущей реальности инвестирования: «Успешные люди приходят в венчурный капитал, но должны принять тот факт, что хорошее инвестирование означает рисковать в стартапах, которые с большей вероятностью потерпят неудачу».

Переломный момент наступил, когда roelof botha вышел из так называемой «долины отчаяния» и начал выявлять трансформирующие компании. В 2009 году он открыл Unity и Eventbrite. В следующем году — MongoDB. А в 2011 году появилась инвестиционная возможность, которая определила его эпоху в Sequoia: Square. Эти компании стали частью его выдающегося трека рекордов — девять IPO к 2024 году. Square (сейчас Block) выросла в 10 раз с момента выхода на биржу, что является примером того, почему roelof botha отслеживает свои достижения по личной цели — «109», означающей $1 миллиард валовой выручки. В 2020 году он достиг следующего уровня — $10 миллиардов общих доходов, что сделало его одним из самых успешных венчурных инвесторов в мире.

Цель 109 и дальше: как roelof botha меняет модель фонда Sequoia

Что отличает roelof botha от других высокоэффективных венчурных инвесторов, так это его готовность ставить под сомнение отраслевую ортодоксию. В начале своей карьеры в Sequoia он каждую неделю писал «109» в уголке блокнота — практику, основанную на математическом мышлении его актуарного прошлого. Но это число означало не только цель; оно символизировало его амбицию создавать измеримый, долгосрочный эффект. Когда он понял, что Square, инвестиция, сделанная Sequoia более десяти лет назад, могла бы принести гораздо большие доходы, если бы ее держали дольше, а не распределяли среди ограниченных партнеров после стандартного 10-летнего цикла фонда, roelof botha начал разрабатывать другую модель.

Его ответом стал фонд Sequoia, вечнозеленая структура капитала, которая кардинально ломает традиции венчурного капитала. Проблема, которую он выявил, была проста, но важна: стандартные венчурные фонды работают по фиксированному 10-летнему циклу, требуя выхода и распределения прибыли, даже если компании еще не достигли полного потенциала. «Меня разочаровывало, что фонд должен был рано распределять акции LP, хотя они могли бы получить более высокие доходы, если бы имели возможность держать их дольше», — объяснил он.

Новая структура объединяет капитал LP в более крупный портфель публичных компаний, одновременно сохраняя традиционные субфонды, которые возвращают доходы — включая доли в победителях — обратно в основной фонд. Модель позволяет Sequoia держать выигрышные инвестиции бесконечно, получая сложные проценты, которые старый модель систематически пропускала. Видение roelof botha получило сильное подтверждение: 95% допустимых балансов LP были переведены в новую структуру фонда.

Революция вечнозеленого фонда: ответ roelof botha на современные вызовы венчурного капитала

Поскольку roelof botha руководит Sequoia (теперь одним из трех управляющих наряду с Doug Leone и Neil Shen), он сталкивается с растущими вызовами, которые помогает решить модель вечнозеленого фонда. Индустрия венчурного капитала распадается. Tiger Global и подобные фирмы показали, что основатели все чаще предпочитают инвесторов, которые предоставляют капитал без активного участия — меньше руководства, больше денег. Эта философия прямо противоречит всему, во что верит roelof botha относительно роли инвестора.

«Самая большая угроза, которую я вижу сейчас, — это иметь деньги без советов», — прямо заявил roelof botha. Его озабоченность отражает десятилетия опыта наблюдения за тем, как участие инвестора влияет на результаты. В отличие от многих венчурных капиталистов, специализирующихся в узких секторах, roelof botha действует как настоящий универсал, занимая места в советах компаний, охватывающих потребительский сектор (23andMe, Unity), корпоративный и здравоохранение. Партнер Sequoia Jess Lee отметил, что roelof botha обладает редким качеством: способностью «мечтать с основателями» о возможностях, выходящих за рамки текущих рыночных реалий.

Когда Unity была небольшим игровым движком, мало кто представлял себе мобильные игры, AR/VR и 3D-экосистему, которая возникнет. roelof botha видел это. Когда Phil Libin создал свое приложение для видеоконференций mmhmm после ухода из Evernote, он позвонил сначала roelof botha. Генеральный директор 23andMe Anne Wojcicki похвалила его сочетание интеллектуальной строгости и искренней вовлеченности: «Он был очень конструктивен в стиле, который противоречит репутации некоторых венчурных фирм».

Однако этот практический, ориентированный на основателей подход сопровождается парадоксом. В эпоху, когда некоторые основатели ищут капитал только у инвесторов, избегая советов на уровне совета директоров, модель roelof botha рискует показаться устаревшей. Время его инновации с вечнозеленым фондом может оказаться своевременным. Недавние рыночные коррекции потрясли оценки поздних стадий и заставили основателей задуматься о фундаментальных вопросах: построили ли они защищаемый бизнес? Смогут ли они выжить при ужесточении капитала? Компании, получившие всестороннее руководство инвесторов, внезапно выглядят более привлекательными.

Когда деньги заканчиваются, советы остаются вечнозелеными: roelof botha о будущем руководства VC

Философия руководства roelof botha сформировалась во время его собственного «долины отчаяния» около 2008-2009 годов. В тот период его коллега Doug Leone принес ему домашний песто из своего сада — жест, который roelof botha запомнил не столько за саму еду, сколько за то, что он символизировал: команду, поддерживающую друг друга в трудные времена. Этот опыт сформировал его подход к руководству следующего поколения инвесторов Sequoia. Когда партнеры сомневаются в своих инвестициях и ставят под вопрос свои инстинкты, roelof botha обеспечивает как автономию, так и ограничители — «достаточно веревки, чтобы я мог разобраться сам, но и достаточно ограничителей, чтобы не сбиться с пути», — как он описывает.

Его личная история — от продавца Tupperware до CFO PayPal и управляющего Sequoia — воплощает урок, который он теперь передает: стойкость важнее совершенства. Он открыто говорит о своих неудачах: Whisper так и не стал следующим Instagram; TokBox продали за сумму, меньшую, чем его финансирование; Jawbone стал одним из самых дорогих ошибок в истории венчурных инвестиций. «Это часть красоты этой индустрии, — размышляет roelof botha. — Даже если вы совершите большую ошибку, завтра появится еще один шанс, потому что люди начинают интересные новые компании. Если вы готовы проглотить разочарование и снова сесть за руль, вы можете попробовать снова».

В 48 лет roelof botha стал редкой фигурой в венчурном капитале: человеком, который вызывает уважение, не стремясь к видимости. Anne Wojcicki из 23andMe описала его стиль как обладающий качеством, похожим на Обаму — умным, собранным и полностью уверенным в себе. Он редко пишет в Твиттере, не ищет внимания СМИ и избегает показных аспектов современной культуры VC. Но его влияние выходит далеко за пределы стен Sequoia. Вопросы, которые он поднял о структурах фондов, компаниях, которые он поддержал, и философии, которую он воплощает — долгосрочная поддержка создает лучшие результаты, чем транзакционный капитал — меняют представление всей индустрии о венчурных инвестициях.

Перед roelof botha стоит задача сохранить позицию Sequoia как ведущей мировой венчурной компании, пока индустрия вокруг нее продолжает развиваться. Мало каких институтов удается выжить 50 лет на вершине, и еще меньше — постоянно внедряя инновации. Но трек-рекорд roelof botha свидетельствует о том, что он понимает фундаментальную истину: самый мощный инвестор — это не тот с наибольшим капиталом, а тот, к кому основатели хотят вернуться, когда наступают трудные времена. Как он часто говорит, деньги могут иссякнуть, но советы — реальные, заслуженные, основанные на опыте — остаются вечнозелеными.